Phong Le di Strategy spiega perché hanno venduto Bitcoin a 60.000 $, acquistato a 80.000 $

Vendere in basso, comprare in alto? Le dice che è la domanda sbagliata

Quest’estate, Strategy ha venduto circa 7.000 BTC nella fascia tra 60.000 e 65.000 dollari ma poi, tra il 24 e il 30 agosto, ha pagato 369,7 milioni di dollari per 4.603 bitcoin a un prezzo medio di 80.318 dollari. Sulla carta, sembrava l’operazione peggiore in assoluto, ma Phong Le non la vede così.

Parlando questa settimana a Bloomberg Crypto, l’amministratore delegato di Strategy ha definito la vendita «l’operazione giusta in quel momento per vendere bitcoin e finanziare alcuni dei nostri dividendi Stretch», riferendosi a STRC, le azioni privilegiate a tasso variabile della società. Ha inoltre osservato:

“È l’operazione giusta in questo momento vendere MSTR a premio per comprare bitcoin. Non prendiamo davvero decisioni specificamente sul prezzo del bitcoin.”

La regola della società sembra basarsi sul costo del capitale, cioè vendere equity quando il titolo tratta a premio rispetto alle sue monete, e toccare i bitcoin solo quando l’equity è l’opzione più costosa. Vendere quella che Le ha definito una quota «minuscule», meno dell’1% della posizione, ha coperto i dividendi delle privilegiate senza emettere azioni a un prezzo sfavorevole.

Cosa ha ottenuto la pausa

Il congelamento degli acquisti per 10 settimane non è stato un periodo di inattività, e Le ha rivelato che il debito netto di Strategy è passato da circa 7 miliardi di dollari a zero in quel periodo, mentre l’azienda ha accumulato circa 7 miliardi di dollari in contanti. Bitcoin.com News ha riportato il 24 agosto che Strategy aveva accumulato 6,69 miliardi di dollari con le partecipazioni congelate a 840.447 BTC.

Una settimana dopo, la società ha annunciato l’acquisto di 4.603 monete, finanziato da una vendita di azioni at-the-market (ATM) da 602,8 milioni di dollari, e ha dichiarato che ora opera con una leva netta pari allo 0,0%. Ha inoltre riacquistato 151,8 milioni di dollari di STRC.

Le ha definito il risultato un «bilancio a prova di proiettile», e la sua tesi è che una società con debito netto pari a zero e 7 miliardi di dollari in banca non può mai essere un venditore forzato, a prescindere da cosa faccia il prezzo del bitcoin in seguito.

La matematica

• Il giro completo: Vendere 7.000 BTC a un punto medio di 62.500 dollari raccoglie circa 437 milioni di dollari. Riacquistare le stesse monete a 80.318 dollari costa circa 562 milioni di dollari. Il divario è di circa 125 milioni di dollari, ovvero l’equivalente di circa 1.500 bitcoin di potere d’acquisto al prezzo odierno.
• La posizione: Dopo l’acquisto di agosto, Strategy deteneva 845.050 BTC comprati per 63,73 miliardi di dollari, una media di 75.412 dollari per moneta. Al prezzo attuale del bitcoin di circa 79.700 dollari, il cumulo vale circa 67,3 miliardi di dollari, con un guadagno teorico vicino a 3,6 miliardi di dollari.
• Il grafico che tutti stanno condividendo: Una visualizzazione profitti-e-perdite, realizzata quando il bitcoin veniva scambiato sopra 81.000 dollari, colloca il guadagno non realizzato a 4,93 miliardi di dollari. È l’oscillazione da una perdita teorica di oltre 10 miliardi di dollari all’inizio di quest’anno a un numero verde in circa sei settimane. Cambia così rapidamente perché ogni movimento di 1.000 dollari nel bitcoin ora sposta il bilancio di Strategy di 845 milioni di dollari.
• Il rapporto: Le ha detto che ad agosto la società aveva comprato circa 175.000 BTC nel 2026 e ne aveva venduti circa 7.000, un ritmo di acquisto 25 volte superiore rispetto alle vendite. La vendita appare grande se isolata e piccola rispetto all’accumulo dell’anno.

In sintesi, Strategy ha rinunciato a circa 125 milioni di dollari per evitare di diluire gli azionisti a un prezzo sfavorevole e per azzerare il proprio debito. Che ne sia valsa la pena dipende da quanto valga un bilancio pulito quando arriverà il prossimo drawdown.

Guardando avanti, Le ha detto di non prevedere che Strategy venda bitcoin mentre l’azienda entra in quello che considera «un bull market piuttosto intenso», e ha ribadito che l’azienda è «un accumulatore netto». Gli investitori sono meno convinti. MSTR è in calo di circa il 22% da inizio anno dopo una perdita di 8,22 miliardi di dollari nel secondo trimestre legata alla contabilità a fair value sulle sue monete.