リック・ルール氏は、市場を救済するためにFRBが再び通貨発行を余儀なくされる可能性があると警告しています。

このベテラン資源投資家は、2026年7月7日にフロリダ州ボカラトンで開催された「ルール・シンポジウム」の会場から収録された『ザ・デビッド・リン・レポート』のデビッド・リン氏とのインタビューでこのように述べました。 ルール氏はバトル・バンクの共同創業者であり、ルール・インベストメント・メディアの代表、またスプロットUSの元CEOです。ルール氏はリン氏に対し、「本当に怖いと思うことを一つ挙げるとすれば、それだ」と語りました。

ジャンク債ETF内部の流動性ミスマッチ

ルール氏は、ハイイールドおよびサブプライム・クレジットETFの総資産は数兆ドルに及び、その多くは基礎となる信用リスクを理解していない個人投資家が保有していると説明した。ETFの口数は自由に取引されているが、組み入れ債券の多くはそうではないと述べた。

ルール氏によると、中には6週間に1度しか取引されない債券もあるという。償還請求を受けたファンドマネージャーが短時間でこれらの債券を売却せざるを得なくなった場合、売却価格は市場全体の状況ではなく、売り手の窮状を反映したものになると彼は述べた。

ルール氏は、このリスクを金利と直接結びつけました。金利が上昇すれば、経営難に陥っている借り手が支払いを継続することがより困難になり、現在の金利水準ですでに苦戦しているクレジットは、金利がさらに上昇すればさらに苦境に立たされるだろうと述べました。

FRBの対応余地が2008年より狭まっている理由

ルール氏は、連邦政府が主要金融機関の救済に踏み切った2008年の金融危機と現在の状況を比較しました。同氏によると、両者の違いは、その約束の背後にある債務の規模にあるといいます。

ルール氏によると、2008年の連邦債務はGDP比で約40％だった。同氏は、未積立の社会保障給付義務を考慮しない現在の数値を約120％と見積もった。そのため、FRBは通貨発行に頼らずに介入できる余地が狭まっており、ルール氏は、通貨発行にはインフレを招く結果をもたらすと指摘した。

ルール氏は、債券市場の動向がすでにその制約を価格に織り込んでいる証拠だと指摘した。政府は長期国債を購入する一方で、その資金を賄うために短期債の発行を増やしているが、それでも長期債の利回りは上昇し続けていると述べた。同氏は、これは投資家が「時間」と「リスク」の両方に対する補償を求めている表れだと説明した。

2026年下半期の市場見通しは軟調

ルール氏は、FRBの利下げ圧力が弱まり、その結果ドル高が進むことを理由に、2026年下半期は市場全体が軟調に推移すると予想しています。同氏は、金を含むドル建てコモディティ価格は、この状況を受けて下落する可能性が高いと述べました。

また、同氏は最近の湾岸紛争とそれに伴う原油価格の高騰にも言及し、これが経済全体から流動性を吸い上げ、年後半には景気減速として表れる可能性があると論じました。ルール氏は、銅や原油価格もこうした圧力を反映すると予想しています。

金価格については短期的に警戒感があるものの、ルール氏は金鉱山株が金価格に対して適正に評価されているのは自身のキャリアでわずか4回目であり、10年以内に名目金価格が著しく上昇すると予想すると述べました。 同氏は今後6か月間、石油・ガス株への配分比率を引き上げる方針であり、そこにはカナダの生産会社も含まれると述べました。また、マーク・カーニー首相のエネルギー政策に伴う政治的リスクを乗り切るのに十分な知識があると語りました。

「ルール・シンポジウム」の舞台裏

ルール氏によると、同社は4日間にわたる会議に先立ち、すべての出展企業を審査し、68社を受け入れ、135社を却下したという。その目的は、参加者が時間を効率的に配分できるようにすること、そしてイベントに価値を感じられなかった場合には返金を行うことにあると述べた。

同氏は、カンファレンス開催までに中小資源株が約40％下落し、業績の良い企業も悪い企業も問わず、株価評価が圧縮されたと指摘した。ルール氏は、この売り圧力によって、そうでなければ存在しなかったであろう価値が展示会場に生まれたと述べた。

「前菜をいただくのは、配られている時だ」とルール氏は述べました。 https://youtu.be/1_GGrQyesfc?si=M0dKG6rCmo7uQx7q

合併についてルール氏は、BHPとウィートン・プレシャス・メタルズとの42億ドルの取引を例に挙げ、金利が上昇する中でもロイヤリティ・ストリーミング企業が依然として低い資本コストという優位性を維持していると指摘しました。同氏は、この動きは今後、このセクターで大規模な取引がさらに増加する可能性を示唆すると述べました。

ルール氏は、企業をランキングに組み入れる前に、3つの点について審査を行っていると述べた。それは、特定のプロジェクトに関連する実績を持つ経営陣、十分な規模、そして企業がどのように付加価値を生み出す計画かについて明確な答えがあるかどうかである。