IMF, 650억 달러 토큰화 시장에 위험 경고

IMF, 650억 달러 규모의 토큰화 자산 확인

국제통화기금(IMF)은 2026년 10월 발간된 『글로벌 금융 안정 보고서』 제3장 “토큰화의 확대: 새로운 효율성, 새로운 취약성”에서 토큰화가 금융 안정성에 미칠 영향에 대한 우려를 제기하고 있다. 이 보고서는 블록체인 기반 금융 상품이 프로그래밍 가능한 원장에 발행, 거래, 청산, 결제 및 관리 기능을 통합함으로써 기존 시장을 어떻게 재편할 수 있는지 분석한다.

수치에서 흥미로운 사실이 드러납니다. 7월 31일 기준, 환매조건부거래(repo)와 스테이블코인을 제외한 토큰화된 실물자산(RWA) 규모는 약 651억 달러에 달했습니다. 토큰화된 신용 자산은 304억 달러를 차지했고, 머니마켓펀드는 175억 달러를 기록했습니다.

토큰화된 주식은 23억 달러로 비교적 미미한 수준을 유지했다. 한편, 토큰화된 환매조건부 매매(repo)는 일일 평균 거래량이 3,030억 달러를 기록했는데, 이는 담보를 보다 효율적으로 이동시키려는 기관 투자자들의 관심이 증가하고 있음을 반영한다. 이 보고서는 다음과 같이 밝히고 있다:

“토큰화된 레포는 거래 시기에 더 큰 유연성과 정밀성을 더해 유동성 관리를 지원할 잠재력이 있다.”

더 빠른 결제에는 함정이 따릅니다

토큰화는 기존 금융 인프라가 수십 년간 추구해 온 것을 실현해 줄 것으로 기대됩니다. 더 빠른 거래, 중개자 감소, 자동화된 규정 준수, 그리고 24시간 운영되는 시장 등이 바로 그것입니다. IMF는 토큰화된 주식 거래의 절반 이상이 미국 정규 시장 거래 시간 외에 이루어졌다는 사실을 확인했습니다. 거래의 약 80%가 1주 미만의 규모였으며, 이는 분할 소유에 대한 상당한 수요가 있음을 시사합니다.

하지만 함정이 있다. 전통적인 금융 시스템에는 기관들이 거래를 정산하고, 유동성을 확보하며, 예상치 못한 차질을 관리할 시간을 벌어주는 지연 시간이 내재되어 있다. 블록체인 기반 결제는 이러한 여유 시간을 없앨 수 있다. IMF는 프로그래밍 가능한 담보, 자동화된 추가 증거금 요청, 연속 거래가 시장이 위기에 처했을 때 강제 청산을 가속화할 수 있다고 경고한다.

상호 연결된 플랫폼 간에 재사용되는 담보는 더 높은 레버리지를 가능하게 하여, 금융적 스트레스가 기관과 시장 간에 훨씬 더 빠르게 전파될 수 있다. 한편, 스마트 계약은 소프트웨어, 인프라 제공업체 및 외부 데이터 피드에 대한 의존성을 초래한다. IMF 보고서는 다음과 같이 경고한다:

“조합성은 조정과 자본 효율성을 향상시킬 수 있지만, 동시에 상호 연결된 애플리케이션 전반에 걸쳐 전염 효과와 레버리지를 확산시키고 운영상의 공격 표면을 확대하기도 한다.”

토큰화와 월스트리트 사이를 가로막는 네 가지 장애물

기관 차원의 실험이 늘어나고 있음에도 불구하고, 토큰화된 시장은 여전히 분산되어 있고 유동성이 상대적으로 낮으며 운영상의 차질에 취약하다. 국제통화기금(IMF) 보고서는 광범위한 채택을 가로막는 네 가지 장애물을 지적한다. 여기에는 법적 확실성, 규제 명확성, 블록체인 네트워크 간의 상호운용성, 그리고 신뢰할 수 있는 결제 자산이 포함된다.

중앙은행 화폐는 잠재적으로 더 안전한 결제 기반을 제공하는 반면, 민간 스테이블코인과 토큰화된 예금은 추가적인 신용, 유동성 및 집중 위험을 초래한다. IMF는 기술 중립적 규제, 강화된 감독, 서킷 브레이커, 그리고 시장 불안정을 초래할 수 있는 자동 청산에 대한 안전장치를 권고한다. 현재로서는 토큰화된 시장이 여전히 상대적으로 작기 때문에 IMF는 시스템적 위험이 제한적이라고 판단한다. 그러나 이 보고서는 흥미로운 모순을 제시한다. 토큰화의 가장 큰 상업적 매력인 금융 거래의 마찰 제거는, 시장이 금융 충격에 견디는 데 도움이 되는 메커니즘을 동시에 제거할 수도 있다. 월스트리트의 속도가 빨라질수록, 문제가 발생했을 때 대응할 수 있는 시간은 줄어들 수 있다. IMF 보고서의 제3장은 “전반적으로, 전통적으로 충격을 흡수하는 데 도움이 되던 마찰, 완충 장치 및 중개 체계를 줄임으로써, 이러한 특징들은 취약성이 축적되는 방식과 충격이 시장 및 인프라 전반에 전파되는 방식을 변화시킬 수도 있다”고 밝히고 있다.