CEO Startale Mengatakan Jepang Harus Mengintegrasikan Stablecoin Berbasis Yen yang Bersaing, Atau Berisiko Terjadinya Fragmentasi

Melampaui Spekulasi: Staking sebagai Infrastruktur

Selama bertahun-tahun, ekosistem Web3 Jepang telah menyeimbangkan dukungan institusional kelas dunia dengan iklim perpajakan domestik yang ketat. Meskipun pemerintah telah mempromosikan negara ini sebagai pusat global untuk inovasi aset digital—didukung oleh perusahaan-perusahaan besar yang mengeksplorasi infrastruktur blockchain dan integrasi IP—para peserta individu telah menghadapi hambatan pajak yang berat.

Sebuah tonggak penting tercapai dengan reklasifikasi mata uang kripto di bawah Undang-Undang Instrumen Keuangan dan Bursa (FIEA) serta kerangka kerja baru yang menerapkan tarif pajak capital gain tetap sebesar 20% untuk aset kripto spot yang ditentukan. Meskipun ini merupakan kemenangan besar bagi perdagangan ritel dan institusional, masih ada satu titik gesekan utama: imbal hasil keuangan terdesentralisasi (DeFi), imbalan staking, dan aktivitas on-chain penghasil imbal hasil lainnya masih dikenakan pajak sebagai penghasilan lain-lain dengan tarif progresif, yang bisa mencapai 55%.

Dalam diskusi baru-baru ini, Sota Watanabe, CEO Startale Group dan anggota dewan Japan Blockchain Association (JBA), menguraikan strategi yang diperlukan untuk menutup kesenjangan ini. Ia memperingatkan bahwa pelarian modal tetap menjadi risiko aktif jika regulator gagal memahami dasar-dasar mekanisme on-chain.

Tantangan kebijakannya bersifat konseptual. Regulator yang tidak terbiasa dengan kripto sering menafsirkan "hasil" melalui kategori keuangan konvensional, sehingga menganggap imbal hasil yang tinggi sebagai perdagangan spekulatif atau pendapatan pasif, bukan sebagai fungsi jaringan yang esensial. Watanabe berpendapat bahwa pembuat undang-undang harus menyadari bahwa hasil DeFi dan staking bukan sekadar spekulatif. Dalam sistem proof-of-stake dan kolam likuiditas terdesentralisasi, staking dan pembangkitan imbal hasil berfungsi sebagai mesin dasar untuk konsensus, ketahanan terhadap serangan, dan kedalaman pasar dasar.

Mengenaikan pajak atas validasi jaringan dengan tarif hingga 55% sama saja dengan menghukum peserta yang menyediakan utilitas infrastruktur esensial. Bagi ekosistem Jepang, gesekan pajak yang tinggi pada aktivitas inti menciptakan beban struktural. Ketika partisipasi on-chain dibebani pajak yang lebih berat daripada memegang aset spot atau memperdagangkan saham tradisional, modal lokal secara alami akan berpindah ke tempat lain.

"Jika pengguna dan pengembang menghadapi ketidakpastian atau beban pajak yang sangat tinggi atas aktivitas on-chain biasa, likuiditas akan berpindah ke luar negeri," kata Watanabe. "Hal itu tidak baik bagi pengguna, tidak baik bagi perusahaan rintisan, dan tidak baik bagi posisi Jepang dalam ekonomi digital global."

Pengaliran Modal: Mengapa Likuiditas On-Chain Penting

Ekonomi kripto yang berkelanjutan tidak dapat hanya bergantung pada perdagangan spot lokal. Tanpa likuiditas on-chain asli—yang didukung oleh pengguna domestik yang berinteraksi dengan bursa terdesentralisasi, protokol pinjaman, dan staking—startup yang berbasis di Jepang akan menghadapi selisih harga yang lebih tinggi, pasar yang lebih tipis, dan kesulitan yang lebih besar dalam mempertahankan talenta tahap awal secara lokal.

Menurut Watanabe, pendekatan JBA adalah evolusi bertahap yang didasarkan pada bukti, bukan perubahan mendadak terhadap seluruh undang-undang perpajakan.

Namun, reformasi perpajakan hanyalah setengah dari persamaan; Jepang juga membutuhkan infrastruktur tingkat korporasi yang mampu memindahkan mata uang negara secara on-chain. Seiring kelompok keuangan besar—termasuk MUFG, SMBC, dan SBI—bergerak menuju penerbitan stablecoin yen komersial yang didukung fiat di bawah kerangka regulasi Jepang yang diperbarui, fokus pun bergeser dari penerbitan ke kegunaan.

Bagi Watanabe, nilai sesungguhnya dari aset-aset ini jauh melampaui sekadar digitalisasi neraca keuangan.

"Stablecoin yen yang diatur dapat menjadi infrastruktur penyelesaian yang sangat penting, tetapi hanya jika dapat digunakan di luar lingkungan tertutup," kata Watanabe. "Peluangnya bukan hanya sekadar menerbitkan yen digital. Peluangnya adalah menjadikan likuiditas yen dapat diprogram, saling terintegrasi, dan tersedia untuk kasus penggunaan nyata—pembayaran, operasi perbendaharaan, pengiriman uang, monetisasi kreator, dan aset yang ditokenisasi."

Untuk menangani perbedaan antara keterlibatan konsumen dan kepatuhan institusional, pendekatan Startale mengandalkan arsitektur khusus dan modular. Alih-alih memaksakan satu blockchain untuk menyelesaikan semua masalah, setiap lapisan dalam tumpukan tersebut memenuhi mandat operasional yang ditargetkan.

