세일러의 전략, 95억 달러 적자에서 47억 달러 흑자로 전환

비트코인 가격의 선행 지표, 변동성 큰 한 주

비트코인 보유량에서 압도적인 1위를 차지하고 있는 스트래티지(Strategy Inc., 나스닥: MSTR)는 840,447 BTC에 달하는 비트코인 보유분이 95억 달러의 미실현 손실에서 47억 달러의 미실현 이익으로 전환되었다. 이 모든 변화는 일주일도 채 되지 않는 기간에 일어났으며, 이 기간 동안 비트코인 가격은 급등해 81,000달러(회사의 원가보다 훨씬 높은 수준)까지 치솟았다.

스트래터지의 운명은 비트코인(BTC)과 매우 밀접하게 연결되어 있는데, 이는 회사의 전체 자금이 이 자산에 투자되어 있으며, 이 자금은 전환사채 및 우선주 발행을 통해 조달되었기 때문이다. 마이클 세일러(Michael Saylor) 집행 회장은 회사가 비트코인을 매도하지 않을 것이라고 거듭 밝혀왔으나, 지난 60일 동안 이 입장을 총 네 차례나 번복했다.

하지만 8월 21일, 비트코인 가격이 수개월 만에 처음으로 스트래티지의 코인당 평균 매입가인 75,385달러를 다시 넘어섬에 따라, 회사의 포지션은 수개월 만에 흑자로 전환되었다. 참고로, 불과 일주일 전만 해도 비트코인 가격이 6만 달러 초반대에서 거래되던 당시, 동일한 포지션은 약 95억 달러의 평가 손실을 기록하고 있었다. 스트래티지의 포지션이 몇 주 만에 수십억 달러 단위로 급변한 것은 이번이 처음이 아니다. 지난 7월, 이 회사는 140억 달러의 미실현 이익(2026년 2분기)을 기록할 전망이었으나, 이후 가격 조정으로 인해 해당 이익이 사라지고 대신 82억 달러의 분기 손실을 기록하게 되었다.

변동의 수학적 배경

Strategy의 보유 규모는 워낙 방대하여 비트코인 가격이 소폭만 변동해도 수십억 달러 규모의 변동으로 이어집니다. 구체적으로 설명하자면, 비트코인 가격이 약 1,000달러 변동할 때마다 이 회사의 840,447코인 포지션 가치는 약 8억 4,000만 달러가 변동합니다. 그리고 현재 비트코인이 58,000달러 저점 이후 20,000달러 이상 상승함에 따라, 스트래터지의 미실현 가치 변동을 뒷받침하는 산술적 원리를 이해하기가 더 쉬워졌습니다.

이 회사의 보유 자산 전체에 대한 총 취득 원가는 약 633억 6천만 달러로, 이는 비트코인 가격이 7만 달러 중반대를 넘기만 해도 해당 포지션이 적자에서 흑자로 전환될 수 있음을 의미합니다. Strategy는 이러한 변동성 속에서도 STRC 영구 우선주에 대한 배당금 지급을 계속해 왔으며, Saylor가 보유 자산의 대부분에 대해 장기적인 “절대 매각하지 않겠다”는 입장을 고수하고 있음에도 불구하고, 때때로 소량의 비트코인을 매각하여 배당금 지급 자금을 조달하기도 했습니다.

마지막으로, 이 회사의 주가 변동은 더 넓은 비트코인-재무 부문의 선행 지표 역할을 하고 있으며, 메타플래닛(Metaplanet)이나 스트라이브(Strive)와 같은 기업들도 자사 보유 자산에 대해 유사한 원가 계산에 직면해 있다.

더 나은 날들

비트코인의 운세가 최근 반전되었음에도 불구하고, Strategy는 축적 전략에 대한 큰 변화를 발표하지 않았으며, 세일러는 이러한 변동성이 훨씬 더 큰 과정의 일부일 뿐이라고 계속해서 주장하고 있다.

그러나 현재의 수익 수준이 유지될지는 비트코인이 8만 달러 이상의 가격대를 지속할 수 있느냐에 크게 좌우될 전망이다. 비트멕스(BitMEX) 공동 설립자 아서 헤이즈(Arthur Hayes)를 비롯한 거시경제 전문가들은 이 수준이 미국 국채 유동성 역학과 연계된 새로운 상승 국면의 시작을 알릴 수 있다고 주장해 왔다. 따라서 앞으로 며칠은 적어도 흥미진진할 것으로 보인다.