「CLARITY法」の成立が近づく中、グレイスケールは収益上位15位の暗号資産プロトコルが割安で取引されていると指摘しています。

CLARITY法の行方に注目が集まる中、収益ランキング上位のプロジェクトでもバリュエーション倍率は依然として低水準にあります。

CLARITY法が上院本会議での審議を控える中、グレイスケール・インベストメンツは収益を生み出す多くの暗号資産プロトコルが低い評価倍率で取引されていると指摘しました。 6月24日のリサーチノートで、同社はDeFiLlama、Artemis、グレイスケール・インベストメンツのリサーチデータを用い、プロトコル収益ベースで上位15のオンチェーン・アプリケーションを分析しました。同社のリサーチ責任者であるザック・パンドル氏は次のように記しています。

「CLARITY法成立後に予想されるオンチェーン取引活動の拡大により、これらのプロトコルは大きな恩恵を受けると我々は考えています」と述べています。

過去12カ月の収益が8億7,100万ドル、時価総額が134億6,000万ドル、倍率が15倍と、Hyperliquidが首位でした。 Pump.funは売上高4億5,900万ドル、時価総額4億5,600万ドルで続き、倍率は1倍近くだった。一方、PancakeSwapは売上高3億2,200万ドルを計上し、こちらも倍率は1倍前後で取引された。

Skyは売上高2億4,800万ドル、倍率5倍、Jupiterは1億3,000万ドルで6倍、Aaveは1億2,500万ドルで9倍、Aerodromeは1億2,400万ドルで4倍を記録しました。World Liberty Financialは売上高1億500万ドル、倍率17倍となりました。 Lido Financeは7,700万ドルの売上高を3倍の倍率で、Meteoraは6,200万ドルの売上高を約1倍の倍率で計上しました。

売上高上位のプロトコルの大半は金融アプリケーションが占めています

グレイスケールは、これらの評価額を「CLARITY法」の可決の可能性と関連付けています。同法が可決されれば、伝統的な金融と同様の規制枠組みが導入され、トークン化された資産やオンチェーン活動の成長が後押しされる可能性があります。

リストに載った15のProtocolのうち11が金融アプリケーションで、Hyperliquid、PancakeSwap、Sky、Jupiter、Aave、Aerodrome、World Liberty Financial、Meteora、Lighter、Uniswap、Raydiumが含まれていました。残るは消費者向けプラットフォームやインフラプロバイダーでした。

グレイスケールは次のように述べています。

「収益を生み出す多くの暗号資産はCLARITY法の成立を見越して低い倍率で取引されており、我々の見解ではファンダメンタルズ重視の投資家にとって魅力的なエントリーポイントとなっています」と述べています。

ユニスワップは収益4,900万ドル、時価総額17億8,000万ドルで倍率は37倍と最も高く、レイディウムは収益4,600万ドルで倍率3倍、一方コレクター・クリプトは収益4,900万ドルで倍率1倍で取引されていました。 Chainlinkはオンチェーンとオフチェーンの収益が混在するため対象外となりました。数値はすべて2026年6月24日時点のものです。

「CLARITY法」が暗号資産市場の構造を再構築する可能性

CLARITY法は下院を通過した後、上院に送られ、上院本会議での審議へと進みました。しかし、立法期間の制限や未解決の政策上の相違により、採決に至る道のりは依然として不透明です。

上院銀行委員会は5月14日、15対9の投票で上院版を可決し、付随的なデジタル資産に関するSEC（米国証券取引委員会）への開示認証や暗号資産ATMに対する規制要件などを追加しました。グレイスケールのリサーチ責任者は次のように述べました。

「早ければ来月にも可決される可能性がある『CLARITY法』の成立は、この価値を解き放つ一助となるだろうと考えています。」

「なぜでしょうか？ なぜなら、この法案が可決されれば、伝統的な金融のルールブックを暗号資産に適用することで、こうした用途の多くにとって大きな恩恵となる可能性があるからです」と彼は付け加えました。

議員たちは、上院銀行委員会の案、上院農業委員会の枠組み、2025年7月に可決された下院法案の相違点を調整する必要があります。審議が進む中、金融機関、法執行機関、業界団体によるロビー活動が続いています。