Grayscale: entro il 2031 la crescita dell'offerta di ETH e SOL potrebbe scendere al di sotto di quella dell'oro

Due reti, una scommessa sulla scarsità

Sia Ethereum che Solana stanno valutando una revisione della propria tokenomics che, secondo una nuova nota di ricerca di Grayscale, potrebbe rendere entrambe le reti più scarse dell’oro entro cinque anni. Il gestore patrimoniale stima che, se le proposte venissero attuate così come sono state formulate, la crescita annuale dell’offerta di Ethereum (ETH) scenderebbe a circa lo 0,4% entro il 2031, mentre quella di Solana (SOL) si attesterebbe intorno all’1,1% (entrambi i valori inferiori alla crescita annuale dell’offerta dell’oro, pari a circa l’1,8%, e ben al di sotto del tasso di inflazione del 3,3% registrato dall’Indice dei prezzi al consumo degli Stati Uniti).

A titolo di confronto, il programma di emissione del bitcoin stesso sta già procedendo verso un tasso simile dello 0,4% entro lo stesso anno.

L’idea alla base di entrambe le proposte è semplice: rallentare il ritmo con cui i nuovi token entrano nell’offerta circolante; in teoria, la scarsità dovrebbe sostenere i prezzi anche se i rendimenti delle ricompense per i validatori e gli staker dovessero diminuire.

Come funzionerebbe l’“emissione decrescente” di Ethereum

La versione di Ethereum è l’Ethereum Improvement Proposal 8361 (EIP-8361), soprannominata “Tapered Issuance Burn”. È stata sottoposta alla revisione della comunità il 4 agosto da sei autori, tra cui il ricercatore della Ethereum Foundation Justin Drake. In base alle regole attuali, i validatori possono ancora guadagnare quasi l’1,5% di ricompense annuali da staking anche in uno scenario in cui quasi tutto l’ETH sia messo in staking, un tetto massimo che, secondo loro, inonda la rete di nuove monete indipendentemente dalla domanda effettiva di sicurezza.

L’EIP-8361 prevede invece di bruciare una quota crescente dei premi dei validatori man mano che il rapporto di staking aumenta, portando gradualmente tale bruciatura al 100% una volta che saranno stati messi in staking circa 60,25 milioni di ETH (circa la metà dell’offerta attuale), attraverso una transizione di 18 mesi. Secondo la modellizzazione della proposta stessa, l’emissione annuale raggiungerebbe un picco vicino allo 0,5% in corrispondenza di un rapporto di staking del 20% circa, per poi diminuire verso lo zero man mano che la rete si avvicina alla soglia del 50%.

Il fondo ETHE di Grayscale ha iniziato a distribuire i premi di staking agli azionisti all’inizio di quest’anno, primo ETP su criptovalute spot statunitense a farlo; pertanto, qualsiasi cambiamento strutturale all’ammontare dei guadagni dei validatori di ETH finirebbe per ripercuotersi sui rendimenti distribuiti da tali fondi.

L’approccio su due fronti di Solana

Il percorso di Solana si articola in due Solana Improvement Document distinti, ovvero il SIMD-0550 e il SIMD-0553. L’inflazione di Solana si attesta attualmente a circa il 3,695% annuo, un tasso che già diminuisce del 15% ogni anno, in linea con il programma disinflazionistico originale della rete che prevede un livello minimo a lungo termine dell’1,5%.

Il SIMD-0550 raddoppierebbe tale tasso di riduzione annuale, comprimendo anni di riduzione graduale in un percorso più breve verso l’1,1% previsto da Grayscale entro il 2031. Il SIMD-0553 agisce dall’altra parte, ristrutturando le modalità di distruzione delle commissioni di transazione in modo che una maggiore quantità di SOL venga distrutta in modo permanente anziché riciclata a favore dei validatori.

La nota di Grayscale tiene a precisare che, nelle attuali condizioni di rete, la distruzione aggiuntiva derivante da SIMD-0553 è ancora modesta rispetto all’emissione giornaliera, il che significa che è il calo più rapido previsto da SIMD-0550 a svolgere la maggior parte del lavoro per raggiungere la stima del 2031.

Non è ancora cosa fatta

Allo stato attuale, nulla è ancora definitivo, poiché sia l’EIP-8361 che i SIMD di Solana rimangono proposte in fase di elaborazione attraverso i rispettivi processi di governance delle comunità, e i dati di Grayscale presuppongono che le modifiche entrino in vigore immediatamente e che non vi siano altri cambiamenti nelle condizioni di rete (uno scenario che la stessa società segnala come improbabile che si verifichi esattamente come modellato).

Il responsabile della ricerca di Grayscale, Zach Pandl, ha affermato questa settimana che le due proposte non sono su un piano di parità. Pandl ritiene che il piano di Solana goda di un sostegno più ampio e abbia maggiori probabilità di essere implementato rispetto a quello di Ethereum, un aspetto importante per chiunque tenga conto della scarsità prima che uno dei due cambiamenti diventi effettivo.

Ha inoltre osservato che un’offerta circolante più scarsa potrebbe sostenere i prezzi, compensando potenzialmente la riduzione dei proventi da staking sia per i validatori che per i detentori di ETF: un compromesso che gli staker di entrambe le reti seguiranno da vicino man mano che le proposte procederanno nell’iter di revisione.