ゴールドマン・サックスが、カバード・コール戦略を採用したビットコイン・プレミアム・インカムETFを申請しました。

• ゴールドマン・サックスは2026年4月14日、「ゴールドマン・サックス・ビットコイン・プレミアム・インカムETF」の登録届出書を提出しました。同ファンドは、カバード・コール戦略を通じて現在の収益を追求することを目的としています。
• 同ファンドは、ビットコインのエクスポージャーの40％から100％に相当するコールオプションを売却し、上昇幅を制限しつつ、株主に対してプレミアム収入を生み出します。
• SECへの登録が有効になった後、GSAMのポートフォリオマネージャーであるラジ・ガリギパティ氏とオリバー・バン氏が同ファンドをアクティブ運用します。

金融大手ゴールドマン・サックス、オプション・オーバーレイによる収益を目的としたビットコインETFを申請

運用資産総額3.6兆ドルを誇る同社は「ゴールドマン・サックスETFトラスト」名義でフォームN-1Aを提出し、事後有効化修正第717号を記載しました。提出書類では募集が提出から75日後に発効すると提案しており、これにより最も早い立ち上げ時期は2026年6月下旬または7月上旬となります。

同ファンドの目的は、資本増価の見通しを維持しつつ当期の収益を得ることであり、ビットコインを直接保有するのではなく、現物ビットコイン上場投資商品（ETP）およびそれらに連動するオプションを通じてエクスポージャーを獲得します。

通常は、ファンドの純資産の少なくとも80％がビットコインへのエクスポージャーを提供する金融商品に投資されます。これには現物ビットコイン上場投資商品（ETP）の株式およびビットコインETPオプションが含まれます。ビットコインETPオプションは、所定の期間内に所定の価格で現物ビットコインETPの株式を売買する権利を付与するデリバティブです。

収益を得るため、当ファンドはビットコインETPオプションのコールオプションを売却（書き入れ）します。このカバード・コール戦略では、オプションの行使価格を超えるビットコイン価格の上昇に対するファンドの利益参加を制限する代わりに、買い手からプレミアムを受け取ります。目論見書によると、このオーバーライト水準は通常、ファンドのビットコインエクスポージャー価値の40％から100％の範囲で設定されます。

この戦略は、ビットコイン価格が横ばいまたは下落している際に良好なパフォーマンスを発揮するよう設計されています。こうした状況下では、オプションプレミアムから得られる収益が損失を相殺したり、オプション戦略を採用していない同等のポートフォリオを上回るパフォーマンスを示したりする可能性があります。一方、ビットコイン市場が急騰している場合、行使価格を超えて獲得できない利益をプレミアム収入で補えない可能性があるため、当ファンドは単純なビットコインETPに後れを取る可能性が高いです。

本ファンドの投資顧問はゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントL.P.が務めます。仮目論見書には、ポートフォリオ・マネージャーとしてマネージング・ディレクターのラジ・ガリギパティ氏、マネージング・ディレクターのオリバー・バン氏、バイス・プレジデントのセルジオ・カルボ・デ・レオン氏の3名が記載されています。

また、本ファンドは総資産の最大25％を、ケイマン諸島の法律に基づき設立された完全子会社「ゴールドマン・サックス・ビットコイン・プレミアム・インカム・ポートフォリオCFC」を通じて運用する可能性があります。当該子会社は、本ファンドに適用される割合制限を受けずに、現物ビットコインETPや関連商品に直接投資できますが、連結ベースでは本ファンドと同様のデリバティブ規則に従わなければなりません。

固定利回り資産への投資は、現金同等物、マネーマーケットファンド、米国財務省証券に限定されます。本ファンドは1940年投資会社法に基づき「非分散型」に分類されており、分散型ファンドよりも少ない発行体に資産のより大きな割合を集中させることができます。提出書類では、この構造に特有のいくつかのリスクが認められています。本ファンドはコールオプションを売却するため、株主はビットコイン価格の上昇による利益を十分に享受できない可能性があります。 また、本ファンドからの分配金は税務上、経常利益ではなく元本返還として扱われる可能性があり、直ちに税金の支払い義務は生じませんが、株主の保有株式の取得原価が減少することになります。目論見書に記載されているその他のリスクとしては、ビットコイン価格の変動性、ビットコインETPオプション市場の相対的な未成熟さ、FLEXオプションの流動性、ビットコインETPレベルでの保管およびセキュリティ上の脅威、デジタル資産セクターにおける規制の不確実性などが挙げられます。

当ファンドの株式は証券取引所で市場価格にて取引されますが、その価格はファンドの純資産価値と異なる場合があります。運用開始後、パフォーマンス情報はゴールドマン・サックスの資産運用ウェブサイトで公開される予定です。

ゴールドマン・サックスは、ビットコインを軸とした収益創出型商品の構築を目指す資産運用会社の増加するリストに加わりました。今回の届出は、現物ビットコインETP市場が成熟し、関連商品のオプション取引が活発化する中、構造化されたビットコインエクスポージャーに対する機関投資家の関心が引き続き高いことを反映しています。