Bitcoin, azioni e oro salgono alle stelle mentre sul mercato obbligazionario cresce il clima di paura

La seduta ha offerto un po’ di respiro dopo un periodo difficile in cui l’aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro a lungo termine ha ripetutamente spinto al ribasso i titoli azionari. Durante la sessione di venerdì, il Nasdaq Composite è salito di 104,12 punti, il NYSE Composite ha guadagnato 194,68 punti, il Dow Jones Industrial Average ha registrato un balzo di 517,84 punti e l’S&P 500 ha guadagnato 32,83 punti.

Nonostante questo rimbalzo, il vero punto di pressione è rimasto il mercato obbligazionario. I rendimenti dei titoli del Tesoro a lungo termine avevano raggiunto livelli massimi pluriennali, mentre gli investitori facevano i conti con un’inflazione persistente, un indebitamento pubblico inarrestabile e il crescente onere degli interessi legati al debito federale. L’aumento dei rendimenti pesa perché fa lievitare i costi di finanziamento per le famiglie e le imprese, riducendo al contempo il valore attuale dei futuri utili societari.

Le misure di sostegno del Tesoro non riescono a placare i timori

Il piano del segretario al Tesoro Scott Bessent di espandere gli acquisti di titoli di Stato a più lunga scadenza in circolazione ha inizialmente allentato la tensione sui mercati nel corso della settimana. Questi riacquisti possono far salire i prezzi delle obbligazioni e, di conseguenza, spingere al ribasso i rendimenti. Ma il sollievo si è rivelato di breve durata perché gli investitori hanno continuato a concentrarsi sui fattori che spingono i rendimenti al rialzo, tra cui i massicci deficit e i rischi di inflazione legati al petrolio, a loro volta connessi alle tensioni che coinvolgono l’Iran e lo Stretto di Hormuz. Il rendimento dei titoli del Tesoro USA a 30 anni si attesta al 5,273%.

Tale pressione spiega perché i guadagni di venerdì non siano riusciti a dissipare del tutto il nervosismo della settimana. I titoli finanziari hanno trainato in parte il rialzo, mentre Ross Stores ha registrato un rialzo dopo aver pubblicato risultati trimestrali superiori alle attese. Anche i titoli legati alle criptovalute, tra cui Coinbase, hanno beneficiato del rialzo esplosivo del bitcoin. I titoli tecnologici, tuttavia, sono rimasti ostaggio del mercato obbligazionario, poiché le società ad alta crescita vengono colpite in modo particolarmente duro quando i rendimenti a lungo termine salgono.

Il bitcoin ha offerto il contrasto più netto con il clima cauto dei mercati azionari. I dati BTC/USD di Bitstamp su un intervallo di quattro ore mostrano la criptovaluta balzare da un minimo marcato vicino ai 62.653 dollari a un massimo intraday vicino ai 79.461 dollari, prima di attestarsi intorno ai 77.000 dollari. Questa impennata ha segnato una delle settimane più forti per il bitcoin dal marzo 2023 e ha posto sotto la lente d’ingrandimento la crescente attività del mercato dei derivati.

Il rialzo del Bitcoin accende il mercato dei derivati

L’open interest dei futures su bitcoin, ovvero il valore dei contratti futures in essere, è salito bruscamente di pari passo con il prezzo. Le statistiche sulle borse raccolte da coinglass.com mostrano che Binance registra circa 10,92 miliardi di dollari di open interest su bitcoin e il CME 9,45 miliardi di dollari. L’open interest del CME è balzato dell’11,34% nell’arco di 24 ore, mentre quello di Binance è salito del 4,64%, a dimostrazione del fatto che l’attività ha subito un’accelerazione in entrambe le principali piazze.

L’open interest non è automaticamente un segnale rialzista o ribassista. Sebbene riveli quanto denaro sia immobilizzato nelle posizioni aperte, non può indicare se i trader siano posizionati in vista di guadagni o ribassi. In questo caso, l’aumento ha fatto seguito a un’impennata vertiginosa dei prezzi che ha innescato massicce liquidazioni di posizioni corte con leva finanziaria, ovvero scommesse sul calo del bitcoin. Questo tipo di «short squeeze» può dare una forte spinta a un rialzo. Il quadro generale dei futures appariva più confuso al di là dell’aumento riportato dai titoli. Bybit, Gate, Kucoin e Hyperliquid hanno registrato cali dell’open interest nelle ultime 24 ore, mentre BingX ha registrato un forte aumento percentuale partendo da una base più ridotta. Questa disparità dimostra che il rialzo non è stato semplicemente una corsa all’effetto leva su tutte le piattaforme. Al contrario, la partecipazione sembrava concentrata nei mercati più grandi e in specifici segmenti del complesso dei derivati.