Kerangka kerja regulasi Jepang mengizinkan jalur penerbitan yang berbeda-beda, mulai dari bank perwalian hingga lembaga pembayaran elektronik. Meskipun hal ini mendorong persaingan pasar yang sehat di antara konsorsium korporat, hal ini juga menimbulkan risiko langsung berupa fragmentasi likuiditas. Watanabe menolak anggapan bahwa satu stablecoin korporat akan mengeliminasi semua pesaing dalam monopoli di mana pemenang mengambil semuanya.

"Saya tidak berpikir stablecoin yen akan selalu menjadi pemenang tunggal," kata Watanabe. "Penerbit yang berbeda mungkin melayani kasus penggunaan yang berbeda. Beberapa mungkin lebih kuat di bidang perbankan. Beberapa mungkin lebih baik untuk penyelesaian transaksi korporasi. Beberapa mungkin berfokus pada pembayaran konsumen, pasar modal, atau aliran lintas batas. Keragaman tersebut tidak otomatis buruk."

Namun demikian, keragaman tanpa infrastruktur yang menghubungkan berisiko mengulangi silo-silo sistem perbankan lama.

"Risikonya adalah fragmentasi. Jika setiap stablecoin menjadi kumpulan likuiditas yang tertutup, maka kita menciptakan kembali masalah yang sama yang seharusnya diselesaikan oleh blockchain," jelas Watanabe. "Pengguna dan bisnis tidak ingin mengelola 10 versi yen digital yang berbeda dengan integrasi, tempat likuiditas, dan jalur penukaran yang berbeda-beda. Jadi, lapisan yang penting adalah interoperabilitas."

Akses yang Diatur ke Infrastruktur Terbuka

Untuk mengatasi fragmentasi, ekosistem memerlukan standar bersama dan tempat likuiditas terpadu yang mampu mengonversi stablecoin yang bersaing tanpa melanggar persyaratan kepatuhan. Watanabe menganjurkan "akses yang diatur ke infrastruktur terbuka"—dengan memasukkan pemeriksaan kepatuhan langsung ke dalam batas-batas kontrak pintar, alih-alih mengunci aset di dalam 'taman tertutup'.

"Bagi Soneium, tujuannya adalah menyediakan infrastruktur di mana perusahaan dan pengembang dapat membangun aplikasi yang patuh pada tingkat tepi namun tetap memanfaatkan jalur blockchain publik," kata Watanabe. "Aset yang sangat diatur tidak harus berarti sistem yang sepenuhnya tertutup. Anda dapat memiliki kontrol identitas, kepatuhan, penyimpanan, dan penerbitan sambil tetap memungkinkan interoperabilitas yang lebih luas."

Peluncuran kerangka kerja hibrida ini akan dilakukan secara bertahap dan sistematis. Seiring dengan semakin matangnya standar kepatuhan, primitif identitas, dan pesan lintas rantai, aset-aset yang diatur ini dapat berkembang dengan aman ke dalam jaringan likuiditas global yang lebih luas.

Sementara itu, seiring FIEA menetapkan dasar regulasi untuk dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) kripto spot di Jepang, pasar dihadapkan pada pertanyaan strategis yang krusial: Apakah likuiditas institusional akan mengalir secara ketat ke dalam kemasan ETF pasif, ataukah akan meluas untuk menghidupkan kembali pendanaan ventura langsung bagi para pendiri Web3 lokal?

Secara historis, regulasi modal ventura yang ketat dan pembatasan kemitraan terbatas (LP) telah mencegah dana modal ventura Jepang untuk memegang token kripto asli secara langsung di neraca mereka. Meskipun ETF spot menawarkan lembaga tradisional jalur yang mudah dan familiar untuk eksposur harga, Watanabe mengingatkan agar tidak memandangnya sebagai solusi ajaib bagi ekonomi startup.

Meskipun ETF menormalkan aset digital sebagai kelas aset yang diakui, ETF tidak secara inheren menghasilkan terobosan teknis atau mendukung tim pada tahap awal.

"ETF merupakan langkah penting karena memudahkan investor tradisional memahami eksposur kripto," kata Watanabe. "ETF menciptakan 'bungkus' yang diatur, pengaturan kustodian yang familiar, dan akses yang lebih jelas bagi institusi. Namun, ETF saja tidak akan membangun generasi berikutnya dari perusahaan Web3."

Jika arus masuk dana institusional tetap terbatas pada produk pelacakan pasif, Jepang berisiko menjadi sekadar konsumen aset kripto global, bukan perancang infrastruktur protokol baru. Pada akhirnya, Watanabe memandang produk keuangan pasif dan modal ventura aktif sebagai pilar yang saling melengkapi dalam pasar yang matang, bukan sebagai kekuatan yang saling bersaing.

Cetak biru menyeluruh yang diuraikan oleh Watanabe memadukan modernisasi legislatif dengan infrastruktur yang dirancang khusus. Dengan mendorong aturan pajak yang adil atas hasil staking dan DeFi, membangun lapisan likuiditas terpadu bagi penerbit yen digital yang bersaing, serta memastikan bahwa modal ventura dapat mendukung para pendiri tahap awal bersamaan dengan adopsi ETF spot, Jepang sedang membangun kerangka kerja yang komprehensif. Tujuan akhirnya jelas: lingkungan di mana modal global dapat masuk dengan nyaman, likuiditas lokal tetap dinamis, dan inovasi domestik dapat berkembang secara organik di panggung global.

Sumber gambar utama/fitur: x.com/StartaleGroupJP