Mining公開日:2024年10月26日 17:32

ビットコインマイニング企業の運用効率を分析する新たなアプローチ

この記事は1年以上前に公開されました。一部の情報は最新でない場合があります。

ビットコイン採掘会社が、世界的なレイオフのトレンドの中で運用効率をどのように進めているかを、収益に対するG&A費用の分析を通じて発見してください。

著者

Alan Inman

公開日: 2024年10月26日 17:32

MARA、CLSK、RIOT、およびその他のトップマイナーのような採掘企業の運営効率を分析

以下のゲスト投稿は、ビットコイン採掘株、教育ツール、業界の洞察のためのワンストップハブである Bitcoinminingstock.io からのものです。2024年10月2日に元々公開され、Bitcoinminingstock.io の著者 Cindy Feng によって執筆されました。

最近では、テスラ、グーグル、マイクロソフト、アマゾンのような主要なテクノロジー企業が大規模なレイオフを経験しています。このトレンドはシリコンバレーだけに限らず、世界中のさまざまな産業に広がっています。イーロン・マスクの買収後、X（かつてのTwitter）でも約80%の従業員が退職しました。大規模な人員削減にもかかわらず、これらのプラットフォームは目立った支障なく機能し続けており、運用効率やコスト管理に関する疑問を提起しています。

このトレンドから考えさせられました：ビットコイン採掘会社はその運営を拡大したり、採掘船団をアップグレードしたり、採掘マージンの縮小に対処するために収益源を多様化したりしていますが、非必須の事業費用をどのように管理しているのでしょうか？特に、一般管理費（G&A）を収益に対する割合で分析することで、運用効率やコスト管理の戦略について貴重な洞察を提供することができます。

データ収集と方法論

通常、私たちのプラットフォームに上場しているすべての公開ビットコイン・マイナーを分析していますが、今回のレポートでは、時価総額が100億ドルを超える企業に焦点を当てました。以下は、企業の提出書類から直接抽出したデータの概要です。

ビットコイン採掘会社の運用効率を分析する新しいアプローチ — 公開上場されているビットコイン採掘会社の収益と一般管理費情報（時価総額 > 100億ドル）

注意点:

ノーザンデータAG（NB2）およびアプライドデジタルコーポレーション（APLD）は、時価総額が100億ドルを超えているにもかかわらず、2024年Q2の財務データが利用できなかったため除外されました。
企業はG&A費用を異なる定義で表示します。一部は株式報酬、販売およびマーケティング費用、コンサルテーション費用を含む一方で、他はそれらを除外しています。提示されたデータは未処理で、元の情報源から直接抽出されたものです。

株式報酬と調整されたG&A比率

上記の15社中10社がG&A費用に株式報酬を含めています。株式報酬はしばしばG&A費用の重要な部分を表すため、株式報酬を除外して調整されたG&A比率も計算しました。これにより、これらの企業が中核的な管理費用をどれだけ効率的に管理しているかを公平に把握できます。

この高い比率は次のことを示唆している可能性があります：

非効率なコスト管理: 収益の増加が比例しない高い管理コストは、非効率性を示すことがあります。
戦略的投資: 同社は新技術や人材獲得など、長期的な能力に大きく投資している可能性があります。

RIOTの積極的な買収活動は、統合コストと専門家費用により、一時的にG&A費用を増加させた可能性があります。ただし、詳細なコンテキストがないと、これらの高い費用が戦略的なイニシアティブに基づくものか、根本的な非効率性から生じているのかを判断するのは難しいです。

Hut 8 Mining Corp.（HUT）

G&A費比率: 50.83%
調整されたG&A費比率: 30.92%

HUTのG&A費用には、給与、株式報酬、法的費用、その他の運営費用が含まれています。大幅な増加は次に起因しています：

株式報酬の670万ドルの増加。
業務提携による人員の増加。
採掘機の移転に関連する費用。
保険料および専門家費用の増加。

これらの費用は、HUTの成長イニシアティブと公開されている企業としての運営に伴うコストを反映しています。これらの投資は成長と戦略目標を支援する一方、業務を拡大し、規制を遵守することの財務的な課題も強調しています。

