オンチェーンアナリストのジェームズ・チェック氏は、人工知能（AI）関連株や今後の新規株式公開（IPO）を巡って形成されつつある状況により、市場サイクルが転換した際、ビットコインが市場で最も保有率が低く、強制売却の圧力が最も少ない資産となるような環境が整いつつあると指摘しています。
Checkonchainのアナリストは、AI関連銘柄の入れ替えがビットコイン保有者にとって次の主要な買い場を生み出すと指摘しています。
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Key Takeaways
- 主なポイント：
- Checkonchain創設者のジェームズ・チェック氏は、ビットコインの「タイム・ペイン」プロセスによって大きな値動きが起こる前に売り手が淘汰され、強制清算の圧力は生じないと述べています。
- バンク・オブ・アメリカは2026年6月、同社の弱気相場指標の70％がトリガーされ、S&P 500の年末目標値を7,100に引き下げました。
- モーニングスターは、純損失とスターシップの経済性の不透明さを理由に、スペースXの企業価値を7,800億ドルと評価しました。これは非公開市場価格より約48％低い水準です。
「タイム・ペイン」という特徴
Checkonchainの創設者で『Cointime Economics』の共著者であるジェームズ・チェック氏は、Xで共有されたTFTCポッドキャストのクリップでこの考えを説明しました。彼の主な主張は、資本がAIや高成長テクノロジー分野へ移動するにつれビットコインが取り残されるものの、その「無視」こそがメカニズムであり、リスクではないというものです。
「誰もが、ビットコインが下落することでワニの顎が閉じるのだと常に想定しています」とチェック氏は述べました。さらに彼はこう付け加えました。
「違います。ワニの顎が閉じるのは、ビットコインが忘れ去られた後、突然、その部屋で動いているのがビットコインだけになったからです」
彼が「タイム・ペイン（時間の痛み）」と呼ぶのは、忍耐力のない保有者がより動きの速い取引へと資金を移すことで生じる緩やかな流出です。そのプロセスが一巡すれば、残った保有者層には売却する構造的な理由がなく、彼らに売却を強いる立場にある者もいないと彼は主張します。
AI投資と迫りくるIPOの試練
チェック氏はAI投資サイクルについて率直だ。彼は、AIが他のあらゆる分野から資本を引き抜いており、特にスペースXのIPOをめぐっては、基本的な「常識テスト」にすら合格しないような評価額を生み出していると見ている。
「数字が常識の範囲を完全に逸脱している」と彼は述べました。「買い手が見つからないため、S&Pのルールを変更して無理やり組み込もうとしているのだ」
モーニングスターの割引キャッシュフロー分析もこの懐疑論を裏付けています。同社はスペースXの適正価値を7,800億ドルと算定しましたが、これは1.5兆ドル近辺の最近の非公開市場評価額より約48％～55％低く、1.75兆ドルを超えるというIPO目標額よりも大幅に低い水準です。 その理由として、モーニングスターは継続的な四半期純損失、将来的な巨額の設備投資需要、スターシップを含む実証されていない技術に関する不確実性を挙げている。
チェック氏のより広範な見解では、「ヒーローIPO」は歴史的に見てバブルサイクルの終焉の始まりを告げるものだ。その瞬間に熱狂がピークに達した時、ビットコインは最大の無視状態にあると彼は予想している。
ウォール街も同じシグナルに注目している
サヴィタ・スブラマニアン氏率いるバンク・オブ・アメリカ（BofA）のストラテジストチームも最近、投資家に対して利益確定を促す警告を発しました。同社の弱気相場を示す指標のおよそ70％がすでに点灯しており、これは過去の市場ピーク時と同水準です。 BofAは、過熱したバリュエーション、上昇を主導しているAIやテクノロジーセクターへの偏り、需要鈍化の兆候、信用リスクを理由に挙げました。同社はS&P 500の年末目標値を7,100に引き下げました。
Checkが指摘するように、ハイパースケーラー各社が2026年だけで合計6,000億～7,250億ドルの設備投資を行うペースにある一方、企業向けAIの収益化は桁違いに遅れているという状況は、BofAが指摘したパターンと一致しています。 報道によると、OpenAIの内部予測では2026年だけで約140億ドルの純損失が見込まれており、黒字化の目処が立つ前に累積損失は数百億ドルに達する見通しだ。
「資本回転」の仮説
「資本回転」の仮説は金融市場全体で注目を集めており、複数の著名人がこのトレンドを指摘しています。この理論によれば、個人投資家と機関投資家の双方が、AI投資のための資金を確保するために、ビットコインや現物上場投資信託（ETF）の保有分を売却しているといいます。
注目は間近に迫ったスペースXのIPOに集まっている。同社は1.5兆ドルから1.75兆ドルの評価額で最大750億ドルの資金調達を目指す見込みだ。価格決定と取引開始は2026年6月11日から12日頃になると広く予想されている。 また、投資家の注目はOpenAIにも集まっています。同社の非公開時の企業価値は7,300億ドルから8,500億ドルと推定されており、すでにS-1届出書を非公開で提出しています。Anthropicも、最近の資金調達ラウンドや、同社も非公開で新規株式公開（IPO）の申請を行ったとの報道を受けて、同様の注目を集めています。
ビットコイン保有者への影響
チェック氏の枠組みでは、2種類の資本が明確に区別されます。「ファストマネー」は最も注目を集めるストーリーを追いかけて絶えず回転し、「長期資本」はビットコインや金で保有され、サイクルに合わせて売買しません。「私は金を売買しません。 ビットコインも売らない」と述べました。「これらは私の長期的な貯蓄なのです」。同氏の考えでは、現在の局面は、その信念を共有しない保有者を積極的に淘汰しています。この淘汰が完了すれば、残った保有者層には、相場が下落した際に売却する構造的な理由がなくなります。
彼は現在の市場構造を「あらゆるもののポンジ化」と表現する。これは、キャリアリスクを避けるためにファンドマネージャーがAI関連銘柄に殺到し、値動きのない資産から遠ざかるという、市場の最終段階で見られるダイナミクスだ。彼の見方では、このコンセンサス的なポジション取りこそが、次の非対称的な動きを招く要因となる。 彼は次のように付け加えた。
「結局のところ、ビットコインが大量に保有され、強制売却されるような資産になるとは想像できません。なぜなら、まさに今、そうした保有者を市場から排除している最中だからです。」
