【報道】ゴールドマン・サックスのストラテジストは、ソフトウェア株について、AIによる業界変革への懸念が今後数年にわたり続くとの見解を示しました。

• ゴールドマン・サックスのストラテジスト、ベン・スナイダー氏は4月13日、AIによるディスラプションへの懸念が今後数年にわたり成長株の重しとなる可能性があると警告しました。
• Yahoo Financeのブライアン・ソッツィ記者の報道によると、ユーザー数に応じたライセンスモデルがAIによる「ユーザー数圧縮」に直面していることから、ServiceNowは年初来で48％下落し、Salesforceも36％下落しました。
• ゴールドマン・サックスは2027年に向けて選別的な投資を推奨しており、メタ、アマゾン、アルファベットが最初に回復すると見込んでいます。

ゴールドマン・サックスのストラテジストが警告：AIへの懸念が2026年のソフトウェア株暴落を招く、急速な回復は見込めない

この警告は月曜日にヤフー・ファイナンスのブライアン・ソッツィ氏が報じたもので、ソフトウェア株が2026年に苦戦している中で出されました。同レポートは、サービナウが年初来で48％下落している点を強調しています。 セールスフォースは36％下落し、ドキュサインも42％下落しています。これらの下落は偶然ではありません。同レポートは、投資家が「シート圧縮」を織り込んでいると説明しています。これは単一のAIエージェントが複数の人間ユーザーに取って代わるシナリオであり、SaaS企業がビジネスモデルの基盤としてきた「1シートあたりのライセンス収入」を根底から揺るがすものです。

ソッツィ氏によると、同セクターの時価総額は今年約2兆ドル減少したという。ゴールドマン・サックスの米国ポートフォリオ戦略チームが発表したスナイダー氏のレポートは、核心的な問題を明快に指摘している。すなわち、投資家の不確実性を解消するには、「AIが既存のビジネスモデルを置き換えていないという証拠」が必要になるだろうということだ。明確な決算予想上振れやユニットエコノミクスの改善を通じてその証拠が示されるまで、脆弱なセクターの株価が底を打つことはなさそうだ。

ソッツィ氏のレポートでは、シティのアナリスト、タイラー・ラドケ氏もゴールドマンの懸念に同調し、「ソフトウェア・アプリケーションのアーキテクチャ、ビジネスモデルの持続性、そして終値」に対する懸念が今後数カ月で深まる可能性があると指摘しました。それでも、Yahoo Financeの論説では、非上場のAI企業が1,000億ドルを超える新規純収益を生み出すと予測されており、成長指標において従来のアプリケーションソフトウェアを凌駕すると説明しています。

ゴールドマンが「SaaSpocalypse（サースポカリプス）」と呼ぶ事態に注目している。

このゴールドマン・サックスのレポートは、同社が2026年3月に発表した「AIはソフトウェアを食い尽くすか？」と題するレポートを踏まえたものです。31ページに及ぶ分析では、AIがソフトウェアを完全に置き換える可能性は低いものの、大規模言語モデルや自律エージェントをめぐる大きなアーキテクチャの変革を迫ることになると結論づけていました。既存企業は独自のデータや定着したワークフローを通じて一定の優位性を保っていますが、適応するための猶予期間は無限に続くわけではありません。

スナイダー氏のフレームワークでは、3つの大型株が部分的な例外として扱われています。メタ・プラットフォームズ、アマゾン、アルファベットは、2026年と2027年に予想される堅調な業績を背景に「成長株としての勢いを取り戻す」態勢にあると指摘します。これらの企業の規模とAI統合は、小規模なSaaSプラットフォームにはまだない確かな道筋を示しています。

ただ、Yahoo Financeのレポートが説明するように、より広範な「マグニフィセント・セブン」は苦戦しています。ソッツィの論説で引用されたJPモルガンのストラテジスト、ミスラフ・マテイカ氏は、このグループがS&P 500に対してかつての「安全資産」としての役割を果たせなくなっている と指摘します。年初来でわずかにプラスとなっているのはアマゾンとアルファベットのみで、テスラは約23％下落しています。

資本はデータセンターやインフラなど、純粋なソフトウェアによるディスラプションの影響が比較的低く、AIインフラへの支出が依然として直接的な追い風となっている、実物資産を有するセクターへとシフトしています。

ウォール街を超えた世論の懐疑論が圧力を増大させる

ゴールドマン・サックスの機関投資家としての慎重な姿勢は、世論にも反映されています。クィニピアック大学が米国の成人1,397人を対象に実施した世論調査によると、80％がAIを懸念しており、70％がAIによって雇用機会が減少すると考えています。この数値は、同大学が2025年4月に実施した調査時の56％から大幅に上昇しています。

AIが生成した情報への信頼は依然として低く、回答者の76％がAIの出力結果を「ほとんど信頼しない」または「時々しか信頼しない」と回答しました。別のNBCニュースの世論調査では、有権者の57％がAIのリスクは利益を上回ると考えていることが分かりました。

AIデータセンターへの反対も強まっています。アメリカ人の75％が自身の地域へのデータセンター建設に反対しており、反対派の72％は電気料金の高騰を、64％は水消費量を理由に挙げています。ハイパースケーラー各社が2026年の設備投資見通しを引き上げ続けている中、こうした地域住民の抵抗が実際のプロジェクトの遅延を招いています。

回答者の74％は政府のAI規制が不十分だと答え、76％が企業のAI利用に関する透明性が不足していると回答しました。

クィニピアック大学のデータが示している緊張感は現実のものだ。個人向けAIツールの利用は増加しており、調査対象者の51％が調査目的でAIを利用したと回答しており、これは2025年の37％から上昇している。しかし、普及は信頼をはるかに上回っている。このギャップに加え、ゴールドマン・サックスが成長株に対する評価圧力が長期化すると予測していることから、AIサイクルは熱狂ではなく懐疑論が主導する局面に入っていることが示唆される。