グレイスケールは、トークン化された株式の恩恵を受けると見込まれる5つの暗号資産ネットワークを特定しました。

グレイスケールのトークン化見通しは、どの所有権モデルが主流になるかに左右されます

暗号資産運用会社グレイスケールは7月9日、株式トークン化の3段階を概説する調査報告書を発表しました。同社リサーチ責任者のザック・パンドル氏は、所有権モデルが進化する中でイーサリアム、ソラナ、BNBチェーン、アバランチ、カントン・ネットワークが最も恩恵を受ける立場にあると述べました。

第1段階ではサードパーティ製のラッパーが用いられており、時価総額ベースでトークン化された株式の70％以上を占めています。このモデルでは、従来の株式が特別目的事業体（SPV）に組み入れられ、投資家は直接所有権ではなく、その事業体に対する請求権を表すトークンを受け取ります。

これらのラップド資産はイーサリアム、ソラナ、BNBチェーン上で運用され、取引や分散型金融（DeFi）アプリケーションへの統合が可能となります。パンドル氏は、トークン化の各フェーズによって異なるブロックチェーンインフラが恩恵を受ける可能性があると述べました。

DTCCのパイロット事業と発行体主導の株式が、ブロックチェーンの役割を再定義する可能性

グレイスケールは、デポジトリ・トラスト・アンド・クリアリング・コーポレーション（DTCC）が計画しているパイロット事業を、トークン化株式開発の第2段階と位置付けています。DTCCのトークン化パイロット事業で初めて採用されるブロックチェーンがカントン・ネットワーク（Canton Network）となることに言及し、パンドル氏は次のように記しています。

「株式市場のトークン化は3つのフェーズを経て進展すると見ており、各フェーズが異なる種類のブロックチェーンインフラに価値をもたらすだろう。」

DTCCは代替バージョンを発行するのではなく、規制対象のポストトレード・インフラを通じて既存の適格証券をオンチェーン化する計画です。グレイスケールはこのアプローチを「エンタイトルメント・モデル」と表現しており、これは別の手段を通じて権利を創出するラッパー型システムとは異なります。

同調査では、このパイロット事業が、トークン化された資産をサポートするパブリック・ブロックチェーンと並んで、カントン・ネットワークの役割を明確にする一助となる可能性があると指摘しています。

企業は将来的にブロックチェーン・ネットワーク上で直接株式を発行できるようになるのでしょうか？

グレイスケールは、発行体主導のトークン化を第3段階と位置づけ、この段階では企業が証券をブロックチェーン上でネイティブに発行すると説明しています。同レポートによると、セキュリタイズ（Securitize）はニューヨーク証券取引所への上場時に自社の普通株をトークン化した初の上場企業となりました。

この暗号資産運用会社は、このモデルが長期的に最も大きな可能性を秘めており、イーサリアム、ソラナ、アバランチに有利に働く可能性があると見ている。より広範な普及には、依然として規制面でのさらなる明確化が必要である。 リサーチ責任者は次のように述べた。

「トークン化の成長を最大限に活用できる立場にあるブロックチェーン・ネットワークには、我々の見解では、イーサリアム、ソラナ、BNBチェーン、アバランチ、およびカントン・ネットワークが含まれます。」

グレイスケールは、ラッパー、DTCCのエンタイトルメント・モデル、発行体主導の発行が、今後数年にわたり共存すると予想しています。イーサリアム、ソラナ、BNBチェーン、アバランチ、カントン・ネットワークの間で、長期的にどのような活動分布となるかは依然として不透明です。 規制の動向、発行体の採用、実装の成否が、どのネットワークがデジタル証券市場で最大の役割を担うかを決定づけるでしょう。