La prossima mossa della Fed sui tassi tiene gli operatori con il fiato sospeso, in attesa di un lancio di moneta

Da un taglio dei tassi a un altro rialzo nel giro di un mese

Che differenza fa un mese! Il 19 agosto, i futures del CME attribuivano alla Federal Reserve statunitense una probabilità del 53,6% di tagliare i tassi di 25 punti base nella riunione di ottobre. Dopo l’aumento della Fed del 16 settembre, il primo in oltre tre anni, quella stessa possibilità si attesta ora esattamente allo 0%. Al contrario, gli operatori sui futures attribuiscono a un altro aumento di un quarto di punto una probabilità del 57,6%, contro il 42,4% per il mantenimento dei tassi invariati. La parte davvero interessante è che gli scommettitori dei mercati predittivi sono giunti, in modo indipendente, a una conclusione quasi identica.

Al 19 settembre 2026, gli scommettitori di Polymarket attribuiscono attualmente una probabilità del 56% a un altro aumento di 25 punti base nella riunione del FOMC del 27-28 ottobre, mentre la probabilità di un mantenimento dei tassi è del 44%. Un aumento più consistente, pari o superiore a 50 punti base, si attesta appena all’1%, e anche un taglio di un quarto di punto si aggira intorno all’1%. Da quando il mercato ha aperto il 17 giugno, sono stati scambiati oltre 7,7 milioni di dollari.

Kalshi presenta un quadro pressoché identico. Il suo mercato di ottobre, pari a circa 1,93 milioni di dollari, registra sabato una probabilità del 54% per un rialzo di un quarto di punto e del 44% per il mantenimento dei tassi invariati, mentre un rialzo superiore a 25 punti base si attesta al 2%. Tre mercati diversi, tre modi diversi di puntare denaro su un’opinione, e tutti e tre si attestano a pochi punti percentuali di distanza l’uno dall’altro.

Warsh non sta fornendo ai trader una tabella di marcia

Ecco il punto. Il presidente della Fed Kevin Warsh ha fatto di tutto per non promettere nulla di tutto ciò. Alla domanda, dopo l’aumento di mercoledì, se la Fed stesse avviando quel tipo di sequenza di aumenti che storicamente ha seguito una mossa iniziale, Warsh ha chiuso la porta a una risposta facile. «Non mi occupo di indicazioni prospettiche», ha osservato, aggiungendo che non avrebbe «pregiudicato alcuna decisione futura che prenderemo».

Warsh è stato altrettanto schietto riguardo all’ossessione della Fed per i singoli dati economici. Anziché basare la politica monetaria sull’ultimo dato sull’inflazione, ha affermato che «sono le tendenze a contare» e che «i singoli dati sono rumorosi». Poi ha fatto un ulteriore passo avanti:

«La dipendenza dai singoli dati è una preoccupazione pericolosa, non è qualcosa che mi preoccupa».

Così gli operatori stanno cercando di fare previsioni su ottobre, mentre il capo della Fed sta sostanzialmente dicendo loro di non aspettarsi una scia di briciole.

L’aumento di settembre ha cambiato tutto

La riunione di settembre fornisce alcuni indizi piuttosto evidenti sul motivo per cui le probabilità si sono ribaltate. Il FOMC ha aumentato all’unanimità il proprio intervallo obiettivo di 25 punti base, portandolo al 3,75%-4%, ponendo fine a 1.148 giorni senza un aumento. Warsh ha affermato che l’economia sembrava rafforzarsi e che lui e i suoi colleghi facevano fatica a definire le condizioni finanziarie come restrittive. L’inflazione, nel frattempo, rimaneva al di sopra dell’obiettivo del 2% fissato dalla Fed.

Warsh ha stimato l’inflazione totale delle spese per i consumi personali (PCE) di agosto intorno al 3,6% su base annua, con il PCE core intorno al 3,2%. Ha affermato che l’inflazione era rimasta al di sopra dell’obiettivo per più di cinque anni e ha descritto il problema con un linguaggio insolitamente chiaro:

«Il fatto è che l’inflazione è troppo alta e lo è da troppo tempo».

