ビットコインは6万5500ドルを回復しましたが、米国の流動性が5.92兆ドルに達したことで、価格変動は依然として続いています。

連勝記録が途切れる

7月23日と24日、米国の現物ビットコイン上場投資信託（ETF）は合計4億6500万ドルの資金流出を記録し、ビットコインは6万5300ドル近辺で取引されています。 償還額は初日が2億2,510万ドル、2日目が2億4,008万ドルに達し、前週にほぼ10億ドルを集めた7営業日連続の流入が途絶えました。

週間ベースでは3,379万ドルのわずかな純流入にとどまりましたが、この資金流出だけでは全体のトレンドをマイナスに転じさせるには至りませんでした。つまり、終盤の売り圧力でそれまでの勢いの大部分が削り取られたものの、すべてが消えたわけではないということです。 ビットコイン自体は大きな動揺もなくこの資金流出を吸収し、63,700ドルから65,400ドルの間で推移した後、65,000ドル付近で落ち着きました。

さらに、米国の現物ビットコインETFは2025年10月のピーク以来、16万BTC以上を売却しており、これは2024年1月の商品発売以来最大の年間下落幅である点も特筆すべきだ。

下落の背景にあるのは「レバレッジ」、脱出ではない

Ethra Investの最高経営責任者（CEO）であるSaeed Al-Marri氏は今月初め、同様の動きについてフォーブス誌に対し、ビットコインの下落は資産からの広範な撤退ではなく、強制売却によって引き起こされていると語りました。同氏は次のように付け加えました。

「現在、ロングポジションの清算頻度はショートポジションの6倍（6対1）に達しており、これは強気筋のポジションが消し去られていることを示しており、資産からの広範な撤退ではないことを物語っている。」

7月中旬の価格下落では1日で7,315万ドル相当のビットコインポジションが清算され、うち6,263万ドルがロングポジション、ショートポジションはわずか1,052万ドルでした。この約6対1の割合はアル・マリ氏の見解と一致しています。

マクロの状況は弱気の見方をさらに複雑にしています。連邦準備制度（FRB）のバランスシート、 財務省一般勘定（TGA）およびリバースレポ（RRP）操作を差し引いた後にリスク資産へ流入可能な現金を示す米国の純流動性は、過去12週間で3％以上増加し、約5.92兆ドルに達しています。

この指標を毎週追跡しているアナリストらは、現在の水準を2003年以降の週間データのおよそ80パーセンタイルに位置づけ、このレベルは歴史的に金融情勢の緩和と関連しており、引き締めとは結びつかないとしている。

かつては数兆ドルの余剰資金を吸収するバッファーとして機能していたリバースレポ制度は、現在ほぼ枯渇状態にあります。直近のオーバーナイトRRP取引高は数億ドルにまで落ち込んでおり、2022年9月に記録したピーク時の2.37兆ドルに比べればごくわずかな水準です。 このクッションがなくなったことで、余剰流動性はFRBにオーバーナイトで預けられるのではなく、ビットコインやその他のリスク資産を含む市場に直接流れ込むしかない状況です。この姿勢に対する次の試金石となるのは、8月12日に労働統計局が7月の消費者物価指数（CPI）報告を発表する日です。 トレーダーたちは、この数値がビットコインの次なる本格的な動きの引き金となる可能性が高いと指摘しています。というのも、インフレ率が予想以上に高くなれば、FRBはより長期にわたり高金利を維持せざるを得なくなり、今月を通じて市場を支えてきた流動性環境が引き締まることになるからです。