JPMorgan 10년 전망: 비트코인, 모든 주식·채권 능가

J.P. 모건 애널리스트들의 공식 발언

LTCMA는 J.P. 모건 자산운용이 200개 이상의 자산군에 대해 매년 발표하는 10~15년 수익률 전망 보고서입니다. 어제 발표된 제31차 보고서인 2027년판의 랜딩 페이지에는 주요 내용 중 하나로 “비트코인에 대한 첫 분석”이 나열되어 있으며, 은행 측이 이제 “비트코인 수익률의 예상 범위를 제시했다”고 밝혔습니다.

비트와이즈(Bitwise)의 최고투자책임자(CIO) 맷 호건(Matt Hougan)은 보고서 발표 직후 X에 다음과 같은 댓글을 남겼다:

처음에는 당신을 무시하고, 다음에는 비웃지만… 결국 ‘장기 자본 시장 가정(Long-Term Capital Markets Assumptions)’ 보고서에 당신을 포함시키고, 당신이 향후 10년 동안 가장 우수한 성과를 낼 자산이 될 것이라고 예측합니다.

10%는 어떤 수준일까?

아래는 JPMorgan 보고서에서 강조한 자산 목록입니다(연평균 복리 수익률 기준):

• 비트코인: 10.0%, 연평균 변동성 55%
• 미국 REIT: 8.2%
• 미국 소형주: 7.7%
• 미국 대형주: 7.5%(은행 보도자료에 따르면 작년 6.7%에서 상승)
• 미국 하이일드 채권: 6.6%
• 금: 5.5%, 변동성 17.2%
• 미국 현금: 3.2%

보도자료에서 9.8%로 제시된 사모펀드조차도 이 수치에는 미치지 못합니다. 전형적인 60/40 주식-채권 포트폴리오는 연간 7.0%의 수익률을 올릴 것으로 전망됩니다.

비트코인 가격은 현재 81,900달러 선을 기록하고 있으며, 이를 연 10%의 복리 수익률로 계산하면 10년 후 약 212,500달러, JP모건이 제시한 15년 기간의 끝무렵에는 대략 342,000달러가 될 것으로 보인다. 이는 Bitcoin.com News의 산출 결과일 뿐, 은행이 제시한 목표치는 아닙니다. 하지만 이는 비트코인이 금처럼 시가총액 30조 달러에 도달할 수 있다는 호우간의 주장 등 많은 암호화폐 전망치보다는 더 보수적인 수치입니다.

잠깐, 함정이 있습니다!

첫째, 보도자료에는 “비트코인은 자산 배분 대상에 포함되지 않는다”고 명백히 명시되어 있습니다. JPMorgan은 해당 자산에 대한 수익률 범위를 제시했지만, 모델 포트폴리오에는 비트코인이 전혀 포함되어 있지 않습니다.

둘째, 변동성 수치가 큰 영향을 미치고 있습니다. JPMorgan의 표에 따르면 산술 수익률은 20.9%이지만, 복리 수익률은 10.0%에 불과합니다. 이 차이는 변동성으로 인한 손실입니다. 연간 55%의 변동폭을 고려할 때, 단순한 평균치는 보유자가 실제로 얻게 될 수익을 과대평가하는 것입니다.

셋째, 랜딩 페이지에는 비트코인이 아직 회사의 주요 상관관계 데이터에 포함되지 않았다고 명시되어 있습니다. 이는 은행 측이 비트코인이 포트폴리오 내 다른 자산들과 어떻게 조화를 이루는지 아직 판단할 수 없음을 의미합니다.

호건은 왜 이 분석이 지나치게 보수적이라고 생각하는가?

후건은 순위 자체에는 동의하는 듯하지만, 그 산정 근거에는 동의하지 않는 것으로 보입니다. 그는 JP모건의 변동성 가정이 너무 높고 수익률 가정이 너무 낮다고 믿기 때문입니다. 다시 말해, 그는 은행의 모델이 비트코인을 실제보다 더 위험하고 수익성이 낮은 것으로 보이게 만든다고 생각합니다.

어제 블랙록(Blackrock)의 IBIT를 필두로 미국 현물 비트코인 상장지수펀드(ETF)가 5억 2,700만 달러의 자금을 유치한 점을 고려하면, 이러한 시점은 그의 견해에 일정한 근거를 제공해 준다. 그 전주에는 암호화폐 ETF가 5억 9,300만 달러의 자금을 유출했었다.

이는 또한 최근 JPM 코인을 이더리움에 상장한 JPMorgan의 광범위한 변화와도 부합한다. JPMorgan의 다중 자산 솔루션 전략 연구 글로벌 책임자인 존 빌턴(John Bilton)은 이 전망을 “경제 민족주의에 의해 재편된 시장”을 위한 지침으로 설명했다. 비트코인은 이제 그 지침서에서 별도의 항목을 차지하고 있다. 다음 단계는 비트코인에 투자 비중이 배정될지 여부다.