Il cambiamento nelle previsioni è difficile da ignorare. Le probabilità del CME per un aumento di un quarto di punto a ottobre si attestavano al 6,6% solo un mese fa, poi hanno raggiunto il 42,5% una settimana fa e ora si attestano al 57,6%. Nel frattempo, la probabilità di un taglio ha seguito la direzione opposta, crollando dal 53,6% di un mese fa al 6,5% di una settimana fa e ora allo 0%.

A dicembre i numeri si fanno imprevedibili

Ottobre è ancora una situazione piuttosto incerta. Dicembre è tutta un’altra storia. I futures del CME attribuiscono una probabilità del 90,1% che i tassi si attestino al di sopra dell’attuale intervallo del 3,75%-4% dopo la riunione del 9 dicembre. La probabilità che l’intervallo attuale rimanga in vigore fino a dicembre è solo del 9,9%, mentre quella relativa a un intervallo più basso è pari allo 0%.

C’è un importante dettaglio in questi numeri. I futures attribuiscono una probabilità del 46% a un intervallo obiettivo del 4%-4,25% a dicembre e un’altra del 44,1% a un intervallo del 4,25%-4,5%. In parole povere, il mercato non sta semplicemente prendendo in considerazione un ulteriore rialzo. Quasi la metà della distribuzione di probabilità si colloca, entro dicembre, a due movimenti di un quarto di punto al di sopra dell’intervallo odierno. Un mese fa, quell’esito del 4,25%-4,5% aveva una probabilità di appena il 2,6%.

Si tratta di una revisione piuttosto drastica dello scenario sui tassi nel giro di quattro settimane. Ad agosto, gli operatori discutevano di quanto i tassi potessero scendere. Ora discutono di quanto possano salire.

Trump vuole che l’ascensore vada nella direzione opposta

Il presidente Donald Trump, nel frattempo, non ne vuole sapere. Dopo l’aumento del 16 settembre, Trump ha sostenuto che i tassi di interesse statunitensi «dovrebbero essere all’1%, o meno, perché siamo il miglior credito al mondo — DI GRAN LUNGA». Ha anche chiesto:

«ABBASSATE I TASSI DI INTERESSE PER GLI STATI UNITI D’AMERICA, E IN FRETTA!»

Trump ha comunque affermato di avere ancora fiducia in Warsh, da lui stesso nominato, rivolgendo invece la sua ira al resto del consiglio della Fed. Ha definito i suoi membri «molto ostili», «molto politicizzati» e «un branco di politici», anche se il materiale fornito sottolinea che non ha attaccato Warsh per nome come aveva fatto in precedenza con l’ex presidente della Fed Jerome Powell.

Ciò crea una situazione piuttosto strana in vista di ottobre. Trump vuole tassi drasticamente più bassi, Warsh si rifiuta di rivelare la sua prossima mossa, l’inflazione rimane al di sopra dell’obiettivo e chi scommette con denaro reale ritiene sempre più che sia in programma un altro rialzo.

Ottobre sembra improvvisamente l’evento principale

Per ora, nessuno ha le certezze su ottobre. Tutti i mercati sembrano attualmente un lancio di moneta. Il mercato delle previsioni Polymarket indica il 56% per un altro rialzo di un quarto di punto. Kalshi indica il 54%. I futures del CME indicano il 57,6%. L’alternativa, una semplice pausa tra il 3,75% e il 4%, presenta ancora una probabilità sufficiente a rendere la decisione del 28 ottobre un vero e proprio testa o croce piuttosto che un risultato scontato.

È su dicembre che gli operatori stanno puntando molto di più. La probabilità del 90,1% indicata dal CME che i tassi si attestino al di sopra dell’intervallo odierno suggerisce che il mercato consideri sempre più settembre non come un aumento isolato, ma come potenzialmente l’inizio di qualcosa di più ampio. Un mese fa, gli operatori attribuivano a un taglio dei tassi in ottobre una probabilità superiore al 50%. Oggi, quella cifra è pari a zero. La Fed ha impiegato 1.148 giorni per aumentare nuovamente i tassi. I mercati scommettono che il prossimo aumento potrebbe avvenire in soli 42 giorni.