戦略の転換に伴い、仮想通貨取引所における報酬や手数料が変更になると見込まれます。

今年の第2四半期も弱気相場が続いたため、上場している大手暗号資産取引所3社（コインベース、Bullish、ジェミニ）は、前四半期比で取引収益の減少を記録しました。 一方、コインベースとジェミニは、ステーブルコイン商品や予測市場など、成長を期待する比較的新しい商品に注力しています。第2四半期には、これらの取引所における取引収益と非取引収益の格差が縮小しました。 コインベースの場合、依然として取引収益が大部分を占めているものの、その差は1年間で約1億3200万ドルから4400万ドルへと縮小しました。他の取引所でも同様の傾向が見られました。市場構造の変化は戦略に影響を及ぼしており、それがひいてはこれらのプラットフォームのユーザーに直接的な影響を与えています。

ステーブルコインと予測市場への報酬拡大

例えば、製品ポートフォリオの拡大を進めてきたコインベースは、5月に従業員を14％削減するなど経費削減を進め、通年のコスト見通しを1億ドル引き下げた一方で、第3四半期にはステーブルコイン「USDコイン（USDC）」の報酬を増額した。 同社によると、Coinbaseの製品で保有されるUSDCの平均残高は1年間で44％増の200億ドルに達し、USDCの経済活動の約半分を占めていると主張しています。

一方、ジェミニは取引収益が減少したものの、予測市場への注力を強化しました。例えば、今年に入りマーケットメーカーの数を3倍に増やし、市場で常に取引相手が存在する状態を確保しました。 さらに、同社はこれらの企業へのリベートや、予測市場のユーザーへの報酬の支払いを開始しました。しかし、当四半期のベット件数はほぼ倍増したものの、ジェミニがこの事業から得た収益はわずか18％増（52万4,000ドル）にとどまりました。

取引支援と手数料体系の改善

一方、プロや機関投資家向けの取引所であるBullishは、新たな報酬プログラムを通じて減少傾向にある取引収益の維持を図りました。その結果、当四半期の調整後取引収益は21％減少したものの、その金額（2,990万ドル）は2025年第2四半期と比較して依然として24％高い水準を維持しました。 これは、本記事で取り上げた3つの取引所の中で、前年同期比で取引収益が増加した唯一の取引所です。Bullishはまた、トークン化証券事業の拡大に向けた措置も講じています。

一方、取引収益の減少が必ずしも手数料収益性の悪化を意味するわけではありません。例えば、ジェミニは決算説明会で、取引所の総収益（1,250万ドル）が四半期比で27%、前年同期比で38%減少したにもかかわらず、「個人および機関投資家向け取引セグメントの両方で、手数料収益性は引き続き改善している」と説明しました。 同取引所の取引高は前年同期比66％減の38億ドルとなったが、取引収益の減少率は「わずか」38％にとどまった。 コインベースの場合はさらに深刻です。取引収益は22％減の5億9,900万ドルに落ち込み、現物取引高は前年比35％減の1,464億ドルとなった一方、デリバティブ取引高は3％増の1兆610億ドルを記録しました。

境界線の曖昧化と競争の激化

暗号資産価格が持続的に上昇し、弱気相場に終止符が打たれれば、暗号資産取引所の取引収益も回復する可能性があります。（この上昇によって、前述の3取引所が今年記録した2桁の株価下落幅はすでに縮小しています。） しかし、各取引所が市場変動への依存度を減らそうとしているため、ユーザーは新製品の利用に対してより多くの報酬やインセンティブを期待するようになるかもしれません。一方、取引手数料については状況はそれほど明確ではなく、新たな強気相場が到来すれば、収益性が高いものの変動の激しいこの市場でシェア拡大を競うプラットフォーム間の手数料競争が激化する可能性があります。

こうした変化は、暗号資産プラットフォームと伝統的な金融プラットフォームの境界線が曖昧になりつつあることも後押ししている可能性がある。両分野が互いの製品をサポートし始め、競争がさらに激化しているためだ。これが一般のトレーダーや投資家にとっても有益なものとなることを期待したい。