I titoli in Bitcoin sono delle bombe a orologeria, con la leva finanziaria che raggiunge livelli record, avverte Charles Edwards di Capriole

• </span><strong>.</strong> <span style="font-weight: 400;">Punti chiave: </span></p>
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• <li><span style="font-weight: 400;">Charles Edwards afferma che le società di gestione del tesoro in bitcoin stanno "aumentando la leva finanziaria a ritmi record" grazie a una crescita alimentata dal debito. </span></li>
• <li><span style="font-weight: 400;">Egli paragona le duecento società di tesoreria Bitcoin presenti oggi sul mercato ai fondi di investimento a leva finanziaria del 1929.</span></li>
• <li><span style="font-weight: 400;">L'avvertimento arriva mentre Strategy detiene circa il 76% dei BTC aziendali e gli acquisti crollano altrove.</span></li>
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• <p><span style="font-weight: 400;">

Riaffiora un avvertimento di un anno fa

Le società di tesoreria bitcoin stanno contraendo debiti a ritmi record per finanziare i propri acquisti di bitcoin, ha avvertito Charles Edwards, fondatore di Capriole Investments. Ha ricondotto questa tendenza a una previsione che aveva fatto nell'ottobre 2025, sostenendo che il modello di tesoreria di asset digitali (DAT) è strutturalmente incentivato a fare affidamento sul prestito per generare rendimenti, aggiungendo inoltre:

"I DAT di Bitcoin stanno aumentando la leva finanziaria a ritmi record. Già nell'ottobre 2025 avevo avvertito che sarebbe successo proprio questo, poiché questo modello di business insostenibile è incentivato a fare affidamento sul debito per generare un 'rendimento' fittizio".

La sua obiezione principale riguarda il modo in cui la strategia genera i suoi rendimenti apparenti. Una digital asset treasury, o DAT, è una società quotata in borsa che raccoglie capitali (spesso tramite debito o vendita di azioni) per accumulare bitcoin nel proprio bilancio. Il modello, lanciato da Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), può amplificare i guadagni quando il bitcoin sale, ma aggiunge anche leva finanziaria, così che quando i prezzi scendono, le società che hanno preso in prestito per acquistare possono trovarsi sotto pressione per raccogliere liquidità, ripagare il debito o vendere.

Il paragone con il 1929 e la narrativa del "rendimento fittizio"

All'inizio di quest'anno, Edwards ha paragonato la rapida espansione dei DAT ai fondi di investimento con leva finanziaria del 1929, definendoli una "esplosione della leva finanziaria in procinto di verificarsi". Ha indicato i circa 200 fondi di bitcoin attualmente esistenti e ha sostenuto che più aumentano la leva finanziaria, più un calo può innescare una reazione a catena attraverso il deleveraging forzato, con ogni venditore che spinge il prezzo al ribasso per il successivo.

Inoltre, la sua accusa di "rendimento fittizio" mette in discussione il modo in cui le società di tesoreria si promuovono, dato che molte pubblicizzano un indicatore di crescita del bitcoin per azione come una forma di rendimento. Edwards sostiene che la cifra sia in gran parte il risultato dell'emissione di nuovo debito e di nuove azioni piuttosto che di un reddito reale. In termini più semplici, può essere vista come un volano che funziona solo finché i mercati dei capitali rimangono aperti e i prezzi rimangono alti.

Con così tante società quotate in borsa e fondi negoziati in borsa (ETF) che ora detengono bitcoin, secondo lui, una liquidazione sincronizzata potrebbe trasformare una normale correzione in qualcosa di più drastico.

La tensione si sta già facendo sentire

L'avvertimento arriva mentre il modello di tesoreria è sottoposto a una forte pressione: Bitcoin.com News ha riportato all'inizio di questo mese che le società di tesoreria di bitcoin si trovano di fronte a una prova del "prendere in prestito o vendere"

, con l'attenzione che si sposta dall'accumulo alla liquidità (ovvero come le aziende finanziano i dividendi, i costi del debito e altri impegni senza ridurre l'esposizione in BTC).

Tale pressione ha raggiunto la fascia alta del mercato, poiché i dati di Cryptoquant hanno mostrato che gli acquisti di tesoreria al di fuori di Strategy sono crollati, con le società non appartenenti a Strategy che hanno acquistato complessivamente 1.000 BTC in 30 giorni, un calo del 99% rispetto al picco dell'agosto 2025. Di conseguenza, Strategy detiene ora circa il 76% di tutti i bitcoin aziendali.

Altri stanno puntando maggiormente sulla leva finanziaria. La giapponese Metaplanet, ad esempio, ha effettuato circa 20 round di finanziamento "debt-for-BTC" in circa due anni, incluse obbligazioni zero-coupon, mentre insegue un obiettivo di 100.000 BTC. Bitcoin.com News ha riportato che la società ha registrato una perdita trimestrale di 725 milioni di dollari, nonostante il suo portafoglio abbia raggiunto i 40.177 BTC.

Perché è importante ora

Il Bitcoin ha recentemente registrato la sua settimana peggiore dal crollo di FTX del 2022, scendendo sotto i 60.000 dollari a causa dei deflussi record dagli exchange-traded fund (ETF) che hanno colpito il mercato. In una fase di recessione, l'ingegneria finanziaria che ha alimentato il boom dei titoli di Stato durante la fase di crescita può funzionare al contrario, mettendo sotto pressione per prime le aziende più indebitate.

Guardando al futuro, se il BTC si riprenderà, la leva finanziaria che preoccupa Edwards potrebbe nuovamente apparire come un'abile ingegneria finanziaria. Se la fase di ribasso dovesse protrarsi, le tesorerie più indebitate saranno le prime a risentirne.