Saylor Menimbun Uang Tunai Senilai $3 Miliar Saat Taruhan Bitcoin Senilai $55 Miliar dari Strategy Menelan Kerugian $9,9 Miliar

Strategi Baru, Tanpa Maksud Bermain Kata

Pemegang bitcoin korporat terbesar di dunia ini telah berhenti menimbun bitcoin dan mulai menimbun dolar. Strategy kini menerapkan apa yang oleh para pengamat disebut sebagai strategi barbell, yaitu tumpukan bitcoin di satu sisi, cadangan kas yang terus bertambah di sisi lain, dan tidak ada apa-apa di antaranya.

Awal pekan ini, Saylor mengungkapkan di X bahwa perusahaannya telah menambah $450 juta ke dalam cadangan kasnya, dengan menulis:

Strategy telah meningkatkan Cadangan USD-nya sebesar $450 juta. Per 12 Juli 2026, kami memegang ₿843.775 dalam Cadangan BTC kami dan $3,0 miliar dalam Cadangan USD kami.

Perusahaan tersebut mengumpulkan sekitar $467 juta pada minggu itu melalui penjualan saham biasa di bawah program at-the-market-nya, menandai periode tujuh hari berturut-turut tanpa pembelian atau penjualan bitcoin (minggu ketiga berturut-turut tanpa akuisisi).

Dua Ujung Barbell

Pada harga saat ini yang mendekati $64.500, 843.775 BTC milik Strategy bernilai sekitar $55 miliar. Posisi tersebut diakumulasikan dengan biaya dasar agregat sebesar $63,69 miliar (sekitar $75.500 per koin), sehingga perusahaan menanggung kerugian yang belum direalisasi sebesar hampir $9,9 miliar seiring penurunan harga bitcoin sekitar 30% tahun ini.

Ujung lain dari barbell ini dirancang untuk memastikan perusahaan dapat bertahan dari kerugian tersebut, mengingat cadangan sebesar $3 miliar memberikan Strategy perlindungan sekitar 20 bulan untuk kewajiban dividen dan bunga atas saham preferen serta utangnya—bantalan kas yang telah diprioritaskan perusahaan daripada pembelian bitcoin baru sejak 22 Juni.

Membangun cadangan tersebut tidaklah mudah, karena perusahaan telah menjual 3.588 BTC dalam beberapa pekan terakhir, sebuah langkah yang menuai kritik dari para pendukung setia dan bertepatan dengan sinyal titik terendah on-chain yang terakhir kali terlihat saat keruntuhan FTX.

Dari Pembeli Bitcoin Menjadi 'Pabrik Kredit Digital'

Saylor memposisikan perubahan arah ini sebagai strategi produk, bukan sebagai langkah mundur. Dalam presentasi baru-baru ini, ia menggambarkan perusahaan sebagai produsen instrumen imbal hasil yang dibangun di atas basis bitcoin-nya. "Bitcoin adalah Modal Digital. Strategy mengubahnya menjadi Kredit Digital," tulis Saylor di samping slide-slide tersebut.

Angka-angka yang ia tunjukkan sangat mencolok: imbal hasil efektif sebesar 16,69% pada sekuritas preferen junior STRD perusahaan dan 13,79% pada penawaran andalannya STRC, dibandingkan dengan sekitar 4% pada reksa dana obligasi pemerintah AS yang sebanding. Para kritikus membantah bahwa imbal hasil tersebut terkesan dibesar-besarkan akibat harga instrumen yang tertekan (STRD diperdagangkan di sekitar $60,42 dan STRC di sekitar $88,28), yang berarti pasar menuntut premi risiko yang tinggi, bukan memuji model tersebut.

Jika bitcoin mengikuti skenario bearish yang lebih ekstrem yang beredar pekan ini, jaminan bitcoin milik Strategy akan menyusut drastis tepat saat kewajiban dividennya terus bertambah. Bagian kas dari "barbell" tersebut, dengan cakupan sekitar 20 bulan, adalah persis jangka waktu yang dibutuhkan perusahaan untuk menghindari penjualan koin di tengah pasar yang sedang turun.

Laporan mingguan berikutnya akan menunjukkan bagian mana dari "barbell" yang akan diprioritaskan Saylor terlebih dahulu, serta apakah neraca bitcoin yang paling diawasi pasar ini dapat tetap bersabar hingga tahap akhir siklus ini.