Michael Saylor svela 400 anni di storia dietro i guadagni del Bitcoin

Saylor fa risalire i proventi derivanti dal bitcoin a quattro secoli di storia finanziaria

In un'analisi del 7 novembre, Michael Saylor, fondatore e presidente esecutivo di Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), ha collegato i titoli redditizi della società a quattro secoli di storia finanziaria. Ha descritto Stretch, l’azione privilegiata a tasso variabile di Strategy quotata con il simbolo STRC, come una combinazione di strutture finanziarie consolidate e riserve in bitcoin. Saylor ha dichiarato:

«Ci sono voluti quattro secoli per rendere possibile il credito digitale».

La cronologia ha avuto inizio con la Compagnia Olandese delle Indie Orientali, un’impresa commerciale e di navigazione fondata nel 1602, le cui azioni trasferibili consentivano agli investitori di uscire dall’investimento mentre il capitale rimaneva investito. Il finanziamento del 1836 da parte del Maryland della Baltimore & Ohio Railroad, una ferrovia statunitense fondata nel 1827, ha rappresentato uno dei primi esempi di azioni privilegiate. Successivamente, le borse valori e la regolamentazione dei titoli hanno fornito l’infrastruttura di negoziazione e i quadri giuridici.

Le azioni privilegiate conferiscono agli investitori una priorità specifica rispetto agli azionisti ordinari per quanto riguarda i dividendi e i proventi distribuiti in caso di liquidazione di una società. I creditori hanno la precedenza su entrambi, e questi diritti di proprietà societaria differiscono dal possesso diretto di bitcoin. I pagamenti dipendono dalla gestione da parte dell’emittente della propria attività, del proprio patrimonio e dei propri finanziamenti.

Stretch combina riserve in bitcoin con azioni privilegiate

L’offerta iniziale di Stretch da parte di Strategy si è conclusa nel luglio 2025, raccogliendo circa 2,521 miliardi di dollari al lordo delle spese, con proventi netti destinati all’acquisto di 21.021 bitcoin. Le azioni privilegiate non hanno una scadenza prestabilita. È stata definita una politica sui tassi di dividendo mensili, stabilita dal consiglio di amministrazione, volta a incoraggiare la negoziazione intorno al loro valore nominale di 100 dollari. La registrazione "shelf" consente alle società di registrare in anticipo i titoli presso le autorità di regolamentazione per la vendita nel corso del tempo. I programmi «at-the-market» consentono poi agli emittenti di vendere nuove azioni sui mercati esistenti ai prezzi di mercato. Saylor ha identificato entrambi gli strumenti come pilastri del finanziamento: le nuove emissioni apportano capitale all’azienda, mentre la negoziazione tra azionisti esistenti trasferisce la proprietà. I riacquisti utilizzano i fondi aziendali per ritirare le azioni e i relativi diritti futuri ai dividendi. A settembre, Strategy ha reso noti riacquisti di STRC per 176 milioni di dollari e ha ampliato la propria autorizzazione al riacquisto di titoli a 2 miliardi di dollari. L’autorizzazione ha raggiunto i 3 miliardi di dollari nei risultati di ottobre, seguiti da 208,2 milioni di dollari di riacquisti di STRC nel periodo dal 26 ottobre al 1° novembre.

I termini dei dividendi e le norme fiscali determinano i pagamenti agli investitori

Un emendamento entrato in vigore il 1° novembre ha introdotto l’accantonamento giornaliero dei dividendi STRC, compresi i fine settimana e i giorni festivi. Il calendario rivisto ha stabilito date di registrazione basate sui giorni di calendario, con i pagamenti elaborati nei giorni lavorativi. Le norme fiscali risalenti al 1921 hanno fornito un’ulteriore base alla spiegazione di Saylor. Una distribuzione di 12 dollari classificata interamente come restituzione di capitale ridurrebbe la base imponibile di un investimento di 100 dollari a 88 dollari, lasciando un guadagno di 12 dollari in caso di successiva vendita a 100 dollari, al lordo di altre rettifiche. Le distribuzioni che superano la base imponibile residua generano generalmente plusvalenze.

La valutazione di Schwab sui rischi di tesoreria legati al bitcoin ha spiegato che le oscillazioni dei prezzi delle criptovalute possono creare volatilità degli utili e pressioni sulla liquidità. STRC non detiene alcun diritto di garanzia sui bitcoin di Strategy, lasciando la capacità di pagamento dipendente dalle risorse dell’emittente. Il finanziamento della società, le riserve di liquidità e le vendite di attività forniscono i fondi per le distribuzioni.

Le vendite di bitcoin da parte di Strategy per dividendi e riacquisti hanno totalizzato circa 431,8 milioni di dollari nel corso del 2026, secondo i risultati di ottobre. Il documento depositato il 2 novembre indicava una riserva in dollari designata pari a 4,79 miliardi di dollari e una liquidità separata pari a 132,7 milioni di dollari al 1° novembre. Nel periodo dal 26 ottobre al 1° novembre, ha pagato 43,4 milioni di dollari di dividendi privilegiati attingendo da tale riserva.