마이클 세일러, 사상 최대 규모인 3,588 비트코인을 매도했다. 이는 약세 신호일까?

다음 게스트 포스트는 비트코인 채굴, 인공지능, 암호화폐 자사 보유 전략에 노출된 기업들에 대한 데이터를 제공하는 공개 시장 정보 플랫폼인 Ziven.io에서 제공한 것입니다. 2026년 7월 7일, 신디 펑(Cindy Feng)이 처음 게시했습니다.

수년 동안 마이클 세일러의 메시지는 변함없이 ‘비트코인을 매수하고 절대 매도하지 말라’는 것이었습니다. 그래서 Strategy가 3,588 BTC를 매각한다고 발표했을 때, 많은 사람들이 이를 개인적으로 받아들였습니다. “약속이 깨졌다”, “가장 큰 강세론자가 주저했다”… 심지어 이를 고점이라고 보는 이들도 있었습니다.

저는 이 소식을 다른 관점에서 해석했습니다. 그리고 매도 배경을 자세히 파헤쳐 보니, 오히려 ‘Strategy’에 대한 신뢰가 더 커졌습니다.

먼저, 실제로 무슨 일이 있었는지

6월 29일부터 7월 5일 사이에 Strategy는 3,588 BTC를 약 2억 1,600만 달러에 매도했습니다. 이 매도는 두 차례에 걸쳐 이루어졌으며, 확보한 자금은 매우 구체적인 용도로 사용되었습니다. 바로 우선주(STRF, STRE, STRK, STRD 및 STRC의 6월 배당금)에 대한 배당금을 지급하고, 현재 약 25억 5천만 달러 수준인 현금 준비금을 보충하는 데 쓰였습니다.

네, 이는 회사 역사상 최대 규모의 비트코인 매각입니다. 하지만 이는 주로 Strategy가 이전에 거의 매각을 하지 않았기 때문에, 어떤 매각이든 기록을 세우게 되는 결과일 뿐입니다. 중요한 것은 규모이므로, 그 규모를 살펴보겠습니다.

0.42%는 작별 인사가 아닙니다

공황을 가라앉힐 수 있는 수치가 바로 이것입니다. 저희 트레저리 트래커에 따르면, Strategy는 이번 매각 전까지 847,363 BTC를 보유하고 있었습니다. 따라서 3,588 코인은 보유량의 0.42%에 불과합니다. 매도 후에도 이 회사는 여전히 약 843,775 BTC(약 529억 달러 상당)를 보유하고 있습니다. 이번 주에만 집중하지 않고 올해 전체를 살펴보면 상황은 완전히 달라집니다. Strategy의 보유량은 지난 12개월 동안 약 41.25% 증가했으며, 지난 6개월 동안은 25.22% 증가했습니다. 이 회사는 그동안 끊임없이 매수를 이어왔습니다. 따라서 매수한 전체량 대비 0.42%의 매도량은 강세장이 약세장으로 전환되었다는 신호가 아닙니다.

한 가지 더 언급할 수치가 있는데, 제가 계속해서 되짚어보는 바로 그 수치입니다. 남아 있는 비트코인의 가치는 Strategy의 전체 시가총액의 약 179%에 달합니다. 현재 시장은 이 회사 전체의 가치를 대차대조표에 기록된 비트코인의 가치보다 낮게 평가하고 있습니다. 그런 처지에 있는 누구도 코인을 필사적으로 팔려고 하지는 않을 것입니다. 따라서 진짜 질문은 “Strategy가 매도하고 있는가?”가 아닙니다. 분명히 그렇지 않습니다. 진짜 질문은 왜 아예 팔아야 하는가 하는 것입니다.

매각의 메커니즘

오랫동안 스트래터지의 전체 시스템은 한 가지 방식으로만 작동하도록 설계되었습니다. 주가가 비트코인 가치 대비 프리미엄을 보일 때, 회사는 신주를 발행하고 그 현금으로 BTC를 매입하며, 이에 따라 모든 주주의 주당 비트코인 보유량이 증가하는 구조였습니다. 이는 프리미엄이 존재하는 동안에만 유효합니다.

현재 프리미엄은 사라졌고 Strategy의 주가는 보유한 비트코인의 가치보다 낮게 거래되고 있습니다. 상황이 역전되면 논리도 반전됩니다. 즉, 자금을 조달하기 위해 신주를 발행하면 이미 주식을 보유한 주주들의 주당 비트코인 가치가 희석됩니다. 과거에는 주주들에게 이익을 주던 수단이 이제는 주주들에게 손실을 안겨주는 것이 됩니다.

그래서 자금이 필요할 때 진짜 문제는 어떤 방식이 피해를 가장 적게 주는가다. 순자산가치(NAV) 밑으로 거래될 때, 비트코인을 조금 파는 게 싼 주식을 찍는 것보다 피해가 적다. 바로 조쉬 맨델이 지적한 포인트다:

"배당금을 조달하는 일반적인 방식이 보통주를 더 많이 발행하는 것이라면, 대신 소량의 비트코인을 매도하는 것은 본질적으로 보통주 환매와 같은 효과를 냅니다."

