라울 팔: 비트코인과 글로벌 유동성 간의 87% 상관관계, 기업 실적과 뉴스 헤드라인을 능가한다

자세한 설명

금융 미디어 플랫폼 ‘리얼 비전(Real Vision)’의 창립자이자 골드만삭스 출신 은퇴 헤지펀드 매니저인 팔은 암호화폐 업계에서 가장 주목받는 거시경제 전문가 중 한 명으로, 지난 7개월 동안 디지털 자산 가격을 좌우하는 것은 펀더멘털이 아닌 유동성 조건이라는 주장을 꾸준히 펼쳐왔다. 팔은 X(구 트위터)에 올린 게시물을 통해 다음과 같이 설명했다:

"비트코인은 글로벌 유동성과 87%의 상관관계를 보입니다. 나스닥은 97%의 상관관계를 보입니다. 이는 대부분의 사람들이 결코 깨닫지 못하는 사실을 시사합니다. 이러한 자산들은 실제로 실적이나 뉴스, 혹은 그 주에 화제가 되는 이야기 따위에 따라 거래되는 것이 아닙니다. 이들은 시스템 내의 자금 규모를 따라 움직이고 있습니다."

글로벌 유동성이란 금융 시장으로 유입될 수 있는 총 자금 풀을 의미하며, 일반적으로 중앙은행 대차대조표, 글로벌 M2(광의 통화 공급량), 은행 신용 증가율을 통해 측정됩니다.

암호화폐 시장 조성자 키록(Keyrock)의 애널리스트들은 국채 발행이 비트코인 수익률에 어떻게 영향을 미치는지 추적하는 8개월 지연 모델을 구축했는데, 이 프레임워크는 팔(Pal)의 상관관계 주장을 뒷받침한다. 연방준비제도(Fed)의 대차대조표에서 국채 현금 잔고와 역레포 잔고를 차감한 것으로 정의되는 이 회사의 순유동성 지표는, 특정 시점에 실제로 시장에 유입되는 지출 여력을 분리해 파악하기 위해 고안되었다.

익숙한 가설, 새롭게 업데이트된 수치

팔의 수치는 지난 5월 그가 리얼 비전(Real Vision) 시청자들에게 비트코인이 전 세계 통화 공급량과 약 90%의 상관관계를 유지한다고 설명하고, 정부의 단기 채권 발행 의존도가 중앙은행으로 하여금 주기적으로 유동성을 공급하도록 강요한다고 주장했던 입장을 바탕으로 한다.

“4년마다 전 세계 부채가 만기 갱신되며, 중앙은행들은 시스템적 붕괴를 막기 위해 유동성을 공급할 수밖에 없다”고 팔은 당시 말했다. 이 주장은 그가 제시한 45만 달러의 비트코인 목표 가격의 근거가 되며, 그는 이 목표 가격이 올해 말 이전에 중앙은행들이 유동성을 상당히 확대하는 데 달려 있다고 밝힌 바 있다.

나스닥과의 더욱 밀접한 상관관계

팔의 게시물에서 더욱 눈에 띄는 수치는 기술주 중심의 미국 주가지수인 나스닥에 부여한 97%의 상관관계일 것이다. 이처럼 밀접한 상관관계는 비트코인과 초대형 시가총액 기술주들이 이제 서로 다른 촉매 요인에 반응하는 별개의 자산군이라기보다는, 동일한 유동성 여건을 반영하는 거의 동일한 대리 변수로 거래되고 있음을 시사한다. 이러한 관점은 비트코인이 주로 자체적인 공급 역학, 반감기 주기, 또는 채택 관련 뉴스에 따라 거래된다는 관념과 상반된다.

이러한 주장을 펼치는 것은 팔만이 아니다. Strategy Inc. (나스닥: MSTR) 이사의 마이클 세일러(Michael Saylor)는 이달 초, 비트코인의 전통적인 4년 주기인 반감기 주도 사이클이 “더 이상 지배적인 모델이 아니다”라고 말하며, 대신 ETF 자금 유입, 기업 재무부 축적, 국가 외환 보유고, 글로벌 유동성 여건을 더 큰 동인으로 지목했다. 그는 다음과 같이 덧붙였다:

향후 10년 동안 비트코인의 궤적은 채굴자 발행량보다는 자본 유입에 더 크게 좌우될 것이다.

하지만 팔이나 그의 게시물에 제시된 상관관계 수치 모두 이를 뒷받침할 기초 데이터 세트나 공개된 방법론이 없으며, 유동성 변동이 증가하거나 감소함에 따라 2026년 한 해 동안 비트코인과 유동성 간의 상관관계 강도는 등락을 거듭했다. 키록(Keyrock)의 자체 추적 결과에 따르면, 비트코인의 국채 발행에 대한 반응은 약 8개월 정도 지연되는 것으로 나타났는데, 이는 현재의 상관관계 수치가 실시간 상황보다는 몇 달 전에 형성된 유동성 여건을 반영하고 있을 가능성이 높음을 의미한다.

리얼 비전(Real Vision) 창립자의 가설을 뒤엎을 다음 주요 변수는, 그가 제시한 45만 달러 목표가를 유지하기 위해 필수적이라고 주장하는 중앙은행의 대차대조표 확대가 실제로 이루어질지 여부일 것이다.