ジェレミー・グランサム氏は、スペースXがAIバブルのピークを決定づけたとし、ビットコインを「不必要な戯言」と一蹴しました。

ボストンを拠点とする機関投資家向け運用会社GMOの共同創業者であるグランサム氏は、スティーブン・バートレット氏のYouTubeシリーズ「The Diary of a CEO」で幅広いテーマに及ぶインタビューに応じ、これらの見解を述べました。 インタビューでは、これらの発言はグランサム氏個人の見解であり、「GMOの見解ではない」と明記されています。同氏は60年にわたる市場経験と、ピーク時には最大1,650億ドルの資産を運用した経歴に基づいて発言しました。

AIバブルと今後の展開

グランサム氏はAIを、過去2世紀を象徴する画期的なアイデアの一つとして鉄道やインターネットと並列しました。そして、まさにその点が現在の状況を危険にしているとも主張しました。

「大きなバブルは常に、最も重要なアイデアの周りで発生するものだ」とグランサム氏はバートレット氏に語りました。「鉄道の場合、誰もがそれが世界を変えるだろうと理解していました。 誰もがそこに資金を投じようとした結果、投資は過剰になり、鉄道が驚くほど強力なアイデアであったにもかかわらず、鉄道株は暴落し、多くの人が莫大な損失を被ったのです。」

グランサム氏は、AIも同様の軌跡をたどると述べました。アマゾンは1999年のハイテク株高の最中に株価が6～7倍に上昇しましたが、その後、暴落で92％下落したと彼は指摘しました。それでも同社は後に小売業界を席巻しました。グランサム氏はAIも同様の道をたどると予想しています。つまり、アイデアは生き残りますが、株価はそうではないということです。

「データを見れば、ピークが間もなく訪れるというのは歴史の推移と合致するだろう」と彼は述べました。 グランサム氏はさらに次のように付け加えました。

「これは、私の見解では、米国史上最大の投資バブルです」

彼は投機的過熱の最も明確な象徴としてスペースXを挙げ、同社が対象市場を世界GDPの4分の1と定義し、小惑星の採掘などの機会について言及している点を指摘しました。 「50年後には、人々が南海泡沫事件について語るのと同じように、スペースXとその目論見書について振り返り、語り継ぐことになるでしょう」と述べました。

グラントハム氏の提言

グランサム氏は個人投資家に対し、ポートフォリオの約60％を新興国、欧州、日本、カナダ、オーストラリアを含む幅広い非米国株式インデックスに投資するよう勧めています。 新興市場は過去12か月で65％上昇した一方、S&P 500は25％の上昇にとどまったと指摘しました。

残りの資金については、債券や金・銀などの貴金属に少額投資し、さらに実用的な範囲で不動産にも分散すべきだと語りました。また、投資家に対しては、仲介手数料を支払わずに米国債を直接購入できるウェブサイト treasurydirect.gov を利用することを勧めています。

米国株については率直な見解を示しました。「米国株は保有すべきではない。これは実行可能なシンプルな戦略だ」と述べました。 背景として、グランサム氏は1989年に株価収益率（PER）65倍でピークを迎え、その後20年間にわたって下落した日本株式市場を例に挙げました。 日経平均が完全に回復するまでには35年を要した。同氏は、現在の米国市場は株価収益率（PER）が35～40倍で取引されており、ピーク時の日本ほど極端ではないものの、歴史的な平均値をはるかに上回っていると指摘した。

このメッセージが発信されたのは、米国株式市場への個人投資家の参加率が現代史上最高水準にある時期と重なっています。2025年には、個人投資家が前例のない規模の資金をウォール街に投入し、個人トレーダーも市場全体の取引活動に占める割合を拡大させました。 長期的な要因を考慮すると、この参加率の高まりは完全に後退するよりも持続する可能性が高いものの、個人投資家が市場に深く関与している状況で株価が70％下落した場合、彼らに何が起こるのでしょうか。

ウォール街がこれを教えてくれない理由

グランサム氏は、大手投資会社には株価の評価水準にかかわらず楽観的であり続ける構造的なインセンティブがあると主張しました。同氏は1998年か1999年に1,200人のアナリストを前にした討論会のエピソードを振り返り、自らを市場専門家と称する400人のうち99％が、市場価格は大きな弱気相場を招く水準にあると認めていたと述べました。 しかし、彼らの雇用主は誰一人、顧客に対して公に警告しませんでした。 「投資顧問から『市場から撤退すべきだ』という助言を受けることは、決してないでしょう」と彼は強調しました。「彼らにとって、そうすることはビジネス上得策ではありませんし、決してあなたにそうは言わないでしょう。」

2000年の暴落に先立ち、GMOが2年3カ月にわたり顧客に警告し続けた結果、顧客の半数を失ったと説明しました。その理由は、単にその期間中、市場が上昇し続けたため、顧客が慎重さを無能さと解釈してしまったからにほかなりません。

住宅価格と格差

グラントハム氏は住宅問題についても言及しました。同氏によると、1994年の英国では一般的な住宅価格は世帯収入の3.4倍でしたが、その後、一部の地域ではその比率が10倍以上にまで上昇しているといいます。同氏は、価格が30％下落しても、その下落幅は確かに大きいものの、歴史的な基準からすれば住宅は依然として高価なままだと述べました。

不平等については、富の集中度を示す指標である米国のジニ係数が、現在ではブラジルやメキシコと同水準にあると述べました。 同氏は段階的な税制改革を提言した。1935年から1975年の間、所得下位4分の1の層は平均をわずかに上回る所得増を記録し、上位4分の1の層は平均をわずかに下回る所得増にとどまった結果、社会全体に繁栄がもたらされたと指摘した。 「1950年代、60年代、そして40年代には、今日よりもはるかに積極的に貧困層を支援し、富裕層に課税していた」と語りました。

ビットコインについてのグラントハム氏の考え

グランサム氏はビットコインについて明確な見解を示しました。バートレット氏に対し、現在も過去も保有しておらず、今後も保有するつもりはないと語りました。「それは不必要なナンセンスだと思います。犯罪者が追跡されないように資金を移動させること以外、何の役にも立たないでしょう。 価値の保存手段でもない。価格はあちこちで乱高下しており、ただ気まぐれで12万ドルから6万ドルまで下がったばかりだ。つまり、安定していない。とてつもなく変動が激しい」とグラントハム氏は続けた：

交換手段としても使い勝手は良くありません。店に入って気軽に使うことはできないからです。ただ一つ、非常に、非常にうまく機能していることがあります。それは、見事な投機の手段だということです。」

ビットコインが最終的にゼロになるかどうかを直接尋ねられると、彼はためらうことなくこう答えました。「ええ、遠い将来には、確かにゼロになるでしょう。ただ、それには長い時間がかかるかもしれません。ご存知の通り、遠い将来には、あらゆるものがゼロになるのです」と主張しました。

起業家と労働者へのアドバイス

創業者には、可能な限り今すぐ資本を固定し、現金準備を積み増し、信用市場の引き締まりに備えるよう助言しました。労働者には、工学や機械修理、科学の分野で実用的なスキルを身につけ、地域社会との強固な絆を築くよう勧めています。

米国での生活を推奨するかどうか尋ねられると、彼は同国における社会契約の崩壊や格差の拡大を理由に、直接的な回答を避けました。一方で、デンマーク、日本、フランス、ドイツを例に挙げ、これらの国々はより強固なセーフティネットを備え、妊産婦死亡率や平均寿命といった指標でも優れた成果を上げていると指摘しました。