Rob Hadick memperingatkan bahwa Tether dan Circle menghadapi tekanan yang semakin besar dari stablecoin baru

Rob Hadick dari Dragonfly Mengatakan Duopoli USDT-USDC Tidak Akan Bertahan di Gelombang Berikutnya

Pasar stablecoin mungkin terlihat terkonsentrasi saat ini, tetapi beberapa investor percaya bahwa strukturnya hanya bersifat sementara. Rob Hadick, Mitra Umum di perusahaan ventura kripto Dragonfly, berpendapat bahwa gelombang pertumbuhan stablecoin berikutnya akan lebih didorong oleh pembayaran, distribusi, kepatuhan, dan aktivitas keuangan dunia nyata, bukan oleh penerbitan dan pendapatan cadangan.

Menurutnya, industri ini masih dalam tahap awal, dengan pemain baru mulai dari bank dan fintech hingga penerbit kripto asli yang bersiap menantang dominasi USDT dan USDC.

"Tidak terelakkan bahwa ruang stablecoin akan terus menjadi lebih kompetitif," katanya. "Kita tidak akan berada dalam duopoli beberapa tahun ke depan." Tekanan datang dari berbagai arah.

Lembaga keuangan tradisional sedang menjajaki stablecoin. Perusahaan fintech mengintegrasikannya ke dalam produk yang sudah ada. Penerbit baru merancang token yang lebih fleksibel. Ada juga rumor tentang upaya konsorsium yang melibatkan pemain besar di bidang pembayaran seperti Visa dan Mastercard.

Mengakhiri duopoli tidak akan terjadi dalam satu dimensi saja. Hal ini mungkin tidak langsung terlihat dari kapitalisasi pasar. Sebaliknya, para penantang mungkin akan terlebih dahulu mengukuhkan posisi mereka melalui volume transaksi, adopsi oleh pedagang, dominasi regional, atau aliran bisnis tertentu.
Hadick melihat kerentanan khusus di sisi pedagang dan distribusi bisnis. Jika pendatang baru dapat menempatkan stablecoin mereka di dalam aliran pembayaran nyata, adopsi dan volume dapat tumbuh lebih cepat daripada kapitalisasi pasar.

Titik Lemah Tether dan Circle

USDT dan USDC masing-masing memiliki kelebihan, tetapi Hadick melihat kerentanan di bidang regulasi, geografi, imbal hasil, distribusi, dan pengalaman produk.

Bagi Tether, tekanan regulasi tetap menjadi tantangan di beberapa bagian dunia. Bagi pasar yang lebih luas, pembagian imbal hasil telah menjadi isu yang diperdebatkan. Bank mungkin menolaknya, tetapi banyak pengguna di seluruh dunia kini mengharapkan bentuk partisipasi ekonomi tertentu.

Pengalaman produk merupakan bidang lain yang masih terbuka. Stablecoin masih sulit diakses, dipindahkan, direkonsiliasi, dan diintegrasikan ke dalam alur kerja yang ada bagi banyak pengguna dan bisnis mainstream. Hal itu menciptakan ruang bagi pesaing yang membuat pengalaman tersebut lebih sederhana, lebih aman, dan lebih bermanfaat secara komersial.

Faktor geografis mungkin sangat penting. Hadick mencatat bahwa stablecoin sudah digunakan di koridor pengiriman uang utama seperti dari AS ke India dan dari AS ke Meksiko. Namun, jika pesaing membangun infrastruktur yang lebih unggul di koridor-koridor tersebut, hal itu dapat mulai mengikis posisi Tether di pasar negara berkembang, di mana USDT masih sangat mengakar.

Keunggulan Pesaing

Generasi berikutnya dari stablecoin mungkin memiliki keunggulan yang tidak dapat dengan mudah ditiru oleh pemain lama. Menurut Hadick, keunggulan terbesar adalah keselarasan insentif yang dipadukan dengan fleksibilitas infrastruktur.

Penerbit baru dapat merancang dari awal dengan mempertimbangkan dukungan institusional, jaminan penuh, dukungan DeFi lintas rantai, penyesuaian komersial, dan posisi regulasi. Hal ini memberi ruang bagi para penantang untuk menargetkan kasus penggunaan spesifik tanpa mewarisi semua batasan struktur pasar saat ini.

Hadick menunjuk perusahaan seperti Paxos dan Agora sebagai contoh pemain yang mengembangkan solusi stablecoin yang lebih fleksibel dan dapat diintegrasikan. Produk-produk ini mungkin dioptimalkan untuk tabungan, mobilitas jaminan, penyelesaian valuta asing, atau kasus penggunaan keuangan khusus lainnya.

Jalannya tidak akan mudah. Likuiditas tetap sulit dibangun, dan distribusinya bahkan lebih sulit. Namun, jika penerbit baru menemukan pijakan di koridor, platform, atau alur kerja bisnis tertentu, mereka berpotensi berkembang dari sana.

Penerbit Netral Tetap Penting

Seiring masuknya bank, fintech, perusahaan kripto asli, dan platform besar ke pasar, pertanyaan kunci adalah apakah stablecoin akan menjadi produk tertutup atau infrastruktur keuangan netral.

Hadick tetap yakin bahwa stablecoin netral yang diterbitkan oleh entitas non-bank dan fintech dapat merebut pangsa pasar yang signifikan. Ia berpendapat bahwa dinamika persaingan membuat sistem tertutup sulit bertransaksi satu sama lain tanpa pihak netral yang kredibel di tengah.

Itulah mengapa evolusi penerbit seperti Circle, Tether, Paxos, dan Agora penting. Mereka tidak lagi sekadar menerbitkan token. Mereka memperluas bisnis ke pembayaran, infrastruktur fintech, dan layanan keuangan global.

Pemerintah adalah masalah yang berbeda. Hadick memandang stablecoin yang diterbitkan pemerintah lebih mirip dengan mata uang digital bank sentral (CBDC), sebuah kategori produk terpisah dengan pertukaran yang berbeda dalam hal kepercayaan, privasi, dan programmability. Menurutnya, stablecoin dan CBDC tidak boleh diperlakukan sebagai hal yang sama.

Masa depan yang lebih mungkin bukanlah satu stablecoin menggantikan semua yang lain. Melainkan proliferasi token yang dirancang khusus. Beberapa akan dibuat untuk tabungan. Yang lain akan memprioritaskan kecepatan, kepatuhan, penyelesaian, likuiditas, atau aliran pembayaran regional. Sebagian besar akan gagal. Yang bertahan akan membutuhkan lebih dari sekadar kode ticker dan rekening cadangan. Mereka akan membutuhkan distribusi, kepercayaan, likuiditas, kejelasan regulasi, dan alasan untuk eksis.

Duopoli USDT-USDC mungkin tetap kuat dalam jangka pendek, tetapi Hadick melihat persaingan sebagai hal yang tak terhindarkan. Bank, fintech, penerbit kripto asli, dan penyedia infrastruktur netral semuanya bergerak menuju peluang yang sama.

Seperti yang disebutkan dalam artikel sebelumnya, "Kita mungkin baru mencapai 5% dari tujuan," kata Hadick. Itu mungkin ringkasan paling jelas tentang pasar stablecoin saat ini.