마이클 세일러, 비트코인 수익 뒤 400년 역사 공개

세일러, 비트코인 소득을 4세기에 걸친 금융사의 흐름과 연결

11월 7일 발표된 분석에서 Strategy Inc. (나스닥: MSTR)의 창립자이자 집행 회장인 마이클 세일러는 회사의 수익 창출 증권을 4세기에 걸친 금융 역사와 연결 지었다. 그는 STRC로 거래되는 스트래티지의 변동금리 우선주인 ‘스트레치(Stretch)’를 기존 금융 구조와 비트코인 보유고의 결합체로 설명했습니다. 세일러는 다음과 같이 말했습니다.

"디지털 신용이 실현되기까지 4세기가 걸렸습니다."

이 역사의 시작은 1602년에 설립된 무역 및 해운 기업인 네덜란드 동인도 회사(Dutch East India Company)로 거슬러 올라갑니다. 이 회사의 양도 가능한 주식 덕분에 투자자들은 자본을 투자한 상태로 유지하면서도 투자에서 철수할 수 있었습니다. 1827년에 설립된 미국 철도 회사인 볼티모어 앤 오하이오 철도(Baltimore & Ohio Railroad)에 대해 메릴랜드주가 1836년에 제공한 자금 조달은 초기 우선주의 사례를 보여줍니다. 이후 증권 거래소와 증권 규제가 거래 인프라와 법적 체계를 마련해 주었다.

우선주는 회사가 청산될 때 배당금 및 분배금에 대해 보통주주보다 투자자에게 특정 우선권을 부여합니다. 채권자는 이 둘보다 우선 순위를 가지며, 이러한 기업 소유권은 비트코인을 직접 소유하는 것과는 다릅니다. 지급은 발행사의 사업, 자산 및 자금 조달 관리에 달려 있습니다.

스트레치, 비트코인 준비금과 우선주를 결합

전략의 첫 번째 Stretch 공모는 2025년 7월에 마감되었으며, 비용 공제 전 약 25억 2,100만 달러를 조달했고, 순조달금으로 21,021 비트코인을 매입했습니다. 이 우선주에는 정해진 만기일이 없습니다. 이사회가 결정한 월별 배당률 정책은 명시된 금액인 100달러를 중심으로 거래가 이루어지도록 장려하기 위해 마련되었습니다. 선등록(Shelf registration)을 통해 기업은 향후 판매를 위해 사전에 규제 당국에 증권을 등록할 수 있습니다. ‘시장가(At-the-market)’ 프로그램을 통해 발행사는 기존 시장에서 시세에 맞춰 신주를 매도할 수 있습니다. 세일러는 이 두 가지 수단을 자금 조달의 기초로 지목했습니다. 신규 발행은 기업에 자본을 유입시키는 반면, 기존 주주 간의 거래는 소유권을 이전합니다. 자사주 매입은 기업 자금을 활용해 주식을 소각하고 향후 배당 청구권을 소멸시키는 것입니다. 지난 9월, Strategy는 STRC를 통해 1억 7,600만 달러 규모의 자사주 매입을 공시하고, 자사주 매입 한도를 20억 달러로 확대했다. 이 한도는 10월 실적 발표 시점까지 30억 달러에 달했으며, 이어 10월 26일부터 11월 1일까지 STRC를 통해 2억 820만 달러 규모의 자사주 매입이 이루어졌다.

배당 조건과 세법 규정이 투자자 지급액을 결정

11월 1일부터 발효된 개정안에 따라 주말 및 공휴일을 포함한 일일 STRC 배당금 적립 제도가 도입되었습니다. 개정된 일정에 따라 달력일 기준 기록일이 설정되었으며, 지급은 영업일에 처리됩니다. 1921년으로 거슬러 올라가는 세무 규정은 세일러의 설명에 또 다른 근거를 제공했습니다. 전액 자본 환원으로 분류되는 12달러의 배당금은 100달러 투자에 대한 과세 기준액을 88달러로 낮추게 되며, 이로 인해 다른 조정 사항이 적용되기 전, 추후 100달러에 매도할 경우 12달러의 이익이 발생하게 됩니다. 잔여 과세 기준액을 초과하는 배당금은 일반적으로 양도소득으로 간주됩니다.

슈왑(Schwab)의 비트코인 재무 위험 평가에 따르면, 암호화폐 가격 변동은 수익 변동성과 유동성 압박을 초래할 수 있다고 설명했습니다. STRC는 스트래티지(Strategy)의 비트코인에 대해 담보권을 행사할 수 없으므로, 지급 능력은 발행사의 자원에 달려 있습니다. 회사의 자금 조달, 현금 준비금 및 자산 매각을 통해 배당금 지급 자금이 마련됩니다.

2026년 10월 실적까지 전략(Strategy)의 배당금 및 자사주 매입을 위한 비트코인 매각 총액은 약 4억 3,180만 달러에 달했다. 11월 2일 제출된 서류에 따르면 11월 1일 기준 지정 달러 준비금은 47억 9,000만 달러, 별도 현금 잔고는 1억 3,270만 달러로 집계되었다. 10월 26일부터 11월 1일까지 해당 준비금에서 4,340만 달러의 우선주 배당금을 지급했다.