アナリストらはビットコインの大幅な上昇を見込んでいますが、利益確定売りのリスクは依然として残っています。

Bitfinexが「スクイーズ」よりも長期的な上昇余地を見込む理由

ビットコインが数カ月ぶりの高値まで上昇したことで、過去5カ月間に購入したすべての投資家は含み益を抱える状況になっています。価格は8月21日に79,491ドルでピークに達しましたが、暗号資産取引所ビットフィネックスのアナリストらは、この上昇を牽引したのは新たなレバレッジではなく、現物需要とショートカバーだったと述べています。 借り入れ資金に支えられた上昇は、現金購入に支えられた上昇よりも早く反落する。 Bitcoin.com Newsへの声明の中で、Bitfinexのアナリストは次のように述べた。

「スクイーズ主導の上昇相場は、清算が価格を押し上げているため、その持続性には通常、疑問符が付くものです。」

「今回のケースでは、ETFへの需要、マクロ経済の転換、そして大規模な売り圧力の欠如が相まって、この上昇相場にはより長い上昇余地があり、その過程で小幅な調整が見られるだろう」と彼らは付け加えた。

金利低下とビットコイン上昇の要因

米国財務省は8月19日、長期債の流動性支援のための買い入れ上限額を2倍に引き上げると発表した。各操作の規模は従来の20億ドルから少なくとも40億ドルとなり、この拡大措置は9月9日から11月4日まで適用される。

過去10年間、流動性環境はBTC価格を左右しており、ビットコインの4年ごとの好況・不況サイクルがこうした変動の歴史的背景となっています。2015年以降、世界の流動性指数はビットコインと約90％の相関を示しており、イールドカーブの長期端での資金調達コスト低下はリスク資産を下支えする傾向があります。

8月19日にはビットコインが69,749ドルまで急騰し、1時間足らずで約14億8,000万ドル相当の暗号資産ポジションが清算された。その大半はショートポジションであり、ショート売り手は最初の打撃を受けた。同セッションにおいて、現物ビットコインETFの純購入額は2億9,760万ドルに達した。 このスクイーズが上昇の第一段階となり、その後の上昇は現金で買い入れた投資家によるものでした。

現物買いかレバレッジか：その見分け方

建玉残高（オープンインタレスト）は未決済の先物契約の総価値を示す指標であり、トレーダーが借入によるエクスポージャーを増やすと増加します。価格と建玉残高が共に上昇する上昇相場は信用取引によるものです。価格が上昇する一方で建玉残高が追いつかない上昇相場は現物買いによるものです。「値動きの形状が手がかりとなります。 新たなレバレッジを背景とした上昇局面では、建玉残高が価格と歩調を合わせて急増します。今回は価格が10～11％上昇した一方で、建玉残高（OI）の上昇率はわずか4％程度にとどまりました。これは、現物買いと空売りカバーが主導し、レバレッジの役割は軽微であったことを示唆しています」と、同取引所の調査部門は指摘し、次のように付け加えました：

「このパターンの弱まった形としては、価格が停滞している間に建玉が積み上がるケースがありますが、今回はそうではありませんでした。」

なぜ68,000ドルが次の動きを決定づけるラインなのか

過去5か月間の買い手は68,000ドルから69,000ドルのゾーンで平均取得価格を共有しており、Bitfinexはこの水準をチャート上で最も重要なラインと指摘しています。ビットコインがこの水準を上回って取引されれば、その買い手層は利益を維持でき、含み損を抱える買い手が反発時に売り出す圧力が取り除かれます。

2025年10月の過去最高値12万6,000ドルをピークに、今月初めにはBTCが6万4,000ドル近くまで下落する調整局面を迎えた。この歴史は5回の好況と不況のサイクルによって形作られており、そのたびに、誰がどの価格でコインを保有しているかという構図が入れ替わってきた。

今週、米国の買い手が証明すべきこと

8月20日、米国の現物ビットコインETFは6億629万ドルの資金流入を記録し、5月1日以来の最大の日次流入額となりました。そのうちブラックロックのIBITが総額の82％を占めました。 各ファンドの純資産総額は901億6000万ドルに達し、イーサリアム関連商品には2億2077万ドルが流入しました。

このペースが1週間続けば、価格の下支えが強化され、需要構造に実質的な変化が生じる見通しです。8月20日は4営業日連続の資金流入となりました。このペースが来週も維持されるかどうかが、今回の上昇相場にどの程度の底値があるかを決定づけることになります。

「コインベース・プレミアム」は、米国の買い手が海外の取引所のトレーダーよりもビットコインを高く購入しているかを示す指標です。5月19日から7月下旬にかけてはすべての取引日でマイナスとなり、70取引日を超える過去最長の期間となりました。ビットフィネックスは、プラス圏への回復を米国の需要回復を明確に裏付けるものだと捉えています。

上昇相場を止める要因

スコット・ベッセント財務長官は8月20日、CNBCに対し、国債買い入れオペの規模が1回あたり40億ドルを超える可能性があると述べました。30年物国債利回りは週前半に約5.33％に達していましたが、財務省が大規模なオペを実施することを確認すると、8～10ベーシスポイント下落しました。 長期債は依然としてリスク資産の弱点となっています。Bitfinexチームは次のように警告しました。

「目立ったリスクは、この上昇局面で利益確定のために取引所に送られるビットコインの量であり、これが現実のものとなれば、今年最大の利益確定売りの波となる可能性があります。」

実質利回りが7月にビットコインを65,000ドル以下に押し下げた水準まで再び上昇すれば、いかなるオンチェーンシグナルよりも早く、この上昇トレンドが試されることになるでしょう。 ビットファインックスのアナリストは8月4日、市場は依然としてマクロ要因に左右されており、長期債からの圧力が価格に直接反映されていると警告しました。8月19日に発表された財務省の統計によると、国の債務残高は初めて40兆ドルを突破しました。