グレイスケール、ZcashインカムETFを申請 2週間ごとの分配を予定

新ファンドはグレイスケールのZcash ETFを原資産とするオプションを活用

Zcashに連動した収益を求める投資家にとって、グレイスケールの提案が承認されれば、新たな上場投資信託（ETF）が利用可能になる可能性があります。 9月25日に提出された目論見書では、同資産運用会社が「ZCSHハイ・インカムETF」の概要を明らかにしています。このファンドは、Zcash上場商品（ETP）に連動するオプションを取引し、2週間ごとに分配を行うことを目指しています。

提案されているファンドは、ティッカーシンボル「ZCSH」で取引される予定であり、ZECを直接保有するグレイスケールの既存のZcash ETFとは別の商品です。このインカムファンドの目論見書には、ティッカーシンボルと取引所が「未定」と記載されています。投資家は、既存のZCSH商品やZECそのものの株式ではなく、オプションを利用するファンドの持分を保有することになります。

この提案は、8月25日にNYSE ArcaでZCSHが上場したことを受けて行われたものです。新たな提出書類によると、その株式を対象としたオプションの取引は9月8日に開始されました。グレイスケールは、これらの契約を利用してインカムファンドのエクスポージャーを構築する計画であり、これにより、Zcashを保有するETFとは異なる目的を持つ提案となっています。

インカム戦略の仕組み

Zcashへのエクスポージャーと収益の両方を追求するため、新ファンドはZcash ETFに連動するコールオプションを購入し、プットオプションを売却します。この組み合わせは、ETFの株式を保有することなく、その価格変動を近似するように設計されています。また、ファンドはコールオプションを売却してプレミアムを回収する予定であり、これは「シンセティック・カバード・コール戦略」として知られる手法です。

こうしたプレミアムにはトレードオフが伴います。コールオプションを売却すると、行使価格を超える利益が制限される一方で、対象資産が下落した場合には売り手も損失リスクを負うことになります。提出書類によると、グレイスケールは市場状況に基づいて行使価格を選定するとしています。したがって、投資家は分配金を受け取ることができる一方で、ZCSHの株価が急騰した場合の利益の一部を逃す可能性があります。

この分配計画では固定利回りは設定されていません。グレイスケールによると、分配金の額や性質は変動し、ファンドは支払いのうちの一部として投資家自身の元本を返還する場合もあるとしています。また、オプションの利用計画も、保有資産へのエクスポージャーを得るためにETFを購入する場合とは異なります。つまり、このインカムファンドの運用成果は、ZECの価格変動とは乖離する可能性があります。

提案によりグレイスケールのZcash関連商品が拡充

今回の申請により、暗号資産連動型オプションを活用して収益を追求する、拡大を続ける商品群にZcashが加わることになる。 6月にナスダックで取引が開始されたブラックロックのビットコイン・カバードコールETFも、同様にオプションプレミアムの獲得を主眼としています。グレイスケールのZcash提案では、具体的には2週間ごとの分配金を規定しており、上場Zcash商品に連動するオプションに依存しています。

既存のZCSHファンドは8月の上場以来、急速に成長しています。グレイスケールによると、同社のZcash ETFの資産総額は今月10億ドルに達しましたが、資産の増加はZECの価格変動と投資家の資金流入の両方を反映しています。提案されているインカムファンドは、異なるリターンプロファイルを持ちながら、同市場へのエクスポージャーを得る新たな手段となるでしょう。

目論見書は現時点では暫定的なものであり、登録届出書が発効するまではこのインカムファンドの販売は開始されません。提出書類では運用報酬、ティッカー、上場取引所については依然として空白となっています。グレイスケールは登録手続きの進捗次第ではあるものの、提出から75日後を発効日とするよう申請しています。