Saylor accumula 3 miliardi di dollari in contanti mentre la scommessa da 55 miliardi di dollari in bitcoin della sua strategia registra una perdita di 9,9 miliardi di dollari

Una nuova strategia, senza giochi di parole

Il più grande detentore aziendale di bitcoin al mondo ha smesso di accumulare bitcoin e ha iniziato a fare scorta di dollari. Strategy attua ora quella che gli osservatori descrivono come una strategia "barbell", ovvero una montagna di bitcoin da un lato, una riserva di liquidità in crescita dall’altro, e nulla in mezzo.

All’inizio di questa settimana, Saylor ha rivelato su X che la società aveva aggiunto 450 milioni di dollari alla propria riserva di liquidità, scrivendo:

Strategy ha aumentato la propria riserva in USD di 450 milioni di dollari. Al 12/07/2026, deteniamo ₿843.775 nelle nostre riserve di BTC e 3,0 miliardi di dollari nelle nostre riserve in USD.

L’azienda ha raccolto circa 467 milioni di dollari quella settimana attraverso una vendita di azioni ordinarie nell’ambito del proprio programma “at-the-market”, segnando un altro periodo di sette giorni senza acquisti né vendite di bitcoin (la terza settimana consecutiva dell’azienda senza acquisizioni).

Le due estremità del bilanciere

Ai prezzi attuali vicini a 64.500 $, gli 843.775 BTC di Strategy valgono circa 55 miliardi di $. La posizione è stata accumulata a un costo complessivo di 63,69 miliardi di dollari (circa 75.500 dollari per moneta), lasciando la società con una perdita non realizzata di quasi 9,9 miliardi di dollari, dato che il bitcoin ha perso circa il 30% quest’anno.

L’altra estremità del bilanciere è pensata per rendere quella perdita gestibile, dato che la riserva di 3 miliardi di dollari garantisce a Strategy circa 20 mesi di copertura per gli obblighi relativi a dividendi e interessi dovuti sulle azioni privilegiate e sul debito, una riserva di liquidità a cui la società ha dato la priorità rispetto a nuovi acquisti di bitcoin dal 22 giugno.

Costruirlo non è stato indolore, poiché l’azienda ha venduto 3.588 BTC nelle ultime settimane, una mossa che ha suscitato critiche da parte dei sostenitori di lunga data e che ha coinciso con un segnale di minimo on-chain osservato l’ultima volta in occasione del crollo di FTX.

Da acquirente di Bitcoin a fabbrica di «credito digitale»

Saylor ha presentato questo cambiamento di rotta come una strategia di prodotto piuttosto che come una ritirata. In una recente presentazione, ha descritto l’azienda come un produttore di strumenti a rendimento basati sul proprio patrimonio in bitcoin. «Il bitcoin è capitale digitale. Strategy lo trasforma in credito digitale», ha scritto Saylor a corredo delle diapositive.

I numeri che ha presentato sono impressionanti: un rendimento effettivo del 16,69% sui titoli privilegiati junior STRD dell’azienda e del 13,79% sulla sua offerta di punta STRC, contro circa il 4% dei fondi obbligazionari governativi statunitensi comparabili. I critici ribattono che tali rendimenti sono gonfiati dai prezzi depressi degli strumenti (STRD viene scambiato a circa 60,42 dollari e STRC a circa 88,28 dollari), il che significa che il mercato sta richiedendo un forte premio di rischio, non sta applaudendo il modello.

Se il bitcoin dovesse seguire gli scenari ribassisti più estremi che circolano questa settimana, la garanzia in bitcoin di Strategy si ridurrebbe drasticamente proprio mentre i suoi obblighi di dividendo continuano a crescere in modo esponenziale. L’estremità in contanti del «barbell», con una copertura di circa 20 mesi, rappresenta esattamente il margine di manovra di cui la società avrebbe bisogno per evitare di vendere monete in un mercato al ribasso.

La prossima comunicazione settimanale mostrerà quale estremità del «barbell» Saylor alimenterà per prima e se il bilancio in bitcoin più seguito dal mercato riuscirà a mantenere la pazienza durante la fase finale del ciclo.