MARA Holdings Inc（MARA）

G&A費比率: 39.35%
調整されたG&A費比率: 19.52%

MARAは、前年同期比で87%のG&A費用増加を経験しました（株式報酬を除外）。この主な原因は：

事業拡大と買収。
給与および福利厚生の増加。
専門家費用の増加。
施設および設備費用の追加。

株式報酬は、パフォーマンスベースの株式報酬と新しい長期インセンティブプログラムにより、2023年第2四半期の450万ドルから2024年第2四半期の2830万ドルに増加しました。同社の従業員数は2023年6月の40人から2024年6月の109人に増加しており、人材に依存した成長戦略を強調しています。

これらの投資は、MARAの成長と優秀な人材の獲得に対するコミットメントを示していますが、株主はこのようなオーバーヘッド管理の持続可能性に疑問を持つかもしれません。特にその潜在的な収益性と株主価値に対する影響を考慮すると。

低いG&A費比率

CleanSpark Inc.（CLSK）

G&A費比率: 7.91%
調整されたG&A費比率: 5.08%

CleanSparkのG&A費用には、不動産税、保険料、給与、その他の企業オーバーヘッド費用が含まれています。G&A費比率は比較的低いですが、前年度同期間比で62.65%増加しました（2023年第2四半期の506万ドルから2024年第2四半期の823万ドル）。具体的には、給与費用の65%増加がこの増加に寄与しており、従業員数の増加と拡大努力に伴うボーナスによるものです。ただし、株式報酬は、前回の期間中に特定のパフォーマンスベースの制限付き株式賞与の権利が確定したため、2023年第2四半期の595万ドルから2024年第2四半期の295万ドルに減少しました。

これらの費用は、CleanSparkの成長イニシアティブと効果的なコスト管理を反映しています。同社は2024年6月30日時点でハッシュレート容量で年間204.48%を達成しつつ、G&A費比率を管理しました。今後の変化に注目してください。

Canaan Inc（CAN）

G&A費比率: 14.53%
調整されたG&A費比率: 5.45%

ASICの開発と製造で知られるCanaanは、自社採掘も行っていますが、この事業に関する公に発表されている情報は限られています。同社は一般管理費用を順次削減しており、前年同期の1730万ドルから2024年第1四半期の1430万ドルへ、さらに現在の1040万ドルへ減少しています。この削減は主に人件費および株式報酬費用の削減によって達成されました。これらの努力およびその他の財務管理イニシアティブの結果として、一般管理費の削減を含め、CanaanのEBITDAは前回の提出と比較して改善を示しています。

BitFuFu Inc（FUFU）

G&A費比率: 1.21% *

BitFuFuの非常に低いG&A比率は注目に値しますが、どのように費用を定義しているのかは不明です。同社は取引量が少なく、アナリストのカバレッジも不足しているため、その財務情報を総合的に評価するのは難しいです。

*このレポートの最初の公開後、BitFuFuから連絡があり、2024年第2四半期には初めて制限付きのストックを発行したため、株式報酬はゼロであると説明されました。そのため、現在のコンテキストでは、BitFuFuのG&A費比率は調整されたG&A費比率と等しいです。

株式報酬に関する懸念

株式報酬に関して触れますと、現金報酬とは異なり、ストックオプションは現金の枯渇を防ぎながら、優秀な人材を引き付ける効果的な方法となり得ます。ビットコイン企業は株式報酬比率が高い傾向があります（下記参照）。例えば、Riot Platforms（RIOT）は45.90%の報酬比率を報告し、Cipher Mining（CIFR）、Hut 8 Corps.（HUT）およびMARA Holdings（MARA）の比率はそれぞれ36.23%、19.91%、19.83%です。この株式に基づく報酬への重い依存は、人材を引き付け、従業員が長期的な成長に焦点を合わせるよう奨励し、会社の現金を保持するかもしれません。しかし、これが対応する業績向上に結びつかない場合、株主価値を侵す可能性があります。

Bitdeer （BTDR）のような企業は四半期報告書で株式報酬の数字を開示しておらず、投資家が財務実務を評価する能力を制限しています。全体として、株式報酬の多さは、このような寛大な報酬戦略が持続可能であるか、あるいは業界の長期的な成長に健康的であるかどうかについて疑問を提起します。特に変動や課題の時期においては。