セイラー氏：ビットコインは47％下落した一方、ストラテジーのSTRCは1年間で9％上昇しました

ビットコインが下落する中、STRCは好成績を収める

Strategy Inc.（ナスダック：MSTR）のマイケル・セイラー執行会長が8月16日にXで共有した1年間のリターンチャートによると、STRCは過去1年間でビットコインを56パーセントポイント上回りました。 このチャートは8月14日の市場引け時点までのリターンを測定したもので、相場下落局面におけるビットコインとストラテジー社の収益を生み出す証券とのパフォーマンスの差を浮き彫りにしています。セイラー氏は次のように記しています。

「過去1年間で、$BTCは47％下落しました。当社のデジタルクレジット商品は-27％から+9％の範囲で推移し、$STRCは9％上昇しました。」

添付チャートによると、STRDは8％下落、STRFは9％下落、STRKは27％下落し、8月16日時点のビットコイン取引価格は63,000ドル近辺でした。 ストラテジー社は、この1年間の算出期間が2025年8月14日から同年8月14日までであり、現金配当や分配金も含まれているため、これらの数値は単なる株価変動だけよりも広い範囲を反映していると述べました。

STRCというティッカーシンボルで取引されている「Stretch」は、100ドルの定額価値付近での取引を促進するよう設計された、変動型の年率配当率を持つ永久優先株です。ストラテジーの公式STRC情報ページには、8月の年率配当率が12％と記載されており、取締役会の決定に基づき、半月ごとに現金配当が支払われます。

STRDはStrategy社の永久優先株で、年率10％の固定配当が四半期ごとに支払われます。STRFは同社で最も優先順位の高い永久優先株で、年率10％の固定現金配当が四半期ごとに支払われます。STRKは年率8％の固定配当が四半期ごとに支払われる転換型永久優先株です。 これらの配当は保証されていません。

配当がリターン比較の様相を変える

STRCの1年間で9％の上昇率は、測定期間の一部にしか適用されなかった現在の年率12％の配当率とは異なります。 この優先株は2025年7月に9％の利率で発行され、7か月連続で利率が引き上げられた後、7月1日以降の基準日において12％に達しました。市場価格は上昇または下落する可能性がありますが、報告された1年間のリターンには配当が含まれています。

ストラテジー社は第2四半期の決算報告で、デジタルクレジットを主要な資金調達手段と位置づけました。同社によると、7月26日時点での2026年年初来STRC発行による調達額は75億3000万ドルに達し、前年同期比254％増となった一方、すべての優先株における累積配当支払額は10億6000万ドルに達しました。

同社の「デジタルクレジット・キャピタル・フレームワーク」では、現金準備方針を策定し、STRCの配当方針を改定するとともに、最大10億ドルの優先証券買い戻しを承認したほか、これとは別に10億ドルの普通株式買い戻しプログラムも承認した。また、ストラテジー社は、準備金の積み立て、配当、利払い、および承認済みの買い戻しを含む特定の目的のためのビットコイン売却も承認した。

セイラー氏は、STRCを4層からなるデジタルマネー・スタックの「収益創出層」と位置づけています。同氏のモデルではビットコインに資本の役割を割り当てると同時に、優先証券を用いて異なるボラティリティとリスク特性を持つ収益創出手段を構築しています。

ボラティリティが低いからといってリスクがなくなるわけではない

1年間のプラスリターンを記録したにもかかわらず、STRCは6月26日に71.25ドルという史上最安値を記録し、それ以来、100ドルの公定価格を下回る水準で取引されています。 優先株が7月末に89.46ドルで引けたことを受け、同社は8月の配当率を12％に据え置いた。これは、同社が市場価格を下支えしようとする取り組みを反映したものである。

デジタルクレジットの買い戻しは7月下旬に開始され、同社は288,930株のSTRCを約2,500万ドルで買い戻しました。これは1株あたり平均86.53ドルとなり、額面価格100ドルに対して13.47％のディスカウントとなりました。 優先配当の一部を賄うため、同社は年初来で約2億1,840万ドル相当のビットコインを売却しています。配当構造は、ビットコインを主軸としたバランスシートを維持しつつ、継続的な現金支払義務を履行できるかどうかに一部依存しています。優先株は、同社のビットコイン保有高を担保としていません。 セイラー氏は以前、資本利益が長期的にSTRCの配当を賄うためには、ビットコインの年間上昇率が同社のBTC損益分岐率を上回る必要があると述べていた。 資産クラスとしてのビットコインは、歴史的に見て従来の株式、債券、商品よりもはるかに高いボラティリティを伴うが、ストラテジーの優先株式構造は、このギャップを縮小するように設計されている。

ストラテジーの普通株式の位置づけ

1年間のチャートでは、ストラテジーの4つの優先証券とビットコインが並べて示されているが、同社のクラスA普通株であるMSTRは、資本構成においてこれらすべての下位に位置している。 MSTRは8月14日に93.04ドルで取引を終え、1年前の水準からおよそ75.52％下落しています。

普通株主は、優先配当（第2四半期だけで4億70万ドルに達した）の支払いが完了した後の残余請求権を保有します。ストラテジー社は、デジタル資産における83億2000万ドルの未実現損失を背景に、第2四半期に82億2000万ドルの純損失（希薄化後1株当たり24.45ドル）を計上しました。 10億ドル規模のMSTR自社株買いプログラムは引き続き全額利用可能であり、同社は経営陣が株価が本質的価値を下回っていると判断した場合に自社株買いを検討すると述べている。