ブラックロック、投資家損失抑制狙いのビットコインETFを申請

ブラックロック、下落リスク保護機能を組み込んだビットコインETFを提案

同社の提案が実現すれば、ビットコイン投資家は、市場の急落によるリスクを軽減するよう設計された新しい上場投資信託（ETF）にアクセスできるようになる見込みです。 世界最大の資産運用会社であるブラックロックは10月19日、米国証券取引委員会（SEC）に対し、「iShares Bitcoin Managed Protection ETF」（ティッカーシンボル：PBIT）の登録届出書を提出しました。

この提案されたファンドは、「iShares Bitcoin Trust ETF（IBIT）」や類似のビットコイン連動資産に連動したリターンを追求すると同時に、一定の下落リスク保護を提供することを目指しています。従来の現物ビットコインETFとは異なり、PBITはビットコインやビットコイン上場投資商品を直接保有しません。その代わりに、オプション契約や固定利付証券を活用します。

投資家は暗号資産を直接保有することなく、ETFを通じてビットコインへのエクスポージャーを得ることができます。PBITは損失を緩和するために潜在的な利益を制限するという異なるアプローチを導入します。ただし、株主は依然として投資額の一部または全部を失う可能性があります。

ブラックロックのビットコインETFが潜在的な損失をどのように抑制するか

提案されているファンドは、開始月が異なる3つの重複するオプション契約のセット（トランシェと呼ばれる）を使用します。各トランシェは、あらかじめ決められた価格で資産を購入する権利を与える買いコールオプションと、行使価格と呼ばれる特定の価格を超える利益を制限する売りコールオプションを組み合わせたものです。

コールオプションは通常、基準資産の開始価格から約10％低い行使価格で買い付けられます。IBITなどの基準資産とは、オプションが連動する投資対象を指します。この構造により、各トランシェについて、経費控除前の損失は当初、当該資産の開始価格の約10％に制限されます。

ただし、この仕組みは投資家の損失が最大10％に抑えられることを保証するものではありません。閾値は変動する可能性があり、より高い市場価値を基準に算出された損失が当初の設定上限を超える場合もあります。当ファンドは、条件をカスタマイズできる上場契約であるフレキシブル・エクスチェンジ・オプション（FLEXオプション）を活用する予定であり、市場状況の変化に応じてオプションポジションを調整する可能性があります。

さらに、現金、マネーマーケットファンド、短期国債、投資適格の固定利付証券も組み入れる予定です。利息収入はオプション費用を補い、一部の損失を相殺する助けとなる可能性があります。

ビットコインETF：保護と引き換えに利益に上限を設ける

コールオプションの売却で得られる収入は保護戦略の資金に充当されるが、ビットコイン価格が上昇した際の収益は制限される。そのため、PBITは上昇相場ではビットコインのパフォーマンスを下回る可能性があり、ボラティリティや取引費用によって下値保護効果が弱まる恐れがある。

既存のiShares Bitcoin Trust ETF（IBIT）は、提案されている管理型保護戦略を採用することなく、ビットコインの価格パフォーマンスを反映することを目指しています。ブラックロックが公表した数値によると、同ファンドの10月16日時点の純資産は約653億4000万ドルでした。

1月23日に提出されたビットコイン・インカムETFに関する以前の届出書では、ビットコインとIBITの株式を保有しつつ、収入を得るためにコールオプションを売却するファンドの概要が示されていました。その後、6月に提出されたフォーム8-Aの届出書は、収益重視のビットコイン商品のナスダック上場計画に先立って行われたものです。 この戦略ではカバードコールによりプレミアム収入を得ると同時に、潜在的な利益の一部を制限します。このインカム型商品は6月16日に「iShares Bitcoin Premium Income ETF（BITA）」として上場しました。BITAが収益創出を重視するのに対し、PBITは下落リスクのヘッジに重点を置きます。

ブラックロックの新しいビットコインETFは規制審査の過程に直面しています

既存のiShares Trust登録届出書に対する事後有効化修正案では、10月19日から75日後に発効することが提案されています。予備目論見書では、登録が発効するまでの販売が禁止されています。

ETFの運用責任はブラックロック・ファンド・アドバイザーズが担う予定であり、提出書類ではオプションの流動性、金利、カウンターパーティ・エクスポージャー（相手方が財務上の義務を履行できないリスク）に関連するリスクが指摘されています。 80％の投資方針に基づき、同ファンドは通常、純資産の少なくとも80％（投資借入金を加えた額）をビットコインへのエクスポージャーまたはそのヘッジ戦略に配分することになります。運用報酬は未定です。経費はリターンを圧迫する一方、オプションポジションの変更は投資家がいつ投資するかによって異なる結果をもたらす可能性があります。