STRC Discount Widens as Strategy’s $12.55B Paper Loss Tests Saylor’s Thesis

Lo sconto su STRC mette alla prova la scommessa di Strategy sul bitcoin, mentre gli investitori chiedono rendimenti più elevati

Il calo di valore pone ora la tesi di Strategy sul bitcoin sotto un esame più attento da parte del mercato, mettendo alla prova la capacità del suo modello di tesoreria di resistere a una forte flessione sia dell’asset che detiene sia del titolo azionario che gli investitori utilizzano per scommettere su di esso. Più recentemente, l’attenzione si è spostata sulle azioni privilegiate di Strategy, STRC, che continuano a essere scambiate al di sotto del loro valore atteso di 100 dollari.

Con un valore nominale, o dichiarato, di 100 dollari per azione, STRC è scesa a 82,20 dollari al 24 giugno 2026, alle ore 12:00 ora della costa orientale, portando il suo dividendo variabile dall’11,5% all’attuale rendimento effettivo del 13,99%. Questo divario indica essenzialmente che gli investitori richiedono un rendimento più elevato per detenere le azioni privilegiate.

STRC è attualmente scambiata con uno sconto a causa delle pressioni del mercato su MSTR e sugli asset legati al bitcoin, con gli investitori che attribuiscono un premio di rischio più elevato alle azioni privilegiate. Di fatto, la forte esposizione della società al BTC sta mettendo a dura prova i suoi veicoli di investimento quotati a Wall Street, direttamente collegati alla strategia di tesoreria basata sul bitcoin.

Le deboli prospettive future del bitcoin pesano sulla scommessa di tesoreria della strategia

Di recente il bitcoin non è stato affatto benevolo con la società. L’asset è in calo del 51% rispetto al suo massimo storico di ottobre 2025, superiore a 126.000 dollari, e ha perso oltre il 42% del suo valore negli ultimi 12 mesi, con oltre il 30% di tale calo registrato negli ultimi sei mesi. Le prospettive future rimangono ribassiste, gli analisti sono divisi sulla direzione che prenderà il BTC e le quotazioni dei mercati predittivi suggeriscono che il bitcoin potrebbe scendere molto più in basso prima di riconquistare la zona dei 100.000 dollari.

Con il BTC scambiato a livelli così inferiori al prezzo medio di acquisto di Strategy, pari a 75.651 dollari per moneta, la posizione in bitcoin della società è ora profondamente in perdita. Strategy ha acquisito la sua riserva di 847.363 BTC per 64,1 miliardi di dollari, ma al 24 giugno 2026 tali riserve sono valutate a 51,55 miliardi di dollari, con una perdita contabile di 12,55 miliardi di dollari per l’azienda. Nonostante registri una perdita non realizzata di notevole entità, la società ha continuato ad acquistare ulteriori bitcoin, aggiungendo 520 BTC questa settimana dopo averne acquisiti 1.587 la settimana precedente.

Le azioni MSTR ne risentono

Il calo del prezzo del Bitcoin ha esercitato una pressione al ribasso anche sulle azioni MSTR e sulla loro performance di mercato. Il titolo ha continuato a scendere progressivamente e, mentre il BTC ha perso il 42,77% dal 16 luglio 2025, MSTR è scesa del 78,37%, rendendo l’esposizione a Strategy molto più penalizzante per gli investitori rispetto al possesso diretto di BTC. In quel giorno di luglio 2025, MSTR veniva scambiato a 455,90 dollari per azione; oggi si aggira intorno ai 98,59 dollari.

Gli investitori in MSTR stanno subendo perdite più ingenti rispetto ai detentori diretti di bitcoin per diverse ragioni strutturali e meccaniche. Si tratta di un classico esempio di proxy del bitcoin con leva finanziaria e strutturato come società che resta indietro rispetto al BTC spot durante una fase correttiva e un periodo caratterizzato da un costo di acquisto elevato. In sostanza, la leva finanziaria è un’arma a doppio taglio: in passato ha amplificato i rialzi, ma ora sta amplificando il forte ribasso che MSTR sta subendo.

L’MSTR è stato ampiamente acquistato come proxy del bitcoin con leva finanziaria e ad alto beta. Quando il bitcoin ha registrato un forte rialzo, l’MSTR storicamente si è mosso in modo molto più aggressivo, a volte generando un guadagno pari a due o tre volte quello dell’asset o anche di più. Ma quando il bitcoin subisce una correzione o ristagna, come sta accadendo oggi, l’MSTR tende a scendere in modo molto più marcato.

L’IBIT di Blackrock replica il BTC in modo più lineare

L’IBIT di Blackrock ha subito un calo di gran lunga più contenuto. L’iShares Bitcoin Trust è un fondo negoziato in borsa (ETF) su bitcoin spot puro e senza leva finanziaria, mentre MSTR è uno strumento di tesoreria aziendale su bitcoin altamente leveraged e gestito attivamente, gravato da significativi attriti strutturali.

L’IBIT detiene bitcoin reali ed è progettato per replicare il prezzo spot del BTC, al netto di un modesto rapporto di spesa. Al contrario, Strategy ha emesso miliardi di dollari in nuove azioni ordinarie attraverso programmi “at-the-market” per continuare ad acquistare più bitcoin, mentre la creazione di azioni dell’IBIT è guidata dagli arbitraggisti, consentendo all’ETF di replicare il bitcoin in modo molto più pulito.

Fino a che punto può scendere il bitcoin prima che MSTR crolli?

La disponibilità di Strategy a continuare ad acquistare bitcoin nonostante una perdita contabile di diversi miliardi riflette una convinzione che la maggior parte degli operatori istituzionali non sarebbe in grado di sostenere. Ma la convinzione da sola non basta a colmare il divario tra un costo medio di acquisto di 75.651 dollari e un prezzo spot che oggi oscilla al di sotto dei 60.000 dollari. La pressione strutturale su MSTR, STRC e sullo stesso bitcoin sta ora agendo contemporaneamente da tre direzioni. I mercati non stanno penalizzando Strategy per il fatto di detenere bitcoin. Stanno semplicemente scontando il costo di tale detenzione. La domanda più profonda è se la società riuscirà a superare la correzione prima che il suo meccanismo di raccolta di capitali diventi troppo costoso da gestire. Questa è diventata la domanda cruciale che incombe sull’operazione: fino a che punto può scendere il BTC prima che la pressione diventi troppo forte per essere assorbita da MSTR? Ogni nuova emissione azionaria diluisce gli azionisti esistenti, ogni sconto su STRC indica una maggiore compensazione di rischio richiesta e ogni settimana in cui il BTC viene scambiato al di sotto del costo di acquisto di Strategy rende il calcolo ancora più stringente. Michael Saylor e la sua società hanno ripetutamente affermato che l’azienda non sta affrontando un pericolo immediato, ma quando entra in gioco la leva finanziaria e l’asset sottostante continua a scendere, la distanza tra fiducia e difficoltà può ridursi rapidamente.