ビットコイン採掘業者によるAI関連株の買い進めが、インサイダーの流動性に注目を集めています

この疑問が前面に出てきているのは、ビットコインマイナー、ネオクラウド、電力供給業者、およびAIインフラの物理的な構築に関わるその他の企業を追跡する指数「TEM AI Infrastructure Growth Index」が、過去1ヶ月間で16％下落したためです。 この調整局面は、エネルギーを基盤とするコンピューティングに対する長期的な論拠を覆すものではない。また、最近のインサイダーによる売却や株主による保有株の削減が不適切であったことを示唆するものでもない。これらの取引の多くは、ルール10b5-1計画に基づく事前合意取引として開示されており、この計画はインサイダーが事前に設定された指示に従って株式を売却できるように設計されている。

しかし、市場の受け止め方は急速に変化します。上昇相場での計画的な売却は日常的に映るかもしれませんが、売却の直後にセクター全体が下落すると、それは「流動性確保の機会」のように見え始めます。

最近の値動きは投資家に検討すべき事例をいくつか提示している。Core Scientific（NASDAQ: CORZ）の法務責任者は、同社のAIデータセンターに関するストーリーが株価を押し上げる中、株式を売却した。Riot Platforms（NASDAQ: RIOT）の最高経営責任者は、同マイニング企業の株価が反発した後、事前に計画された売却を開示した。 テザー（Tether）は、以前の売り圧力時に買い入れ、回復局面で売却した後、ビットディア（NASDAQ: BTDR）へのエクスポージャーを縮小した。テラウルフ（NASDAQ: WULF）は、同セクターで最も重要なAIリースに関する発表の直前に、最高経営責任者による新たな株式売却を開示した。

一方、IRENではインサイダーによる売却よりもインサイダーへの報酬支払いが問題視されています。同社取締役会は共同創業者兼共同CEOらに1,800万単位以上の制限付株式単位（RSU）を承認し、マイニングからAIへの転換で注目されていた同社の株価を巡り、ガバナンスと希薄化に関する議論が加わりました。

こうした出来事は、AIインフラ関連銘柄の動向における転換点を示しています。投資家はもはや、どの企業が影響力を持っているかだけを問うてはいません。誰が経済的利益を享受し、誰が希薄化を吸収し、誰が上昇余地を維持し、そして相場が冷え込む前に株価再評価による利益を現金化したのか、を問うようになっているのです。

TeraWulfが脚光を浴びる

TeraWulfは、このセクターにおいて最も明確なAIインフラ再評価の事例の一つであり続けているため、最も鮮明なケーススタディとなっています。

6月29日、TeraWulfの会長兼最高経営責任者（CEO）であるポール・プレーガー氏が運営するBeowulf E&D Holdingsは、TeraWulf株27万5,000株を1株あたり26.596ドルの加重平均価格で売却し、総売却額約730万ドルを計上したことを明らかにした。 この売却は、テラウルフがアンソロピック社との間で20年間のAIインフラリース契約を発表した1週間前に行われました。この6月の取引は、3月下旬以降、プラガー氏およびベオウルフ・E&D・ホールディングスによって開示されてきた一連の売却の一部でした。 合計では、Prager氏および同氏が運営する事業体は約159万株を売却し、総売却額は約3,270万ドルに達した。これは1株あたりの加重平均売却価格が約20.55ドルであったことを示唆している。

その後、7月6日にTeraWulfは、ケンタッキー州ホーズビルにあるAnthropicの「Justified Data」キャンパスで同社と20年間のリース契約を締結したと発表しました。この契約は、契約期間中に約190億ドルの契約収益を見込み、約401MWの重要IT負荷を支える見通しです。 また、テラウルフはアバーナシー・ジョイントベンチャーの50.1％持分を、フルイドスタックが率いる投資家グループに売却することで合意しました。これにより約4億5,000万ドルの投資を現金化し、完全子会社のAIインフラプロジェクトに再投資するための資金を確保しました。

これは、投資家が電力豊富なマイニング企業に待ち望んでいた取引だ。長期のAI顧客、巨額の契約収益、そして従来のマイニングインフラを高い倍率の資産基盤へアップグレードできるという論拠が揃っている。こうした局面こそ、インサイダーの流動性に注目すべき時だ。

Cipher、Riot、Core Scientificが示す共通のパターン

Cipher Digital（NASDAQ: CIFR）は、「流動性ウィンドウ」というテーマにおける最新の事例となっています。

7月8日、Cipherの最高経営責任者（CEO）であるタイラー・ページ氏は、時価総額約238万ドルに相当する11万2,500株のCIFR株式を売却する申請を行いました。これは平均価格21.19ドルを意味します。 この売却は、2025年12月19日に採択されたルール10b5-1に基づく取引計画に基づくものでした。Cipherは以前、ページ氏の計画が2026年12月24日までに最大150万株の売却を想定していることを開示していました。 今回の11万2,500株の売却通知は、同計画に基づく上限総数150万株の7.5％に相当します。Riot Platforms社も同様の事例があります。 5月には、ジェイソン・レスCEOが2025年8月に採択されたルール10b5-1計画に基づき、約420万ドル相当の17万5,000株を売却しました。6月22日には、時価総額703万ドルに相当する25万株を追加で売却しました。