Dall’altro lato del panorama dei derivati, i dati sulle opzioni hanno mostrato un orientamento moderatamente rialzista. Le opzioni call, che in genere traggono vantaggio quando il bitcoin sale, rappresentavano il 59,53% dell’open interest delle opzioni su bitcoin alla vigilia del fine settimana, rispetto al 40,47% delle opzioni put. Le opzioni call rappresentavano inoltre il 54,31% del volume delle opzioni nelle ultime 24 ore. Tra le posizioni di open interest più consistenti figuravano le opzioni call con scadenza dicembre 2026 a 80.000 e 120.000 dollari, insieme alle opzioni call con scadenza settembre a 70.000, 78.000, 82.000 e 100.000 dollari. Le cifre a sei zeri sono ancora saldamente nel mirino.

Gli operatori di opzioni puntano al rialzo ma mantengono una copertura

Tali posizioni non devono essere scambiate per obiettivi di prezzo ben definiti. Gli investitori acquistano abitualmente opzioni call per esporsi al rialzo, mentre acquistano opzioni put per proteggere il portafoglio da un’inversione di tendenza. La presenza di ingenti posizioni put a 60.000 e 66.000 dollari dimostra che la copertura dal ribasso rimane importante in questo momento, anche se gli operatori hanno aumentato l’esposizione al rialzo.

Anche l’indicatore “max pain” del mercato delle opzioni, in particolare quello fornito da Deribit, ha evidenziato il divario tra il prezzo del bitcoin di venerdì e diverse concentrazioni di strike a breve termine. Il “max pain” è il prezzo al quale, in teoria, le opzioni in circolazione causerebbero le maggiori perdite aggregate agli acquirenti delle opzioni alla scadenza. I dati di Deribit collocano il livello del 22 agosto vicino a 74.000 dollari, seguito da circa 69.000 dollari il 23 agosto e 66.000 dollari intorno al 28 agosto. La domanda istituzionale ha fornito un altro importante contributo al rialzo. Gli exchange-traded fund (ETF) spot sul bitcoin negli Stati Uniti sono sulla buona strada per registrare afflussi settimanali superiori a 1 miliardo di dollari, il ritmo più sostenuto da gennaio. Questi fondi offrono agli investitori un’esposizione al BTC tramite un conto di intermediazione tradizionale, rendendo più facile la partecipazione da parte di istituzioni e privati senza dover detenere o gestire direttamente la criptovaluta.

Oro e argento seguono lo stesso andamento

Il bitcoin non è stato certo l’unico asset a reagire alla variazione dei rendimenti e del dollaro. Venerdì, alla chiusura di Wall Street, l’oro veniva scambiato a 4.617,50 dollari l’oncia, in rialzo del 2,15% rispetto alla giornata precedente, mentre l’argento era quotato a 69,52 dollari, con un guadagno dell’1,92%. Il platino è salito del 2,85% e il palladio ha guadagnato l’1,29%, secondo i dati sui prezzi spot. L’oro e l’argento non generano interessi, quindi diventano relativamente più attraenti quando i rendimenti si riducono o quando gli investitori temono che l’inflazione e i rischi valutari erodano i rendimenti dei titoli a reddito fisso. Un dollaro più debole rende inoltre i metalli quotati in dollari più convenienti per gli acquirenti che detengono altre valute. Il rialzo dei metalli ha quindi rispecchiato sia il temporaneo allentamento delle tensioni sul mercato obbligazionario sia la più profonda apprensione relativa al debito, all’inflazione e al rischio geopolitico.

La prossima prova sarà verificare se i rendimenti rimarranno contenuti dopo l’intervento del Tesoro e se il presidente della Federal Reserve Kevin Warsh fornirà segnali più chiari al simposio di Jackson Hole. Gli investitori seguiranno inoltre l’andamento dei prezzi del petrolio, gli sviluppi relativi all’Iran e allo Stretto di Hormuz, i flussi degli ETF sul bitcoin e se la principale criptovaluta riuscirà a difendere i propri guadagni senza un’altra aggressiva accumulazione di posizioni in futures con leva finanziaria.