Para Pedagang Bitcoin Berbondong-bondong Membeli Opsi Saat Taruhan Derivatif Senilai $100 Miliar Terus Meningkat

Para Pedagang Bitcoin Memiliki Taruhan Hampir $100 Miliar Terkait Apa yang Akan Terjadi Selanjutnya

Bitcoin menghabiskan minggu ini dengan berfluktuasi antara $75.038 dan $81.710, namun di balik rentang yang relatif stabil tersebut, pasar derivatif telah menjadi entitas yang jauh lebih besar. Harga Bitcoin berada di sekitar $81.273 pada Sabtu, 19 September, naik 4,2% dalam 24 jam terakhir, sementara open interest kontrak berjangka berada di sekitar $56,3 miliar, dan open interest opsi berada di sekitar $42 miliar.

Jika kedua pasar tersebut digabungkan, para pelaku pasar memiliki eksposur derivatif terbuka yang terkait dengan bitcoin sebesar hampir $100 miliar. Hal ini tidak berarti bahwa $100 miliar tersebut menunggu untuk dimenangkan atau hilang, tetapi hal ini menunjukkan betapa besarnya uang yang dipertaruhkan pada arah pergerakan bitcoin selanjutnya.

Binance Memimpin Pasar Berjangka, Sementara CME Tidak Jauh di Belakang

Pasar kontrak berjangka sangat ramai. Statistik Coinglass.com pada hari Sabtu menunjukkan bahwa Binance memegang pangsa terbesar dalam data tersebut, dengan 144.810 BTC senilai $11,77 miliar dalam posisi terbuka, yang mencakup 20,89% dari pasar. CME menyusul dengan 107.450 BTC, atau $8,74 miliar, dan pangsa pasar sebesar 15,5%.

Di belakang keduanya, Bybit dan Gate masing-masing memiliki sekitar $5,36 miliar, sementara MEXC berada di angka $4,78 miliar. Hyperliquid memegang $3,47 miliar lainnya, dan OKX memiliki $3,12 miliar. Sisanya tersebar di berbagai bursa termasuk Bitget, Kucoin, Bitunix, dan BingX.

Yang menarik adalah bahwa semua posisi ini tidak disertai dengan ekspansi jangka pendek yang panik. Perubahan dalam satu jam sebagian besar hanya berupa pecahan persentase. MEXC naik 0,34%, Bitunix naik 0,64%, Bitget naik 0,22%, dan Bybit naik 0,17%. Di sisi lain, DEX perp Hyperliquid turun 0,47%, dan OKX turun 0,21%.

Namun, jika dilihat secara lebih luas, open interest kontrak berjangka jelas telah meningkat pesat sejak Agustus. Data menunjukkan eksposur agregat naik dari jauh di bawah $50 miliar menuju kisaran pertengahan $50 miliar seiring pemulihan harga bitcoin menuju $80.000.

Pedagang Opsi Memiliki Pilihan Favorit yang Cukup Jelas

Lalu ada pasar opsi, di mana posisi para pedagang menjadi lebih menarik. Opsi call menyumbang 60,74% dari open interest opsi Bitcoin, yang mewakili 311.306,86 BTC. Opsi put menyumbang 39,26%, dengan total 201.232,2 BTC.

Arus perdagangan dalam 24 jam juga menunjukkan tren yang sama. Opsi call mewakili 59,01% dari volume, atau 30.277,53 BTC, dibandingkan dengan 21.028,15 BTC untuk opsi put. Kontrak call memberikan hak kepada trader untuk membeli pada harga yang telah ditentukan sebelumnya, sedangkan kontrak put memberikan hak untuk menjual. Porsi kontrak call yang lebih besar dapat mencerminkan permintaan yang lebih tinggi terhadap eksposur kenaikan harga, meskipun opsi juga banyak digunakan untuk lindung nilai dan strategi multi-leg; dan meskipun menunjukkan sentimen bullish, pembagian saat ini bukanlah indikasi arah yang jelas seperti pada pekan lalu.

Namun, kontrak-kontrak yang berada di puncak papan perdagangan sulit untuk diabaikan. Kontrak call Deribit tanggal 25 September dengan harga $70.000 memiliki open interest sebesar 10.916,3 BTC, diikuti oleh kontrak call $85.000 sebesar 10.202,3 BTC, serta kontrak call $90.000 dengan 9.544,1 BTC. Kontrak call $80.000 tanggal 25 Desember menampung 9.033,7 BTC lainnya.

