Apakah Strategi Kini Menjadi Penyebab Utama Penjualan Bitcoin? Sindiran 'Jual Ginjal' Bertebaran Saat Saylor Melanggar Aturannya Sendiri

Kutipan "Ginjal" Kembali Menjadi Perbincangan

Selama bertahun-tahun, pepatah Michael Saylor menjadi sinyal "jangan pernah jual" yang paling lantang di dunia kripto. Dalam sebuah postingan di X pada Februari 2025, saat harga bitcoin merosot di bawah $85.000, ketua eksekutif Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) tersebut mengatakan kepada para pengikutnya:

"Jual ginjalmu jika terpaksa, tapi pertahankan Bitcoin-mu."

Kini ungkapan itu justru dibalikkan kepadanya oleh Ram Ahluwalia, CEO perusahaan penasihat investasi Lumida Wealth, yang menambahkan: "Michael Saylor berkata … jual ginjalmu … tapi jangan jual Bitcoin-mu. Dia justru menjual Bitcoin-nya."

Ahluwalia berpendapat bahwa Strategy telah berubah dari pembeli marjinal Bitcoin menjadi penjual marjinalnya, dan bahwa perubahan arah ini menimbulkan dampak negatif di seluruh pasar kripto. Ki Young Ju, pendiri dan CEO perusahaan analisis blockchain Cryptoquant, turut menanggapi dengan postingannya sendiri: "Sekarang jual Bitcoin-mu dan beli kembali ginjalmu."

Sindiran-sindiran tersebut muncul setelah Strategy mengumumkan bahwa mereka telah menjual 3.588 bitcoin senilai sekitar $216 juta antara tanggal 29 Juni dan 5 Juli untuk membiayai dividen atas sekuritas preferennya serta membangun kembali cadangan dolarnya menjadi $2,55 miliar.

Saylor sebenarnya sudah menyimpang dari sikap "jangan pernah jual" pada bulan Mei, ketika ia mengakui dalam panggilan konferensi laporan keuangan bahwa perusahaan kemungkinan akan menjual sebagian Bitcoin untuk menutupi kewajibannya. Setelah beberapa hari bungkam, Saylor akhirnya angkat bicara mengenai penjualan tersebut dengan membela tesis jangka panjang perusahaan.

Konsep yang dikemukakan Ahluwalia berpengaruh terhadap harga. Pembeli marjinal adalah pelaku pasar yang permintaan stabilnya menentukan harga di tepi pasar. Strategy membeli bitcoin senilai miliaran dolar sepanjang tahun 2024 dan 2025, menyerap pasokan minggu demi minggu. Ketika penawaran tersebut justru menjadi sumber pasokan baru, penentu harga marjinal pun berubah dan, menurut penjelasan Ahluwalia, seluruh pasar merasakan penarikan tersebut.

Angka-angka tersebut memperkuat argumen tersebut karena Strategy tetap menjadi pemegang korporat terbesar dengan 843.775 BTC, lebih dari 4% dari 21 juta koin yang akan pernah ada, yang diperoleh dengan biaya rata-rata $74.476. Program monetisasi bitcoin barunya memungkinkan penjualan hingga $1,25 miliar untuk cadangan, dividen, atau pembelian kembali, yang berarti pelepasan minggu lalu mungkin bukan yang terakhir.

Efek Sisa atau Reset yang Sehat?

Bitcoin turun ke level terendah pada hari Senin di $61.246 setelah pengumuman tersebut, tetapi dengan cepat pulih kembali di atas $64.000 dalam beberapa jam berikutnya. Selain itu, tidak semua pengamat institusional menafsirkan penjualan tersebut sebagai sinyal bearish. Grayscale Research menyatakan bahwa penjualan tersebut meningkatkan cadangan dolar Strategy untuk menutupi pembayaran dividen selama sekitar 17 bulan dan mencatat bahwa investor merespons secara positif, dengan saham preferen STRC perusahaan tersebut pulih setelah berita tersebut.

Hal ini menimbulkan dua narasi yang bertentangan seputar 3.588 koin yang sama. Ahluwalia melihat adanya pergeseran struktural di mana "whale" terbesar di pasar telah berpindah sisi (dan harga harus menemukan keseimbangan baru tanpa penawaran dari pihak tersebut), sementara Grayscale melihatnya sebagai manajemen risiko: penjualan kecil hari ini untuk mencegah penjualan besar-besaran yang berpotensi menghancurkan di masa depan.

Apa yang akan terjadi selanjutnya kemungkinan bergantung pada apakah Strategy akan melakukan penjualan lagi. Batas atas program monetisasi sebesar $1,25 miliar memberi perusahaan ruang untuk melepas aset hampir enam kali lipat lebih besar daripada minggu lalu, sementara kembalinya akumulasi akan memulihkan penawaran yang menurut Ahluwalia hilang dari pasar. Sampai salah satu dari hal tersebut terjadi, lelucon tentang ginjal tampaknya tidak akan berhenti.