4 Settori delle Criptovalute Hanno Tratto Vantaggio dal Fallimento del CLARITY Act, Bitwise Dice

Le piattaforme di stablecoin preservano i premi per i clienti

Quattro settori delle criptovalute hanno ottenuto vantaggi commerciali dopo che il Senato non è riuscito a far passare il CLARITY Act in una votazione procedurale del 15 settembre. Matt Hougan, direttore degli investimenti presso Bitwise Asset Management, ha illustrato tali benefici nella sua analisi dei quattro settori che traggono vantaggio dal fallimento del CLARITY Act, pubblicata il 30 settembre. Ha scritto:

«Il settore delle criptovalute ha sacrificato la certezza a lungo termine e ha ottenuto regole migliori, più rapidamente».

Il primo beneficiario è stato il settore delle stablecoin, in cui le piattaforme hanno mantenuto la possibilità di offrire ai clienti ricompense sui saldi. Le stablecoin mirano a mantenere un valore stabile, solitamente ancorato al dollaro statunitense. L’analisi descriveva le restrizioni proposte dal disegno di legge come una minaccia a tali incentivi, con sanzioni che raggiungevano i 5 milioni di dollari per ogni violazione.

Il GENIUS Act prevede un divieto separato sugli interessi per gli emittenti, che creano e riscattano stablecoin di pagamento. Entrato in vigore il 18 luglio 2025, il testo del provvedimento prende di mira i rendimenti pagati dagli emittenti legati esclusivamente alla detenzione, all’utilizzo o al mantenimento di tali stablecoin. Hougan vede negli incentivi di terze parti un’opportunità.

L’exchange di criptovalute Coinbase (Nasdaq: COIN) utilizza tali incentivi per attirare clienti e ha difeso i premi legati alle stablecoin contro una regolamentazione di tipo bancario. L’analisi lo identifica come il principale beneficiario, con la resistenza delle banche che probabilmente aiuta le stablecoin a conquistare quote di mercato a scapito del sistema tradizionale.

Gli exchange di criptovalute mantengono i vantaggi in materia di licenze e intermediazione

Secondo l’analisi, gli operatori di trading consolidati hanno mantenuto i vantaggi in materia di licenze e intermediazione che la proposta di legge minacciava. Un quadro normativo nazionale in materia di licenze avrebbe semplificato l’ingresso delle società finanziarie tradizionali, ha scritto. Coinbase e l’altra piattaforma di scambio Kraken mantengono invece il vantaggio di ottenere le autorizzazioni nell’ambito dell’attuale sistema statale di concessione delle licenze.

La proposta di legge avrebbe inoltre limitato la capacità delle piattaforme di trading di combinare sedi di negoziazione e servizi di intermediazione, ha scritto Hougan. Le sedi di negoziazione abbinano le operazioni; i broker gestiscono gli ordini dei clienti. Mantenere il modello combinato evita i costi più elevati che egli associava a tali limitazioni.

Le piattaforme di tokenizzazione ottengono l’autorizzazione a testare il trading azionario

Le imprese che rappresentano attività finanziarie sotto forma di token blockchain hanno ottenuto l’opportunità di effettuare test grazie a un intervento normativo, sostiene l’analisi. La Securities and Exchange Commission (SEC) ha emanato il 17 settembre la sua esenzione quinquennale per la negoziazione di azioni tokenizzate. Le sedi qualificate possono avvalersi di market maker automatizzati autorizzati e di pool di liquidità, che facilitano le negoziazioni tramite software e asset in pool per i partecipanti autorizzati.

L’agevolazione temporanea esenta le piattaforme qualificate dalla definizione legale di borsa valori e alcuni fornitori di liquidità dalla definizione di operatore di mercato. Si applicano restrizioni relative all’idoneità dei titoli e al volume di negoziazione. Il dirigente contrappone la sperimentazione immediata allo studio e al processo normativo proposti dal disegno di legge, che secondo le sue previsioni richiederebbero anni.

Hougan ha indicato Securitize (NYSE: SECZ), che tokenizza fondi per istituzioni quali Blackrock, Apollo e KKR, come uno dei beneficiari. L’azienda gestisce inoltre i registri di proprietà in qualità di agente di trasferimento per il fondo tokenizzato BUIDL di Blackrock.

I riacquisti di token ricevono indicazioni con alcune condizioni

I token generatori di ricavi, che utilizzano le commissioni guadagnate dalle loro piattaforme per riacquistare l’offerta, hanno costituito la quarta categoria nell’analisi. Al 30 settembre, il dirigente ha segnalato guadagni successivi al voto pari al 104% per NEAR, al 49% per Uniswap, al 19% per Pump, al 15% per Hyperliquid e al 10% per Lighter.

Le linee guida aggiornate dello staff della SEC sui riacquisti affrontano la questione se gli annunci di riacquisto promettano un'attività su cui gli acquirenti fanno affidamento per ottenere i profitti attesi. Per un asset non considerato titolo su un sistema funzionante senza un soggetto centrale, l’annuncio non costituirebbe tale promessa. Lo staff ha aggiunto quest’ultima condizione il 28 settembre; le linee guida non hanno forza di legge.

Il rapporto tra i riacquisti di token e il trattamento come titoli dipende anche dallo stadio di sviluppo della rete e dal modo in cui vengono presentati i potenziali rendimenti. Per un sistema non ancora completato, presentare i riacquisti come fonte di rendimento potrebbe costituire una tale promessa.

Hougan ha individuato un rischio residuo: un’amministrazione che entri in carica nel gennaio 2029 potrebbe nominare autorità di regolamentazione che adottino una linea più rigida. Secondo la sua valutazione, il crescente coinvolgimento delle principali società finanziarie nel settore blockchain rende meno probabile un’inversione di rotta.