25 September Adalah Saatnya Pasar Menjadi Ramai

Jatuh tempo bulan September adalah saat di mana aktivitas benar-benar memuncak. Selain opsi call $70.000, $85.000, dan $90.000, bursa opsi Deribit menunjukkan 8.641,5 BTC berada di opsi put $70.000 tanggal 25 September, sementara opsi call $100.000 mencakup 7.193,4 BTC lainnya. Kontrak call $82.000 dan $80.000 masing-masing menampung 6.922,5 BTC dan 6.489,7 BTC.

Volume perdagangan juga terkonsentrasi di sekitar harga bitcoin saat ini. Opsi call $85.000 yang jatuh tempo pada 25 September memimpin volume 24 jam dengan 2.270,9 BTC, diikuti oleh opsi call $82.000 sebesar 1.251,1 BTC dan opsi call $80.000 sebesar 797,4 BTC. Opsi put $74.000 mencatat volume 753,3 BTC, sedangkan opsi call $81.000 mencatat 744 BTC.

Dengan kata lain, para pedagang tidak berkumpul di sekitar satu angka fantasi yang sangat jauh di masa depan. Sebagian besar aktivitas terkonsentrasi di sekitar harga eksekusi yang mungkin akan dihadapi bitcoin tanpa membuat pasar benar-benar keluar jalur.

Max Pain Berada di Bawah Harga Spot Bitcoin $81.273

Inilah hal yang menarik. Beberapa angka "max pain" berada di bawah harga bitcoin saat ini. "Max pain" adalah level strike di mana nilai terbesar dari opsi yang masih berlaku akan kadaluwarsa tanpa nilai pada saat jatuh tempo. Ini adalah metrik posisi, bukan prediksi, tetapi para pedagang memantaunya karena jatuh tempo dalam jumlah besar dapat menghasilkan dinamika posisi yang menarik saat penyelesaian semakin dekat.

Untuk jatuh tempo 25 September, grafik Deribit menempatkan "max pain" di sekitar $72.000, sejalan dengan blok notional terbesar pada kurvanya. Binance berada di sekitar $76.000, sementara OKX mendekati $75.000. Dengan harga bitcoin sekitar $81.273, ketiganya berada di bawah harga spot.

Selisih ini sangat mencolok di Deribit. Bitcoin harus turun sekitar $9.000 dari level saat ini untuk mencapai area "max pain" pada 25 September tersebut. Kontrak dengan jatuh tempo yang lebih lama bergerak ke segala arah: kurva Deribit memantul ke arah sekitar $78.000 untuk beberapa tanggal sebelum akhirnya turun ke arah $60.000 pada Juni 2027, sementara Binance dan OKX menunjukkan konsentrasi yang terus berubah.

Minggu Penting Menanti di Kalender

Tak satu pun dari hal ini menjamin bahwa bitcoin akan menuju $90.000, $70.000, atau harga strike lainnya yang tercantum di papan opsi. Open interest memberi tahu kita di mana kontrak berada, bukan di mana bitcoin harus diperdagangkan, dan "max pain" sangat mudah disalahartikan sebagai perkiraan padahal sebenarnya bukan.

Apa yang sebenarnya diungkapkan oleh angka-angka ini adalah pasar yang membawa posisi yang sangat besar menjelang masa kadaluwarsa yang akan datang. Bitcoin telah bergerak dari $75.038,12 menjadi $81.674 minggu ini, opsi call mendominasi lebih dari 60% open interest opsi, dan beberapa kontrak individu terbesar di Deribit akan kadaluwarsa pada 25 September.

Hal ini membuat bitcoin berada di atas level "max pain" pada 25 September di bursa-bursa utama, sementara para trader telah menumpuk eksposur opsi call yang substansial di level $82.000, $85.000, $90.000, dan bahkan $100.000. Pasar telah menghabiskan minggu ini dengan bergerak naik. Kini tibalah bagian yang menarik: mencari tahu seberapa besar posisi derivatif tersebut yang dapat bertahan hingga jatuh tempo.