JPYC가 1엔에 한국 업비트에 상장되자 트레이더들이 가격을 3엔을 훌쩍 넘게 치솟게 했다

JPYC의 1:1 엔화 페그, 업빗의 소매 투자자 몰림과 맞물리다

엄격한 국가 규제에 따라 출시된 JPYC는 국채와 은행 예금으로 뒷받침되며, 일본 엔화와 1:1 페그를 유지하는 데만 목적을 두고 설계되었다. 업비트 상장 전, JPYC의 가장 활발한 거래소는 유니스왑(Uniswap)이었으며, 주로 스테이블코인 USDC와 페어링되어 거래되었다. 업비트에서 기준가 8.81원에 거래가 개시되자마자 JPYC 가격은 즉시 12원으로 급등했다.

이후 순식간에 27원을 돌파했고, 1시간도 채 지나지 않아 한국 투자자들은 토큰 1개당 35.7원을 지불하게 되었다. 업비트의 거래 차트에는 37원 대까지 닿은 캔들 심지가 나타나는데, 이는 엔화와 1:1 페그를 유지하도록 설계된 토큰이 의도된 가치의 3배 이상으로 잠시 거래된 순간을 보여준다. 업비트는 9월 17일 오전 JPYC 상장을 발표하며, 이 스테이블코인을 원화, 테더, 비트코인과 페어링했다. 두 차례의 연기 끝에 드디어 거래가 시작되었다. 한국 투자자들의 매수세가 제한된 공급량에 몰리자, JPYC의 페그가 순식간에 무너졌다. 이러한 왜곡 현상은 유니스왑(Uniswap)으로도 확산되었으며, 여파로 인해 가격이 잠시 3엔 선까지 치솟기도 했다. 비트코인과 같은 암호화폐 자산은 수년 동안 한국에서 프리미엄을 기록해 왔지만, 어떤 상황에서도 가격을 페그 수준으로 되돌리는 일반적인 차익거래 메커니즘은 사실상 존재하지 않는다.

JPYC 발행량 기록적 증가로 차익거래 메커니즘 재개

그러나 사라졌던 이 차익거래 경로는 오래가지 않았다. JPYC Inc.가 발행 예약을 재개하자, 트레이더들은 1엔에 JPYC를 발행해 그 금액의 2배, 3배, 심지어 4배를 지불하는 시장으로 신규 공급을 보내는 강력한 동기를 갖게 되었다. 이에 대한 반응은 엄청났다.

JPYC 대시보드에 따르면 9월 17일 하루 동안만 16억 8,678만 엔 상당이 발행되었으며, 이는 기존 일일 최고 기록인 1억 3,916만 엔의 12배가 넘는 수치였다. 약 48시간 만에 유통 공급량은 약 19억 엔에서 42억 엔 이상으로 급증한 것으로 알려졌으며, 이 비정상적인 프리미엄은 나타난 속도와 거의 비슷하게 빠르게 사라지기 시작했다. 결국, JPYC의 격동적인 업비트 데뷔는 막대한 소매 수요가 극도로 부족한 공급과 충돌할 때 어떤 일이 벌어지는지를 보여주는 교과서적인 사례가 되었다.

이 일본 스테이블코인은 JPYC Inc.를 통해 1엔으로 상환되는 기능을 한 번도 중단한 적이 없었지만, 몇 시간 동안의 혼란스러운 시간 동안 2차 시장은 전혀 다른 이야기를 보여주었다. 결국 신규 발행량이 공급 부족을 메우자, 차익거래자(arbitrageurs)가 아닌 차익거래 메커니즘이 작동하기 시작했고, 가격은 목표 페그 수준으로 다시 돌아갔다. 그럼에도 이 사건은 일본의 규제 대상 엔화 스테이블코인에 대해 놀라운 첫인상을 남겼습니다. 해외 주요 거래소에 첫 상장된 이 코인은 잠시 동안 1엔을 3엔으로, 업비트에서 기록된 가장 극단적인 가격에서는 거의 4엔으로까지 치솟았습니다.