JPYCは韓国のアップビットで1円台で取引が始まり、トレーダーたちによって3円を軽く超える水準まで急騰しました

JPYCの1:1円ペッグがUpbitの個人投資家による買いラッシュに遭遇

厳格な国内規制の下で発行されたJPYCは、国債と銀行預金で裏付けられ、日本円との1：1ペッグを維持することを唯一の目的として設計されています。Upbitへの上場前、JPYCの主要な取引所はUniswapで、主にステーブルコインUSDCとのペアで取引されていました。 Upbitでの取引が基準価格8.81ウォンで開始されると、JPYCの価格は即座に12ウォンまで跳ね上がりました。

その後、価格は瞬く間に27ウォンを突破し、1時間以内に韓国のトレーダーは1トークンあたり35.7ウォンを支払う事態となりました。Upbitの取引チャートには、ローソク足のヒゲが37ウォン台に達している様子が示されており、日本円との1：1のペッグを維持するように設計されたこのトークンが、意図された価値の3倍以上で一時的に取引されていました。 Upbitは9月17日の午前、JPYCの上場を発表し、このステーブルコインをウォン、テザー、ビットコインとペアリングしました。2度の延期を経て、ようやく取引が開始されました。韓国の買い需要が限られた供給量に殺到すると、JPYCのペッグは瞬く間に崩壊しました。 この歪みはUniswapにも波及し、余波で価格は一時3円近くまで押し上げられました。ビットコインなどの暗号資産は韓国で長年にわたりプレミアム価格で取引されてきましたが、いかなるシナリオにおいても、価格をペッグ水準に戻すための通常の裁定取引メカニズムは事実上存在しません。

JPYCの発行量が過去最高を記録し、裁定取引の仕組みが再び機能し始める

しかし、その欠けていた裁定取引のルートは長くは欠けたままにはなりませんでした。JPYC Inc.が発行予約を再開すると、トレーダーたちは1円でJPYCをミントし、その2倍、3倍、あるいは4倍の価格で取引されている市場へ新たな供給を送り込むという強力なインセンティブを得ました。その反応は凄まじいものでした。

JPYCのダッシュボードによると、9月17日だけで16億8678万円が発行され、これまでの1日あたりの最高記録である1億3916万円を12倍以上も上回りました。 約48時間のうちに流通供給量は約19億円から42億円以上に急増したと報じられ、異常なプレミアムは現れたのと同じくらい急速に消え去り始めました。結局、JPYCのアップビットでの波乱のデビューは、膨大な個人投資家の需要が痛ましいほど乏しい供給と衝突した際に何が起こるかを如実に示す事例となりました。

この日本円ステーブルコインはJPYC Inc.を通じて1円での換金が可能な状態を一度も失ったことはありませんでしたが、数時間にわたる熱狂的な時間帯において、流通市場では全く異なる展開が見られました。やがて新規発行が供給不足を解消し、アービトラージを行うのはアービトラージャーではなくアービトラージのメカニズムそのものであり、価格は本来のペッグ値へと戻っていきました。 とはいえ、この出来事は日本の規制対象となる円建てステーブルコインに並外れた第一印象を残しました。海外の大手取引所への初上場により、1円が一時的に3円となり、Upbitでの最も極端な価格表示ではほぼ4円にまで達したのです。