投機筋が清算の局面を迎える中、日米が円救済策を画策しています。

日本が先制攻撃、1日で590億ドル近くを買い入れ

この措置は、為替市場が大きな変動を見せた1週間後に実施されました。日銀のデータによると、7月30日に財務省は1日で最大589億7000万ドルを売却して円を買い入れ、2022年以来となる対ドルでの1日当たりの最大上昇幅を記録しました。 円相場は1ドル＝164円台前半から150円台後半へと急騰しました。

東京に続き米財務省も介入

この1日後、事情に詳しい関係者によると、米財務省は主要銀行に対し、自らが介入する可能性に備えるよう指示しました。その後、フィナンシャル・タイムズ（FT）は、ニューヨーク連邦準備銀行がゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーなどの銀行を通じて、ユーロを売却して円を購入したと報じました。

これは2011年の東日本大震災後にG7が協調して行った措置以来、10年以上ぶりにワシントンが円を支援するために直接動いたことになります。

ベッセント氏のメモが計画を裏付ける

ロイターの写真も米国の関与を視覚的に裏付けた。 写真には、キャンプ・デービッドでの閣議中にスコット・ベッセント財務長官のメモ帳に「日本円（JPY）を50億～100億ドル購入」と手書きされた一文が写っていました。日本の通貨政策の最高責任者である三村篤氏は、米国の支援は象徴的な後押しにとどまらないと述べました。

CNBCの報道によると、共同通信は土曜日、事情に詳しい情報筋の話として、日米両国が数日以内に正式な共同政策を発表する見通しであると伝えた。具体的な内容は依然として不明だが、この発表は、無期限の通貨買い入れへの確約というよりは、主に円安を予想して売りポジションを取っているトレーダーへの警告としての役割を果たすものとみられている。

長年にわたる金利格差が円安を加速

日本銀行が米連邦準備制度理事会（FRB）よりもはるかに低い金利を維持したため、2022年以降、円は着実に下落してきました。この金利差が「円キャリートレード」を助長し、投資家は安価に円を借り入れ、高利回りのドル建て資産に投資するようになりました。 この戦略によって円相場は1980年代半ば以来の水準まで押し下げられ、日本の家計では輸入エネルギーや食料品のコスト上昇を招きました。

日本はすでに4月と5月に、過去最大規模となる約11.73兆円（約730億ドル）の介入を試みました。円は一時的に上昇したものの、その後再び以前の安値水準へと戻りました。これは、金利政策の持続的な転換を伴わない日本の介入において典型的なパターンです。

ベッセント氏、円は過小評価されていると指摘

ベッセント氏は円を「著しく過小評価されている」と指摘し、過度な変動は市場にとって不健全であると述べました。同氏の発言と、報じられている米国債の購入は、世界第1位と第4位の経済大国間で、為替政策に関して異例の協調が行われていることを示唆しています。

家計と投資家は変化の影響を受ける見込み

日本の家計にとっては、円高は輸入コストの高騰による負担を和らげる可能性があります。米国の企業にとっては、円相場が安定することで、グローバルな資本流動を妨げる要因の一つが取り除かれることになります。日本は依然として米国債の最大の海外保有国の一つであり、双方の当局者は、予期せぬ売却を招きかねない無秩序な市場変動を回避することに利害関係を有しています。

市場関係者が次に注目すべき点

アナリストらは、この政策が持続するかどうかはファンダメンタルズ次第だと指摘する。もし日本銀行がさらに利上げを行ったり、連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを行ったりすれば、円安を招いている金利差は縮小し、当局の措置を後押しすることになるだろう。そうした変化がなければ、口頭での約束や一回限りの介入は、歴史的に見て数週間から数ヶ月で色あせてしまうのが常だ。

あらゆる種類のグローバル市場が具体的な内容に注目することになるでしょう。トレーダーたちは、今回の政策が将来の介入に向けた明確な基準を設定するのか、具体的なタイムラインを提示するのか、あるいは単に既存の協力を再確認するだけなのかを知りたがっています。また、この発表はG20財務相会合の直前に予定されており、両政府にとってより広い舞台で結束を示す機会となる見込みです。