Da 255 milioni a 13,7 miliardi di dollari in sei trimestri: la grande scommessa di Leopold Aschenbrenner sulle infrastrutture per l'intelligenza artificiale

Il seguente guest post proviene da BitcoinMiningStock.io, una piattaforma di intelligence sui mercati pubblici che fornisce dati su aziende esposte al mining di bitcoin, all'intelligenza artificiale e alle strategie di tesoreria crypto. Pubblicato originariamente il 26 maggio 2026 da Cindy Feng.

Fino a poco tempo fa non sapevo dell'esistenza di Situational Awareness LP. All'inizio della scorsa settimana, CleanSpark ha registrato un rialzo mentre la maggior parte delle società concorrenti nel settore del mining di bitcoin era in rosso. Le speculazioni su X hanno attribuito il movimento a Leopold Aschenbrenner, che ha aumentato significativamente la sua posizione nell'ultimo 13F. Questo ha suscitato la mia curiosità al punto da spingermi a leggere attentamente il documento. Quello che ho scoperto si è rivelato più interessante delle speculazioni su CleanSpark.

Chi è Leopold Aschenbrenner e cos'è Situational Awareness

Quando Leopold Aschenbrenner ha pubblicato Situational Awareness a metà del 2024. Il saggio di 165 pagine sosteneva che l'intelligenza artificiale generale fosse molto più vicina di quanto credesse l'opinione pubblica, che l'infrastruttura di calcolo e di alimentazione sarebbe stata il vincolo determinante e che la sua realizzazione sarebbe stata la storia di investimento determinante della fine degli anni '20.

Poco dopo ha lanciato un hedge fund con lo stesso nome. Dopo sei depositi 13F, Situational Awareness LP è letto con grande attenzione da una fetta significativa di investitori nel settore dell'IA. Il fondo viene definito il "Cathie Wood" delle infrastrutture di IA, sebbene il track record sia breve, solo sei trimestri, e non sia mai stato messo alla prova in un vero e proprio drawdown. Dovreste copiare le sue operazioni? È una buona domanda. Diamo un'occhiata da vicino.

Sei trimestri di crescita

Situational Awareness LP è apparso per la prima volta sul radar 13F alla fine del 2024 con un piccolo portafoglio da 255 milioni di dollari. Da allora è cresciuto quasi ogni trimestre.

Il fondo ha superato 1 miliardo di dollari nel primo trimestre del 2025 e 5 miliardi nel quarto trimestre dello stesso anno. Il primo trimestre del 2026 ha registrato il balzo più consistente, con un aumento di oltre il doppio, raggiungendo i 13,7 miliardi di dollari. Ma la parte del portafoglio costituita da azioni long più opzioni call è rimasta pressoché invariata (da 5,5 a 5,2 miliardi di dollari). L'intera crescita del valore nozionale riportato nel 13F è costituita da un nuovissimo portafoglio di opzioni put da 8,5 miliardi di dollari sul settore dei semiconduttori. È interessante notare che nei cinque trimestri precedenti Aschenbrenner non aveva alcuna esposizione significativa alle opzioni put (solo un'opzione put su Infosys da 9 milioni di dollari nel quarto trimestre del 2025). Il primo trimestre del 2026 è la prima volta che presenta un portafoglio di opzioni reali.

Come si presenta effettivamente il portafoglio del primo trimestre 2026

Ecco le posizioni più consistenti riportate, contrassegnate da un codice colore in base al tipo. Il blu indica le azioni ordinarie long, il verde le opzioni call, il rosso le opzioni put.

La singola voce più consistente dell'intero fondo non è più una selezione azionaria, ma un'opzione put da 2,04 miliardi di dollari sull'ETF VanEck Semi (SMH). Anche cinque delle sei voci successive sono opzioni put (NVDA, ORCL, AVGO, AMD, MU). La posizione rialzista più consistente è quella su Bloom Energy, con 879 milioni di dollari in azioni ordinarie, seguita a ruota da CoreWeave e SanDisk. Alcuni dettagli da segnalare. NVDA è una posizione nuova di zecca: un'opzione put da 1,57 miliardi di dollari su 8,99 milioni di azioni senza alcuna posizione lunga di compensazione. Anche Oracle, Broadcom, AMD e ASML sono opzioni put di nuova emissione, ciascuna di valore compreso tra circa 0,5 e 1 miliardo di dollari. Micron e Taiwan Semi presentano strutture a tre gambe (put, call e una piccola posizione lunga sullo stesso titolo), che sembrano meno direzionali e più simili a un posizionamento sulla volatilità lunga. Intel ha fatto il contrario: nel quarto trimestre ha mantenuto un'opzione call rialzista da 747 milioni di dollari su 20 milioni di azioni, mentre nel primo trimestre detiene un'opzione put da 159 milioni di dollari e una posizione lunga residua di 202.000 azioni. Stesso titolo, posizione opposta, nel giro di un trimestre.

Lettura dell'overlay put

Questa è la parte del documento che merita maggiore attenzione, perché la lettura naturale potrebbe essere che Aschenbrenner sia diventato ribassista sul complesso dei semiconduttori per l'IA. Ma è davvero così?

Ci sono undici titoli per i quali il fondo detiene opzioni put. Su nove di essi, l'esposizione put supera di gran lunga qualsiasi posizione lunga di compensazione, con un rapporto che va da circa 18 a circa 3.150. Se quelle opzioni put sono opzioni put acquistate autonomamente, l'interpretazione ribassista è probabilmente corretta. Ma il 13F non può confermarlo. Nel documento mancano molti dettagli, come ad esempio se le opzioni put siano state acquistate o vendute, o quali siano i prezzi di esercizio e le scadenze coinvolti. Qualsiasi di questi dettagli cambia sostanzialmente l'interpretazione. Di conseguenza, la visione ribassista potrebbe essere una forte possibilità, ma non una previsione confermata.

