ERCOT mette in pausa la coda dei data center del Texas. Quanto dovrebbero preoccuparsi gli investitori nel settore delle infrastrutture per l'IA?

Il seguente articolo ospite proviene da Ziven.io, una piattaforma di analisi dei mercati pubblici che fornisce dati sulle società esposte al mining di bitcoin, all’intelligenza artificiale e alle strategie di tesoreria legate alle criptovalute. Pubblicato originariamente il 7 agosto 2026 da Cindy Feng.

Il Texas è una destinazione di tendenza per i data center, dal mining di Bitcoin alle infrastrutture di intelligenza artificiale. Pertanto, qualsiasi cambiamento normativo in questo Stato può essere interpretato come una notizia dell’ultima ora, e all’inizio di questa settimana si sono verificate alcune vendite dettate dal panico quando il governatore Abbott ha disposto una verifica contabile dell’ERCOT. Dovreste preoccuparvi se le società in cui avete investito hanno una presenza significativa nel settore dei data center in Texas? Leggiamo tra le righe.

Il sistema elettrico in Texas: nozioni di base sull’ERCOT

La maggior parte degli Stati Uniti è alimentata da due grandi reti interconnesse, ma il Texas si distingue per la propria rete separata, gestita da un’organizzazione senza scopo di lucro chiamata ERCOT (Electric Reliability Council of Texas). L’ERCOT non possiede centrali elettriche né linee di trasmissione. Piuttosto, funge da controllore del traffico del sistema: bilancia l’offerta e la domanda secondo per secondo e decide quali utenti possono collegarsi.

Per prelevare una grande quantità di elettricità, un richiedente deve prima presentare domanda all’ERCOT. L’organizzazione valuta quindi se le linee locali siano in grado di sostenere il carico aggiuntivo senza compromettere il servizio per tutti gli altri utenti. Tali valutazioni richiedono mesi. Solo dopo aver ottenuto l’autorizzazione, il richiedente firma un accordo di interconnessione, il contratto che gli garantisce il diritto di prelevare energia.

Chiunque sia in attesa di uno studio viene inserito nella coda di interconnessione. In passato, rimanere in quella coda non comportava quasi alcun costo, per cui l’arretrato è esploso. Il 29 luglio, l’ERCOT ha comunicato al Senato del Texas che le richieste in sospeso avevano raggiunto circa 474 GW, di cui circa il 90% proveniente dai data center. La domanda di energia elettrica più alta mai registrata in Texas è di 91.089 MW. La coda attuale supera di oltre cinque volte quel picco record.

Il Texas aveva già cercato di risolvere l’arretrato. Il Senate Bill 6, entrato in vigore nel 2025, richiede che qualsiasi progetto superiore a 75 MW dimostri il controllo del sito e depositi una garanzia finanziaria per ogni megawatt. La Commissione per i Servizi Pubblici del Texas (PUCT) ha successivamente fissato tale garanzia a 50.000 dollari per megawatt. Si tratta di circa 25 milioni di dollari per un campus da 500 MW.

Il 18 giugno, la PUCT ha approvato il quadro normativo «Batch Zero» di ERCOT, il primo studio coordinato su tutti i progetti ad alto carico ai sensi delle nuove norme. Anziché esaminare le domande una per una, ERCOT raggruppa i progetti idonei, ne studia l’impatto combinato sulla rete e li classifica singolarmente. Dopo che i richiedenti hanno versato la cauzione richiesta, a luglio sono state ammesse circa 205 GW di richieste. Le comunicazioni di classificazione erano previste per il 7 agosto 2026, per comunicare a ciascun richiedente in quale categoria fosse stato inserito e se avrebbe ottenuto un percorso concreto per l’immissione in rete.

Cosa ha ordinato il governatore Abbott e cosa è cambiato

Il 3 agosto, il governatore Abbott ha ordinato alla PUCT e all’ERCOT di sottoporre a verifica ogni data center ancora in attesa di interconnessione. La verifica riguarda il consumo energetico, la generazione in loco, l’utilizzo idrico, gli incentivi fiscali, la proprietà e l’impatto sulla comunità. Ai progetti non conformi «deve essere negata la connessione alla rete elettrica del Texas». Questo ordine ha fatto seguito alla sua lettera del 10 giugno in cui sollecitava l’adozione di misure per impedire che le famiglie sovvenzionassero le infrastrutture dei data center.

In risposta, l’ERCOT ha emesso l’Avviso di Mercato M-A080326-01, annunciando che gli avvisi di classificazione previsti per il 7 agosto non sarebbero stati inviati come da programma. L’ERCOT chiederà invece alla PUCT l’autorizzazione a non rispettare la scadenza durante la riunione pubblica della commissione del 20 agosto.

Gli effetti concreti finora rimangono limitati. Il governatore non può bloccare le interconnessioni di propria iniziativa e la PUCT non ha emesso alcun ordine. Nessun progetto è stato respinto. Ciò che esiste oggi è un unico rinvio volontario di una singola comunicazione amministrativa e una riunione in calendario.

Chi è effettivamente interessato?

