Il presidente esecutivo di Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), Michael Saylor, afferma che basta che il bitcoin si apprezzi a un ritmo superiore al 3,3% all’anno affinché le plusvalenze della società possano finanziare a tempo indeterminato i dividendi STRC, definendo il parametro alla base di tale calcolo uno dei più fraintesi relativi al titolo.
Saylor: al Bitcoin basta una crescita annua del 3,3% affinché la strategia possa finanziare i dividendi STRC “a tempo indeterminato”
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Punti chiave
- Saylor sostiene che i guadagni in BTC possano finanziare i dividendi STRC per sempre se il bitcoin si apprezza a un ritmo superiore al 3,3% all’anno.
- Il Breakeven ARR del BTC di Strategy è salito da circa il 2,05%, poiché gli obblighi relativi ai dividendi privilegiati si avvicinano a 1,5 miliardi di dollari all’anno.
- All’inizio di luglio Strategy ha venduto 3.588 BTC per 216 milioni di dollari per coprire i pagamenti, la sua vendita più consistente da quando ha abbandonato la politica del «non vendere mai».
Dice ciò che pensa, come sempre
Michael Saylor torna a vestire i panni del professore, intervenendo ieri su X per esprimere le sue riflessioni riguardo a MSTR:
«Uno degli indicatori di MSTR più fraintesi è l’ARR di pareggio in BTC. Se il BTC si apprezza a un ritmo superiore al 3,3% nel tempo, le plusvalenze in BTC potranno finanziare i dividendi di STRC a tempo indeterminato».
I critici sostengono che il crescente accumulo di dividendi sulle azioni privilegiate costringerà alla fine l’azienda a liquidare la propria riserva di bitcoin. La replica di Saylor è di natura aritmetica: finché la crescita annuale a lungo termine del bitcoin supera una soglia minima a una cifra, l’apprezzamento di oltre 840.000 BTC genera più valore di quanto ne consumino i dividendi.
Cosa misura effettivamente l’ARR di pareggio
L’ARR (tasso di rendimento annualizzato) di pareggio in BTC è l’apprezzamento medio annuo minimo del bitcoin necessario affinché i guadagni in bitcoin dell’azienda coprano i propri obblighi relativi ai dividendi privilegiati senza emettere nuove azioni ordinarie.
Saylor ha offerto una prospettiva diversa, invitando i clienti a considerarlo come un indicatore di sostenibilità per l’intero modello, avendo precedentemente sottolineato che la società monitora il dato in tempo reale sul proprio sito web. In un post precedente, ha fissato la soglia intorno al 2,05%, scrivendo che al di sopra di tale livello Strategy potrebbe coprire i propri dividendi «a tempo indeterminato senza emettere nuove azioni MSTR».
La soglia è salita al 3,3% a causa dell’aumento degli obblighi relativi alle azioni privilegiate di Strategy e del calo del prezzo del bitcoin. L’azienda deve ora far fronte a circa 1,5 miliardi di dollari di pagamenti annuali di dividendi relativi ai suoi cinque strumenti privilegiati, una somma che fa impallidire i circa 477 milioni di dollari di ricavi generati dalla sua attività nel settore del software nel 2025, secondo una ricerca di Grayscale che ha descritto questa struttura come una sfida in termini di flusso di cassa piuttosto che una sfida legata al bitcoin.
STRC (azione privilegiata perpetua a tasso variabile serie A) si trova al centro di tale struttura ed è concepita per essere negoziata a un valore vicino al valore nominale di 100 dollari. È diventata l’azione privilegiata più grande al mondo per valore di mercato, con oltre 8,5 miliardi di dollari (offrendo un dividendo mensile variabile che rappresenta il singolo onere ricorrente più consistente sulla liquidità di Strategy).
Tra matematica e realtà di mercato
I calcoli di Saylor hanno affrontato la loro prima prova nel mondo reale questo mese, quando Strategy ha venduto 3.588 BTC per circa 216 milioni di dollari tra il 29 giugno e il 5 luglio per finanziare i dividendi privilegiati, riducendo le partecipazioni a circa 843.775 BTC. La cessione ha fatto seguito all’avvertimento dello stesso Saylor secondo cui la società avrebbe probabilmente venduto bitcoin per coprire i pagamenti di STRC, e ha segnato la fine definitiva del suo mantra pluriennale del «non vendere mai».
Successivamente, il fondatore di Cryptoquant, Ki Young Ju, ha avvertito che la perdita di interesse da parte degli investitori potrebbe affossare l’STRC se la domanda di azioni privilegiate dovesse diminuire. Allo stesso tempo, gli analisti di JPMorgan hanno affermato che formalizzare le vendite di bitcoin introduce un rischio bidirezionale nei mercati delle criptovalute.
Lo stesso Saylor ha spiegato che liquidare circa l’1,4% del patrimonio ogni anno potrebbe finanziare i dividendi anche in un mercato stagnante. Detto questo, entrambe le parti concordano su un punto: la soglia del 3,3% è notevolmente bassa rispetto agli standard storici del bitcoin. L’asset ha registrato tassi di rendimento annui a doppia cifra in ogni periodo pluriennale della sua storia, sebbene abbia anche subito ribassi superiori al 70% lungo il percorso (ed è proprio in quei periodi, quando i guadagni svaniscono e i dividendi devono comunque essere pagati, che si è costretti a vendere a prezzi sfavorevoli).
Questo articolo è stato tradotto dall'inglese tramite IA. La versione originale in inglese è la fonte autorevole; le traduzioni automatiche possono contenere imprecisioni, in particolare nella terminologia legale e normativa.
