強気派は、ウォール街のトークン化された株式保有における格差を狙っています。

ウォール街は「本物」の株式をブロックチェーン上に載せたい

投資家はすでに、米国株の銘柄名や価格変動を反映したトークンを購入できます。 ただし、これらのトークンを保有しても、必ずしも株主になれるわけではありません。この状況を打破するため、Bullish、Equiniti、Alpaca、Apex Fintech Solutions、Drivewealthの5社は9月24日、「Issuer Sponsored Token Coalition」を結成しました。

同グループが目指すのは、株価を追跡するだけの新たな暗号資産ラッパーではなく、企業の公式株主名簿に紐付けられたトークンです。つまり、オンチェーン上の記録は株式の価値を反映するだけでなく、実際の所有権を表すことになります。

DrivewealthのCEO、ナウリーン・ハッサン氏は、その違いを次のように明快に説明しました。「今日『トークン化された株式』として販売されているものの多くは、そもそも株式ではありません。 投資家は株式を所有していると思い込んでいますが、実際には所有していないのです。」この違いこそが、ウォール街によるトークン化の実験の核心を突いています。株価をオンチェーンに記録することは一つのことですが、所有権に付随する法的仕組みを完備した株式そのものをオンチェーンに記録することは、また別物です。

株主名簿からブロックチェーンへ

従来のトークン化株式モデルでは、多くの場合、証券会社が実株を保管し、それに対して1対1でトークンを発行することから始まります。トークンは株式への経済的エクスポージャーを提供し、仕組みによっては配当も受け取ることができます。しかし、トークン保有者が必ずしも企業の公式株主名簿に記載されるとは限りません。 その結果、議決権、委任状、コーポレートアクションなどの権利行使がグレーゾーンに置かれる可能性があります。 これに対し、発行体主導のトークン化は異なるアプローチを取ります。上場企業とその株式移転代理人が直接関与し、トークンを公式の所有権記録に紐付けることで、議決権、配当、株式分割、その他の株主権がトークンに付随するようになります。 このタイミングは偶然ではありません。9月17日、SECは5年間の「イノベーション免除」を開始し、特定のトークン化証券取引所が、トークン化されたナショナル・マーケット・システム（NMS）株式向けに、許可制の自動マーケットメーカーおよび流動性プールを運営することを認めた。 ただし、大きな条件があります。基本的に、適格なトークンは従来の株式と同等の権利と特権を提供しなければなりません。単に株価を追跡するだけのトークンは適格とはみなされません。

ウォール街のインフラとブロックチェーンの融合

この連合は、その区別を実際に機能させるために必要な仕組みの多くを結集しています。5月に暗号資産取引所Bullishによる買収が合意されたEquinitiは、約3,000社の発行体顧客と2,000万人以上の株主を擁しています。 株式移転代理人は公式の株主名簿を管理しており、これによりEquinitiは発行体の記録と最終的にオンチェーン上に記録される情報との間の重要な架け橋となっています。Alpacaはすでにこの仕組みのもう一方の側に位置しています。 2026年半ば時点の報告では、このブローカーはトークン化された米国株式およびETFの約94％を取り扱っており、裏付けとなる15億ドル以上の株式が保管されています。Apexは清算およびブローカー・ディーラーのインフラを提供し、Drivewealthは世界中の投資プラットフォームに米国株式へのアクセスを提供しています。

同グループは、技術基準、決済、保管、および従来の市場インフラとブロックチェーン間の相互運用性に取り組む計画です。メンバーは10月27日、ニューヨーク証券取引所で上場企業の発行体と会談する予定です。この連合の立ち上げに伴い、新たなトークン化株式は発行されていません。

そこが興味深い点です。ウォール街が実際の株式をブロックチェーン上に載せるには、まず「1株を所有している」と示すトークンが、実際に所有していることを意味することを確実にしなければなりません。