Secondo il modello di Strategy, il bitcoin dovrebbe scendere dell’83% prima che STRC raggiunga un BTC Rating pari a 1x. La società mappa i suoi titoli privilegiati rispetto a soglie di prezzo del bitcoin separate, in base a un calcolo interno.
Strategia: Bitcoin dovrebbe crollare dell’83% affinché STRC raggiunga una valutazione di 1x BTC
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Punti chiave
- Strategy afferma che il bitcoin dovrebbe scendere dell’83% per raggiungere la soglia di STRC di $13.136.
- STRD aveva la soglia di bitcoin più alta mostrata, a $17.517.
- Il BTC Rating è una metrica illustrativa, non un rating creditizio esterno.
Perché Strategy ha pubblicato il grafico del “pavimento” di Bitcoin
Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) ha utilizzato il grafico del 1° settembre per affrontare un rischio centrale creato dalla sua struttura del capitale: quanto potrebbe scendere il bitcoin prima che il valore modellato della riserva eguagli le obbligazioni conteggiate per ciascun titolo. La società ha dichiarato:
“$BTC dovrebbe scendere dell’83% rispetto ai livelli attuali prima che $STRC raggiunga un BTC Rating pari a 1x.”
Un BTC Rating pari a 1x significa che, secondo il calcolo interno di Strategy, il valore della sua riserva in bitcoin è pari al debito nominale e alle pretese delle azioni privilegiate incluse per quello strumento. Un rating superiore a 1x indica che il valore del bitcoin modellato supera tali pretese. Non significa che STRC andrebbe in default, smetterebbe di pagare dividendi o verrebbe scambiato a un prezzo specifico una volta che il bitcoin raggiungesse $13.136.
Ogni titolo ha una soglia diversa poiché il calcolo include una diversa porzione della struttura del capitale della società. Il grafico indicava $1.519 per STRF, $13.136 per STRC, $14.198 per STRE, $15.857 per STRK e $17.517 per STRD. Il debito raggiungeva 1x a zero secondo il modello mostrato.
Il divario tra il prezzo del bitcoin e la soglia di STRC di $13.136 supporta l’argomentazione di Strategy secondo cui la sua riserva in bitcoin fornisce una sostanziale copertura patrimoniale modellata. Tuttavia, il calcolo non misura la liquidità disponibile per i dividendi, i valori di mercato dei titoli o il potenziale recupero durante una ristrutturazione. Le metriche creditizie di Strategy rilevano anche che il BTC Rating è illustrativo, esclude potenziali cross-default e non è un rating creditizio esterno.
Le soglie mostrate nel grafico della società rappresentano un’istantanea piuttosto che livelli di protezione fissi. Futuri acquisti o vendite di bitcoin, emissioni o riacquisti di azioni privilegiate, variazioni del debito e movimenti nelle attività denominate in dollari potrebbero modificare i calcoli anche se il prezzo di mercato del bitcoin rimanesse invariato.
Cosa misura il BTC Rating 1x di Strategy
L’ultimo aggiornamento sul capitale di Strategy ha mostrato che la società deteneva 845.050 BTC e 6,71 miliardi di dollari in attività denominate in dollari al 30 agosto. La comunicazione del 31 agosto ha inoltre riportato un riacquisto di STRC per 152 milioni di dollari e un’allocazione di 30 milioni di dollari a USD Cash, portando tale saldo a 1,61 miliardi di dollari.
Il più ampio Digital Credit Capital Framework ha stabilito politiche che regolano i dividendi delle azioni privilegiate, i riacquisti, le riserve in dollari e potenziali vendite di bitcoin. Strategy aveva aumentato il tasso di dividendo annuale di STRC al 12% e fissato un obiettivo aziendale di mantenere il titolo vicino al suo valore nominale dichiarato di $100.
L’ultimo acquisto di bitcoin della società ha aggiunto 4.603 BTC per circa 369,7 milioni di dollari a un prezzo medio di $80.318 per moneta. Strategy ha inoltre riportato una leva netta pari a zero dopo la transazione, mentre la copertura dell’aggiornamento sul capitale ha descritto come l’acquisizione di bitcoin, l’aumento di liquidità e il riacquisto di STRC abbiano influenzato il suo bilancio.
Strategy avverte che la metrica esclude possibili cross-default e utilizza valori nominali delle azioni privilegiate, anche quando le preferenze di liquidazione potrebbero superare tali importi. La società afferma inoltre che il BTC Rating non è né una misura di liquidità né un indicatore chiave di performance.
Bitcoin sostiene la struttura del capitale in espansione di Strategy
Strategy ha descritto bitcoin, credito digitale e capitale azionario ordinario come tre parti connesse del suo modello di capitale di lungo periodo. La società ha fissato l’ambizione di diventare la più grande società pubblica al mondo presentando BTC come base della sua riserva, STRC come strumento di credito e MSTR come offerta azionaria che amplifica l’esposizione al bitcoin.
La struttura va oltre il modello di un’azienda che si limita a detenere criptovaluta nel proprio bilancio. Una tesoreria aziendale in bitcoin può acquisire BTC tramite fondi operativi, emissione di azioni, debito o titoli privilegiati, esponendo gli investitori sia ai movimenti del prezzo del bitcoin sia alle decisioni di finanziamento della società.
Il modello di capitale di Strategy è diventato anche centrale nella sua controversia con MSCI riguardo a un proposto test di idoneità all’indice. La società sostiene che le sue operazioni in bitcoin costituiscano un’attività operativa attiva piuttosto che una mera detenzione passiva di asset. La consultazione MSCI si chiude il 30 settembre, con una decisione attesa entro il 16 ottobre.
Questo articolo è stato tradotto dall'inglese tramite IA. La versione originale in inglese è la fonte autorevole; le traduzioni automatiche possono contenere imprecisioni, in particolare nella terminologia legale e normativa.