La verifica si applica solo ai progetti che stanno ancora procedendo attraverso il processo di interconnessione. Non riguarda la capacità che ha già ottenuto l’approvazione. Ciò divide il mercato in tre gruppi:

Già completato

Se la capacità di un’azienda in Texas ha completato gli studi, firmato l’accordo di interconnessione o messo in tensione la propria sottostazione, non subirà alcuna modifica. Con l’accesso ora più difficile, la capacità approvata in Texas è diventata senza dubbio più scarsa, un punto che Bernstein ha sottolineato ai clienti il giorno dopo la direttiva.

Ancora in attesa

Se il piano di crescita di un’azienda dipende da un’assegnazione del Batch Zero che non ha ancora ricevuto, la sua tempistica per il 2027 è ora davvero incerta. Nulla è stato ancora cancellato, ma è difficile per le aziende fornire previsioni sui ricavi.

Produzione propria di energia

Alcuni operatori intendono generare elettricità in loco anziché attingerla dalla rete, solitamente tramite turbine a gas naturale. Tali progetti sembrano strutturalmente non influenzati dalla comunicazione amministrativa. Le aziende con una presenza in Texas possono essere classificate in queste categorie in base a quanto ciascuna di esse ha effettivamente reso noto:

Finora la reazione del sell-side è stata caso per caso, piuttosto che una svalutazione generalizzata del Texas, con riduzioni dei prezzi obiettivo mirate alla capacità in fase di realizzazione. Al momento della stesura di questo articolo non ci sono stati declassamenti a “sell” né annunci di cancellazione di progetti.

A proposito dell’approccio “Build Your Own Power”

L’approccio “Build Your Own Power” è stato ampiamente discusso questa settimana. È valido dal punto di vista direzionale, ma i risultati dipendono in realtà dalle specifiche configurazioni.

Generazione completamente indipendente

I progetti che prevedono la realizzazione in loco di nuove turbine a gas, impianti solari o sistemi di accumulo, dimensionati per alimentare la struttura e che non si collegano mai alla rete, si trovano nella posizione più "pulita". New Era Energy sta perseguendo questa strategia nella contea di Ector. Non essendoci alcuna richiesta di interconnessione in archivio, l’audit non ha nulla da esaminare.

Generazione più connessione alla rete

La maggior parte dei grandi progetti punta a entrambe le soluzioni: energia in loco per ragioni economiche e un collegamento alla rete come riserva. La parte relativa alla rete richiede comunque una richiesta di interconnessione, quindi l’audit è d’obbligo. La nuova generazione gode di un trattamento più agevole rispetto agli impianti esistenti. Il disegno di legge del Senato n. 6 richiede un’ulteriore approvazione da parte della PUCT solo quando un data center si collega a un impianto già in funzione al 1° settembre 2025. Le turbine costruite ex novo per il sito non fanno scattare tale norma.

Co-locazione accanto a un impianto esistente

Sulla carta sembra l’opzione più economica, ma nella pratica è la più difficile. Un caso recente: il 23 luglio la PUCT ha approvato un parco eolico da 265,5 MW nella contea di Armstrong a servizio di due carichi del data center Crusoe situati in co-locazione. L’intero carico di 525,5 MW deve essere disattivato entro 30 minuti da un ordine di emergenza dell’ERCOT, senza compenso e senza accesso a programmi retribuiti di risposta alla domanda. Il promotore ha chiesto di ridurre la produzione solo di 265,5 MW (la potenza del parco eolico). La Commissione ha rifiutato, affermando che qualsiasi carico rimasto in funzione avrebbe semplicemente assorbito quell’energia vanificando la riduzione.

Quindi, in sostanza, ad eccezione della prima categoria, non è ancora chiaro se l’approccio “produce da sé la propria energia” possa evitare la verifica. Nessuna agenzia statale ha chiarito questo punto. Qualsiasi interpretazione del tipo “probabilmente esente” che circola oggi proviene da studi legali che forniscono consulenza ai promotori, non dalle autorità del Texas.

Considerazioni finali

A mio avviso, sembra trattarsi di un ritardo piuttosto che di un cambiamento duraturo nel modo in cui il Texas tratta i data center. Lo scopo dichiarato della verifica è quello di separare i progetti reali dai semplici segnaposto in coda. Il settore chiedeva quel filtro da un anno. Il team normativo di NRG ha dichiarato pubblicamente che la cauzione di 50.000 dollari per MW «non ha avuto l’effetto di selezione che ci aspettavamo».

Tuttavia, gli impatti pratici sono già visibili. La capacità approvata è diventata più scarsa, le assegnazioni in sospeso hanno perso una chiara visibilità per il 2027 e i potenziali locatari sono ora più propensi ad aspettare.

Il 20 agosto è la data di riferimento. Se la PUCT concederà l’eccezione e una nuova data di classificazione, a posteriori l’episodio apparirà come una semplice operazione di ordine interno. Se invece concederà l’eccezione senza una scadenza, è probabile che alcuni sviluppatori si ritirino dal Batch Zero e richiedano la restituzione dei propri depositi cauzionali prima della fine del terzo trimestre.

Nessuno sa quanto durerà la verifica. Il controllo pratico per qualsiasi titolo in vostro possesso è semplice: consultate i documenti pubblici e verificate se il prossimo gigawatt è già stato concesso, è completamente fuori rete o è ancora in attesa di approvazione.