"Aumenteremo il programma di riacquisto": il capo del Tesoro punta sui rendimenti obbligazionari

Bessent aumenta la pressione sui rendimenti a lungo termine

Le dichiarazioni fanno seguito alla decisione presa mercoledì dal Dipartimento del Tesoro di raddoppiare almeno l’entità massima dei riacquisti a sostegno della liquidità per i titoli di Stato a più lunga scadenza. La nuova soglia minima passa da 2 a 4 miliardi di dollari per operazione a partire dal 9 settembre e rimarrà in vigore fino al 4 novembre.

«Aumenteremo l’entità dei riacquisti», ha dichiarato Bessent alla CNBC durante la sua intervista. «Vorrei sottolineare che potrebbe superare i 4 miliardi per emissione».

Bessent ha sottolineato che il Tesoro dispone di un «ampio arsenale di strumenti» e ha definito la mossa in parte come un avvertimento ai mercati sul fatto che gli attuali rendimenti non riflettono i fondamentali economici sottostanti. L’intervento è mirato ai titoli del Tesoro con scadenze comprese tra i 10 e i 30 anni.

Il Tesoro inizia a raccogliere le obbligazioni più vecchie

I riacquisti del Tesoro non equivalgono a una cancellazione del debito. Washington acquista titoli più vecchi e meno negoziati, noti come «off-the-run Treasurys», vendendo contemporaneamente nuovo debito per finanziare i deficit e rifinanziare le obbligazioni in scadenza. Questo meccanismo può iniettare liquidità e sostenere i prezzi in quei segmenti del mercato obbligazionario in cui la negoziazione è diventata difficile.

La matematica conta perché i prezzi delle obbligazioni e i rendimenti si muovono in direzioni opposte. Quando gli acquisti del Tesoro spingono al rialzo i prezzi delle obbligazioni, i rendimenti possono diminuire. Tali rendimenti si ripercuotono sui costi di finanziamento in tutta l’economia, compresi i tassi ipotecari, i finanziamenti alle imprese e altri prestiti a lungo termine. Il momento non potrebbe essere più opportuno. All’inizio di questa settimana, il rendimento dei titoli del Tesoro a 30 anni è salito a circa il 5,33%-5,34%, il livello più alto dal 2007, mentre il debito pubblico totale degli Stati Uniti ha superato i 40.000 miliardi di dollari. Gli investitori si trovano sempre più spesso a dover fare i conti con un indebitamento pubblico inarrestabile, deficit persistenti e spese federali per interessi in aumento.

I rendimenti obbligazionari cedono mentre il Bitcoin prende fuoco

I mercati non hanno perso tempo. Il rendimento dei titoli a 30 anni è sceso di circa 8-10 punti base dopo l’annuncio di mercoledì, mentre anche il rendimento dei titoli a 10 anni ha registrato un calo. Un punto base equivale a un centesimo di punto percentuale. Parte di tale movimento è stato successivamente invertito, poiché gli operatori hanno valutato l’entità relativamente modesta del programma rispetto all’enorme mercato dei titoli del Tesoro. Il Bitcoin ha seguito un andamento opposto. Dopo aver oscillato intorno ai 64.000 dollari prima dell’annuncio, mercoledì la criptovaluta ha registrato un’impennata verso i 69.000-70.000 dollari, per poi proseguire il rialzo giovedì. Alle 11:40 circa (ora di New York) del 20 agosto, il bitcoin veniva scambiato sopra i 72.000 dollari.

Il calo dei rendimenti dei titoli del Tesoro rende gli asset privi di interessi, tra cui il bitcoin e l’oro, relativamente più attraenti. Un dollaro più debole e un rinnovato appetito per il rischio hanno alimentato il movimento, mentre le massicce liquidazioni di posizioni corte sulle criptovalute hanno accelerato il rialzo, poiché gli operatori ribassisti sono stati costretti a chiudere le posizioni.

Riscatti più consistenti non possono seppellire 40.000 miliardi di dollari

Tuttavia, i numeri mettono in luce i limiti del programma. Il mercato dei titoli del Tesoro comprende circa 32.000 miliardi di dollari in titoli in circolazione, il che significa che anche acquisti superiori a 4 miliardi di dollari rappresentano una cifra irrisoria rispetto al mercato nel suo complesso. Inoltre, i riacquisti non possono ridurre il debito pubblico perché il Tesoro continua a emettere titoli per finanziare la spesa federale.

Ciò lascia agli investitori il compito di verificare se l’intervento di Bessent possa portare a qualcosa di più di una pausa temporanea nei rendimenti a lungo termine. Il Tesoro ha indicato che ulteriori dettagli sull’entità dei futuri riacquisti saranno resi noti con il prossimo annuncio trimestrale sui rifinanziamenti.

Le prime operazioni ampliate sono previste per settembre e comprenderanno acquisti mirati a titoli con scadenza da 10 a 20 anni e da 20 a 30 anni. I mercati osserveranno con attenzione con quanta determinazione il Tesoro metterà in atto la sua nuova flessibilità, se i rendimenti a lungo termine ricominceranno a salire e se il bitcoin riuscirà a difendere i guadagni innescati dall’intervento di Washington sul mercato obbligazionario.