스트래티지(Strategy)의 사장인 퐁 레(Phong Le)는 이러한 조치를 회사가 “일방적인 자본 발행에서 적극적인 자본 관리로 진화하는 것”이라고 표현했다. 나는 회사의 이러한 표현을 전적으로 믿지는 않겠다. 경영진은 강제로 보이는 매각을 기발한 전략처럼 보이게 만들 동기가 충분하기 때문이다. 하지만 그 이면에 있는 수학적 논리는 사실이며, 이는 제가 이전에 주장했던 바와도 일치합니다. 저는 순수한 ‘보유 전용’ 재무 모델에 대해 회의적이었습니다. 비트코인 재무는 “잘 운영되는 사업의 화룡점정이 되어야지, 그 반대가 되어서는 안 된다”는 것입니다. 오직 매수만 할 수 있는 재무 전략은 프리미엄이 사라지는 순간 바로 취약해집니다. 따라서 할인된 주식을 매도하는 대신 비트코인을 조금만 줄이기로 선택한 기업이 여기서 제가 우려하는 부분은 아닙니다. 중요한 것은 이러한 기업들이 실제로 대차대조표를 관리할 수 있는지 여부에 대한 첫 번째 실질적인 시험이었고, 이번에는 그 답이 ‘예’였습니다.

내가 덜 확신하는 부분: STRC

이 모든 것은 결국 한 가지, 즉 Strategy가 이제 지급해야 하는 배당금으로 귀결되며, 그중에서도 가장 큰 비중을 차지하는 것이 바로 STRC입니다.

STRC를 쉽게 설명하자면, 약 100달러에 거래되는 영구 우선주이며, 현재 매월 두 번 현금으로 연 12%의 배당금을 지급하고 있습니다. Strategy는 가격을 100달러 근처에 고정해 두기 위해 매달 배당률을 조금씩 조정하므로, 구매자들은 이를 거의 고수익 저축 계좌처럼 취급할 수 있습니다. 이를 보유한 사람 입장에서는 꽤 좋은 조건이죠.

Strategy의 관점에서 STRC는 끊임없이 들어오는 거액의 현금 수입원입니다. 문제는 그 기반이 되는 소프트웨어 사업이 이를 충당할 만큼 충분한 현금을 창출하지 못한다는 점입니다. 따라서 배당금은 다른 곳에서 조달해야 하는데, 추가 증권을 발행하거나 비트코인을 매도하는 방식이 될 수밖에 없습니다. 이것이 바로 지난주 매각이 이루어진 유일한 이유입니다. 우선주 배당금 지급 기한이 도래했고, 비트코인을 매도하는 것이 이를 지급할 수 있는 가장 깔끔한 방법이었기 때문입니다. 그 12% 배당률이 장기적으로 지속 가능할지에 대해서는 확고한 의견을 가진 척하지 않겠습니다. STRC는 복잡한 금융 상품이며, 막연한 추측보다는 솔직하게 말하는 편이 낫다고 생각합니다. 하지만 제가 주목해야 할 수치는 분명합니다. 이번 분기의 0.42%가 아니라, 우선주 포트폴리오의 현금 비용이 Strategy가 감당할 수 있는 수준을 넘어 빠르게 증가하기 시작하는지 여부입니다. 오늘 당장은 배당금을 제때 지급하는 것은 괜찮습니다. 하지만 배당금을 계속 지급하기 위해 점점 더 많은 양의 비트코인을 매도해야 한다면, 이는 문제가 될 것입니다.

결론

이 모든 점을 종합해 볼 때, 비관적인 결론을 내리기는 어렵습니다. Strategy는 전체 비트코인 보유량의 0.42%만을 매각했으며, 보유량은 여전히 전년 대비 42% 증가한 상태입니다. 현재 전략의 비트코인 보유량은 회사 시가총액의 179%에 달하며, 매각 대금은 실제로 주주들의 지분 희석을 방지하는 방식으로 운용되고 있다. 시장 최대 비트코인 보유자가 단순히 비트코인을 비축하는 데 그치지 않고 자본을 적극적으로 운용할 수 있음을 보여준다는 점은 이 포지션을 더욱 매력적으로 만든다.

개인 투자자로서 제가 얻은 교훈은 간단합니다. 이 뉴스 헤드라인 자체만으로는 매도 신호가 아닙니다. 더 중요한 것은 전반적인 추세입니다. 저는 앞으로 몇 주 동안 우리 재무 대시보드의 순유입 데이터를 계속 모니터링할 것입니다. 다른 기업들이 계속 매집을 이어가는 가운데 이번 매도가 일회성 조치로 그친다면, 이 헤드라인은 그저 소음에 불과한 것으로 판명될 가능성이 높습니다. 하지만 기업 재무부 전반의 순유입이 지속적으로 마이너스로 전환되기 시작한다면, 그야말로 주목할 만한 신호가 될 것입니다. ‘매수 후 보유(Buy-and-hold)’는 훌륭한 이야기였습니다. 하지만 대차대조표를 언제 관리해야 할지 아는 것이 더 나은 비즈니스를 만듭니다.