円相場は162.27まで下落し、1986年以来の安値を記録しました。これにより、為替介入への期待感が再燃しています。

40年ぶりの安値

円が40年ぶりの安値まで下落したことで、日本当局は再び為替介入を注視する姿勢を見せている。円安を招いている要因としては、日米間の持続的な金利格差、投機的な売りポジションの積み増し、そして円高を支えるために東京当局がこれまで講じてきた措置の効果が限定的であることが挙げられる。

日本銀行（BOJ）が通常、政策金利を0.75％に据え置いているのに対し、米連邦準備制度理事会（FRB）の目標金利は3.50％～3.75％に設定されているため、そのメカニズムは単純明快です。 この金利差によって、円を低金利で借り入れて高利回りのドル建て資産に資金を投じる投資家（いわゆるキャリートレード）が利益を得ており、これが円相場に着実な下押し圧力となっている。

日本の片山さつき財務大臣は、政府が過度な為替変動に対して適切な措置を講じる用意があるとし、東京当局が行動に移す用意があることを示唆しました。

為替介入はすでに一度失敗している

東京当局は以前にも同様の状況に直面しており、最近、日本政府は（円相場が政治的に敏感な160の節目を突破した後）、約2年ぶりとなる円買い介入を実施しました。 その後、4月下旬から5月下旬にかけて、円を守るために過去最高の11.73兆円（約724億ドル）を投じたが、結局、円は再び下落した。

こうした実績があるため、トレーダーたちは新たな介入が効果を持続させるかどうかを疑っています。円安を招いている要因は構造的なものであり、短期的な市場心理ではなく金利差に根ざしているため、介入によって下落のペースを鈍化させることはできても、下落そのものを逆転させることはできないからです。 市場は現在、為替レートが160～162のレンジに向かう動きが、財務省による新たな防衛措置を引き起こすかどうかを注視しています。

こうした状況の中で、暗号資産はどのような位置づけになるのでしょうか？

自国通貨の下落は、歴史的に一部の日本の貯蓄者を代替的な価値保存手段へと向かわせてきたが、ビットコインもその一つである。日本は世界で最も活発な個人向け仮想通貨市場の一つであり、ドルに対して円安が進むことは、希少で主権に依存しない資産が為替リスクをヘッジできるという主張を強めることになる。 円建てビットコイン価格はドル建て価格を大きく上回る水準で推移しており、長年にわたる円安進行を反映しています。

また、円安は市場心理が変化した際にキャリートレードの解消を突然引き起こす可能性があるため、この圧力は世界的なリスク選好にも影響を及ぼしています。この動きは過去に仮想通貨や株式市場にも波及し、レバレッジをかけたポジションを混乱に陥れたことがあります。いずれにせよ、当面の焦点は、日本政府が再び介入するか、それとも円安の進行を放置するかという点にあります。 金利差がすぐには縮まらない見通しの中、FRBは高金利を維持している一方、日銀は慎重な姿勢を崩していません。とはいえ、円相場の今後の展開は両中央銀行の次の動きに大きく左右され、その金利差が縮まるまでは円安傾向が続くとみられます。