テザーがウルグアイで進めていた1億2000万ドル規模のビットコイン採掘事業が、電力問題を巡る紛争によって決着しました。

この記事は『The Energy Mag』に最初に掲載されました。元の記事はこちらで閲覧できます。『The Energy Mag』（旧『The Miner Mag』）は、エネルギーとコンピューティングと市場の連携に関するニュース、データ、洞察を提供しています。この失敗により、南米全域へのさらなる拡大に向けたテザーの「試験場」として位置づけられていたこのプロジェクトは、ほとんど成果を残せませんでした。 また、再生可能エネルギーが豊富な国であっても、ビットコイン採掘が電力コストや契約条件にどれほど脆弱であるかを浮き彫りにしています。ロイター通信は、元請負業者の評価を引用し、テザーがウルグアイのフロリダ県にある2つの拠点にそれぞれ約6,000万ドルを投資したと報じました。同社は投資額を公表したことはありませんでした。 約1億2000万ドルに上るこのプロジェクトは、ロイターが約20億ドルと推計するウルグアイの年間外国直接投資額の約6％に相当します。 テザーは2023年5月にウルグアイに進出し、同国を再生可能エネルギー資源と整備された電力網を備えた魅力的な拠点であると説明しました。 テザーは当時、エネルギー生産に投資し、現地の認可を受けた企業と提携して持続可能なビットコイン採掘事業を開始すると述べていたが、発表では財務面や運営面の詳細についてはほとんど明らかにしなかった。ロイターが取材した元請負業者らによると、事業は当初、収益を上げていた。 その後、ウルグアイの国営電力会社UTEが各施設に供給する電力量を巡り、両者の関係は悪化していきました。ロイターの報道によると、テザーは電力契約に記載された数値を、後に増量可能な最低供給割当量と解釈していたのに対し、UTEはそれを上限とみなしていました。 施設での電力需要が増加するにつれ、各拠点では数日間、十分な電力が供給されない事態も発生しました。ロイターの取材によると、この対立は2024年11月までに表面化していました。翌年、ヤマンドゥ・オルシ大統領率いる左派政権が発足し、UTEに新たな経営陣が就任したことで、対立は激化しました。 ある元請負業者は、UTEの新経営陣が交渉でより強硬な姿勢を示したと述べましたが、テザーおよびそのウルグアイ法人であるマイクロフィンは、契約に関するロイターのコメント要請に応じませんでした。

ロイターが入手したUTEの内部ブリーフィング資料によると、マイクロフィンは2025年5月に電気料金の支払いを停止し、翌月、UTEに対し契約を解除する意向を伝えた。UTEはプロジェクトを維持するため、改訂された契約文書を承認したが、テザー側の代表者は調印式に出席しなかった。

UTEは2025年7月25日、採掘現場への電力供給を停止しました。当時の地元報道によると、マイクロフィンの未払い額は500万ドル近くに達し、毎月の電力料金は約200万ドルでした。エル・オセルバドール紙は、この債務額が同社が提供した保証額を上回っていたと報じました。

テザーは11月25日、ウルグアイの労働当局に対し事業を停止すると通知しました。テレドセによると、この閉鎖により、同社が現地で雇用していた38人のうち30人が職を失いました。UTEはロイターに対し、マイクロフィンが12月に未払い債務を清算したと述べました。

この事例が注目されるのは、ウルグアイの電力システムが当初、暗号資産マイニングとクリーンエネルギーを結びつけるというテザーの戦略に極めて適しているように見えたためです。ウルグアイ産業・エネルギー・鉱業省によると、2025年には水力発電と風力発電を中心に、再生可能エネルギーが同国発電量の98％を供給していました。

しかし、再生可能エネルギー供給が必ずしも電気料金の低さを意味するわけではない。ビットコインのマイナーは、専用のコンピュータが24時間稼働するため、安価で安定した電力を確保できるかで主に競争している。ウルグアイは信頼性の高い送電網と優れた接続性を備えているが、ロイターが引用した業界専門家によると、電力コストの高さから、マイニングの面では近隣市場に比べて競争力が低いという。

こうした圧力は、2024年4月のビットコイン「半減期」以降、さらに強まっている。半減期とは、取引ブロックを処理することで得られる報酬が半減する、プログラムされたイベントである。マイナーたちはこれに対応し、より効率的なマシンの導入、電力コストの低い市場への移転、あるいは人工知能（AI）や高性能コンピューティング向けのインフラへの転換を進めている。

テザーにとってこの損失は、中核事業であるステーブルコイン事業が生み出す利益に比べれば小さいものの、デジタルトークン以外の分野への事業拡大に伴う実行リスクを露呈しています。この非上場企業は2025年に100億ドル以上の利益を計上し、年末時点で自社投資ポートフォリオが200億ドルを超えたと発表しました。 テザーの財務開示資料によると、これらの投資はエネルギー、人工知能、メディア、農業などの分野にまたがっており、USDTステーブルコインの裏付けとなる準備金とは別個に管理されている。

テザーは、多角化戦略の一環としてビットコインマイニングを推進しており、エルサルバドルなど他の地域でも事業を展開していると述べている。しかし、ウルグアイからの撤退は、再生可能エネルギーへのアクセスだけでは不十分であることを示している。大規模なマイニングにおいては、電力供給の価格、量、および契約上の確実性が、投資全体が成立するかどうかを左右するからだ。