Micron e Taiwan Semi sono i casi anomali. Entrambe presentano opzioni put e call di valore approssimativamente equivalente, insieme a una piccola posizione lunga, il che sembra più un posizionamento sulla volatilità che una visione direzionale. Intel, d'altra parte, rappresenta l'inversione più netta nel documento. Nel quarto trimestre deteneva una call da 747 milioni di dollari su 20,24 milioni di azioni INTC; nel primo trimestre detiene una put da 159 milioni di dollari più una posizione lunga di 202.000 azioni. La struttura del portafoglio su Intel si è chiaramente ribaltata, anche se l’intenzione direzionale della nuova linea di put è ancora aperta.

Ad ogni modo, un promemoria prima di proseguire: i rapporti 13F riportano le opzioni al valore nozionale delle azioni sottostanti, non al premio pagato. L'effettivo esborso di cassa sul portafoglio put da 8,5 miliardi di dollari dovrebbe essere molto inferiore.

Dove emerge la convinzione

L'altro lato della dichiarazione, aggiungono le posizioni, è dove la tesi rialzista parla ancora chiaramente. I miner di bitcoin sono il settore su cui Aschenbrenner ha puntato di più, e la classifica degli aumenti è di per sé indicativa.

Gli aumenti percentuali più consistenti si registrano tra i miner a minore capitalizzazione, mentre i nomi più importanti che già beneficiavano del premio legato al passaggio all'HPC (IREN, Applied Digital) hanno registrato aumenti minori, ma comunque significativi. Questo andamento è coerente con un'interpretazione di recupero, in cui i miner più economici colmano parte del divario di valutazione rispetto ai nomi già scambiati sulla base delle aspettative relative ai data center AI. Non si tratta di una rotazione totale, i nomi più grandi non sono stati ridimensionati per finanziare quelli più piccoli, ma è un chiaro segnale che la storia dell'AI e dell'hosting HPC è più ampia rispetto ai quattro o cinque nomi su cui il retail tende a concentrarsi.

Tre nuove posizioni lunghe puntano nella stessa direzione: T1 Energy (44 milioni di dollari, un integratore statunitense di energia solare e batterie), SharonAI (18 milioni di dollari, fornitore di Neocloud) e HIVE Digital (6 milioni di dollari). Si tratta di importi modesti in termini assoluti, ma ciascuno di essi si inserisce in un tema più ampio relativo ai data center e all'energia per l'IA, piuttosto che in una scommessa isolata.

Cosa è stato eliminato

Otto nomi sono stati eliminati completamente dal portafoglio tra il quarto trimestre e il primo trimestre. E non c'è un unico modello chiaro per le società che sono state eliminate. Di conseguenza, qualsiasi interpretazione delle motivazioni è puramente speculativa.

Tuttavia, le otto uscite hanno liberato circa 1,1 miliardi di dollari di capitale, che avrebbero potuto essere utilizzati per finanziare alcune nuove posizioni.

Considerazioni finali

La mia onesta interpretazione di questo documento è duplice. Aschenbrenner è ancora long sull'infrastruttura AI: Bloom Energy, SanDisk, CoreWeave, IREN, Core Scientific nel portafoglio esistente, oltre a posizioni significativamente più consistenti in società di mining di criptovalute (CleanSpark aumentata di 7 volte, Bitfarms aumentata di quasi 3 volte, Riot e Bitdeer entrambe quasi raddoppiate) e tre nuovissime posizioni lunghe in T1 Energy, SharonAI e HIVE Digital. La tesi rialzista su energia, data center e miner orientati all'HPC è viva e probabilmente più forte rispetto al quarto trimestre. Allo stesso tempo, il fondo ha costruito un ampio portafoglio di opzioni put con l'ETF SMH, Nvidia, Oracle e Broadcom come posizioni principali. Le opzioni put superano di gran lunga qualsiasi posizione lunga di compensazione su quei titoli. Questo può essere facilmente interpretato come un segnale che Aschenbrenner è ribassista sul complesso dei semiconduttori per l'IA. Tuttavia, il 13F non conferma effettivamente l'intenzione direzionale. Il documento non rivela le opzioni put corte, né quali siano i prezzi di esercizio e le scadenze coinvolti. Per una lettura ribassista sicura servono più informazioni di quelle fornite dal solo 13F. Per un investitore comune, la conclusione pratica è duplice. Le aggiunte alla posizione rialzista (i movimenti delle società minerarie a bassa capitalizzazione, le nuove posizioni lunghe, le posizioni lunghe di base mantenute) trasmettono un segnale chiaro e facilmente interpretabile. Anche il portafoglio di opzioni put trasmette un segnale, ma più debole: Aschenbrenner ha ora costruito una posizione in opzioni sufficientemente ampia sul lato chip dell'operazione da plasmare in modo significativo il profilo di rischio del suo portafoglio. Consideratelo un segnale da tenere d'occhio piuttosto che una visione confermata, e certamente non una raccomandazione di vendita allo scoperto di NVDA.

Detto questo, vale la pena ricordare che l'attuale 13F è datato 31 marzo, quindi le posizioni potrebbero essere cambiate da allora. Il prossimo 13F (in scadenza a metà agosto) ci dirà se il portafoglio di opzioni put crescerà, si ridurrà o subirà una rotazione. Quel documento ci fornirà ulteriori indizi sulla tesi aggiornata di Leopold Aschenbrenner.