Core ScientificもAIとマイニングのクロスオーバー取引における注目の的となっています。同社は2024年に破産から脱却し、それ以来、高密度コロケーションおよびAIインフラを中心に事業再編を進めている一方、自社マイニングによる収益の減少が続いています。

Core Scientificの最高法務・管理責任者であるトッド・デュシェーン氏は7月6日、時価総額300万ドル相当の株式14万株を売却する申請を行いました。 この売却計画は4月13日以降に行われた1万株単位の12回の売却に続くものであり、同計画に基づく開示済みの売却総数は約26万株、総売却額は590万ドルに達しました。

これらは重要な留意点です。規則10b5-1とは、インサイダー取引をその後の企業動向から切り離すことを目的とした事前設定の取引計画であり、多額の株式を保有する経営幹部による売却は、会社に対する否定的な見方というよりも、資産の分散、税務上の理由、あるいは個人の流動性確保を反映している可能性があります。これは弱気な見方の告白ではありません。 株式を多額に含む報酬パッケージを持つ幹部は、自社に対して楽観的な見方を維持している場合でも、しばしば売却を行います。

しかし、公開市場が評価するのは合法性だけではありません。利害の一致も評価の対象となります。AIへの期待感から株価が再評価された後に経営陣が売却し、その後そのセクターが調整局面に入った場合、投資家はリスクとリターンのバランスがインサイダーから一般株主にシフトしたのではないかと疑い始めます。「流動性確保の機会」というテーマは、経営陣に限った話ではありません。

テザー（Tether）による最近のビットディア（Bitdeer）取引は、戦略的保有者もAIマイニングの反発を利用してエクスポージャーを縮小したことを示しています。 TheEnergyMagが報じたように、テザーは今年初めの市場売りの最中に1株8.85ドルでビットディア株を購入した後、6月上旬に平均約20ドルで保有株を一部売却しました。 テザーは依然としてBitdeerの最大株主の一つではあるものの、この取引は「弱気相場で買い、AI再評価の局面でポジションを縮小し、ストーリーが続けば引き続き参加できるよう十分なポジションを維持する」というパターンに合致しています。

IRENがガバナンスの層を追加

IRENは、これとは異なるが関連する問題を浮き彫りにしています。同社はビットコイン採掘の枠を超え、大規模なAIクラウドおよびデータセンターの事業機会を追求するようになって以来、最も注目されているAIインフラ企業の一つとなっています。しかし、最新の報酬開示は、一部の個人投資家や市場コメンテーターの間で反発を招きました。

6月30日、IRENの取締役会は、共同最高経営責任者（CEO）であるウィリアム・ロバーツ氏とダニエル・ロバーツ氏に対し、それぞれ9,099,328単位の制限付株式単位（RSU）を付与することを承認しました。これらの報酬には、合計6年間の権利確定期間および保有期間が設定されています。 同社は、2031会計年度までは両共同CEOにこれ以外の株式報酬が付与されることはないこと、また今回の付与はIRENの次の成長段階において経営陣を引き留め、動機付けを行うことを目的としていると説明しました。

しかし、この説明でも議論は収まりませんでした。批判派は、報酬パッケージの規模、希薄化の影響、そして同社がAIインフラ戦略によって持続的なリターンを生み出せることをまだ証明している最中であるという事実に焦点を当てました。ガバナンスへの懸念に加え、AI関連株全般の売りが広がったことで、IRENの株価は急落しました。

IRENのケースは単なるインサイダー売却の話ではありません。むしろ、ビジネスモデルが完全に成熟する前に、創業者や経営陣がAIインフラの成長メリットをどこまで享受すべきかという、より重要な議論です。ここで、AIインフラ関連の相場は、他の資本集約的なブームと似通った様相を呈し始めます。相場上昇の第一段階は「希少性」が鍵でした。 次の段階では、ガバナンス、資本規律、実行力が焦点となる。このフェーズでは、開示されたインサイダー売却、戦略株主による保有株削減、創業者への大規模株式付与が、すべて同じ物語の一部となる。これらは、公開市場のブームの中で、非公開のインセンティブがどこにあるのかを投資家に示している。

この記事は、BlocksBridge Consultingが発行する週刊ニュースレター『Miner Weekly』に初めて掲載されたものです。同ニュースレターは、『The Energy Mag』からエネルギー、ビットコイン、AIコンピューティングに関する最新ニュースを厳選して紹介しています。購読すると、週に1回、メールボックスに配信されます。