Para Pedagang Opsi Bitcoin Menunjukkan Sikap Optimis untuk Pertama Kalinya dalam 12 Bulan

Para pedagang derivatif bitcoin tampaknya telah memutuskan bahwa setelah berbulan-bulan mengkhawatirkan batas bawah, akhirnya wajar untuk memperhatikan batas atas. Bitcoin diperdagangkan di sekitar $78.278 pada pukul 10.00 EDT tanggal 14 September, sementara data derivatif menunjukkan open interest kontrak berjangka sebesar 676.820 BTC, dengan nilai $52,64 miliar.

Sementara itu, para pedagang opsi telah berubah menjadi bullish untuk pertama kalinya dalam 12 bulan, menurut data Derive yang dikutip oleh Reuters pada hari Senin. Skew 25-delta berubah menjadi positif pada 20 Agustus, yang berarti para pedagang mulai membayar lebih untuk opsi beli (call) yang bullish daripada opsi jual (put) yang bersifat protektif. Hal itu terdengar cukup menggembirakan. Namun, Bitcoin sendiri tampaknya belum menyadari hal ini.

$52,64 Miliar Bergantung pada Kontrak Berjangka Bitcoin

Di seluruh pasar berjangka, metrik kontrak berjangka bitcoin Coinglass menunjukkan posisi terbuka (OI) naik 2,33% dalam 24 jam terakhir, meskipun turun 0,30% dalam satu jam terakhir dan 0,15% dalam empat jam terakhir. Dalam bahasa awam, para pedagang menambah leverage dalam jumlah besar selama sehari terakhir, tetapi sebagian dari antusiasme tersebut mulai kehilangan momentum dalam jangka waktu yang lebih singkat.

Binance memegang porsi terbesar dengan 142.870 BTC, senilai $11,11 miliar pada saat berita ini ditulis, atau 21,1% dari total. CME menyusul dengan 108.630 BTC senilai $8,45 miliar dan pangsa 16,04%. Gate mencatatkan $4,94 miliar, Bybit $4,83 miliar, dan MEXC $4,39 miliar. OKX mencatatkan $2,78 miliar dalam open interest.

Pergerakan di tingkat bursa pada dasarnya sangat bervariasi. Open interest CME naik 1,41% selama 24 jam terakhir, dan Binance naik 1,66%, sementara Gate turun 3,03%. BingX menjadi yang paling menonjol, melonjak 80,18% dalam satu hari.

Pedagang Opsi Akhirnya Menyimpan Payung Mereka

Perubahan yang lebih mengejutkan terjadi di pasar opsi BTC. Opsi call mencapai 305.530,06 BTC, atau 61,39% dari total open interest opsi, dibandingkan dengan 192.126,29 BTC pada opsi put, atau 38,61%. Aktivitas perdagangan mencerminkan hal yang hampir sama: volume opsi call dalam 24 jam mencapai 18.892,23 BTC, sedangkan opsi put sebesar 12.497,93 BTC.

Opsi call pada dasarnya adalah kontrak yang menguntungkan dari kenaikan harga, sementara opsi put umumnya digunakan untuk melindungi diri dari penurunan harga. Oleh karena itu, skew 25-delta yang positif ini penting karena para pedagang tidak lagi membayar premi sebesar yang pernah mereka bayarkan untuk asuransi terhadap penurunan tajam. Wartawan Reuters Hannah Lang, Gertrude Chavez-Dreyfuss, dan Medha Singh melaporkan bahwa pergeseran ini merupakan sinyal bullish pertama dalam 12 bulan.

Namun, belum ada yang merayakan kenaikan harga bitcoin hingga mencapai angka enam digit. Posisi Derive pada bulan Desember menempatkan sekitar $710 juta pada harga pelaksanaan $80.000 dan $530 juta pada $100.000. Reuters mencatat pada hari Senin bahwa para pedagang derivatif bitcoin hampir tidak memberikan peluang bagi bitcoin untuk kembali mencapai puncaknya pada Oktober 2025 di atas $126.000.

Pedagang Deribit Berkerumun di Kisaran $70.000 hingga $100.000

Posisi terbesar yang ditampilkan di Deribit adalah opsi call $70.000 tanggal 25 September dengan open interest sebesar 10.956,7 BTC. Kontrak call $85.000 menyusul dengan 9.492,8 BTC, sedangkan kontrak put $70.000 memiliki 9.426,8 BTC. Kontrak call pada $90.000, $80.000, $100.000, dan $82.000 juga termasuk di antara posisi terbesar.

Itu bukanlah posisi yang konservatif. Posisi terkini untuk bulan September sudah mencapai rasio sekitar 1,8 opsi beli per opsi jual, dengan potensi kenaikan terkonsentrasi di antara $78.000 dan $100.000, serta lindung nilai terhadap penurunan yang lebih besar berada di sekitar $60.000 dan di bawahnya. Secara historis, September telah menjadi bulan yang bearish bagi BTC selama lebih dari satu dekade terakhir.

CME menunjukkan gambaran yang lebih hati-hati. Open interest opsi-nya telah pulih dari level terendah musim panas, namun grafik bertumpuk dari Cryptoquant menunjukkan posisi saat ini masih jauh di bawah level yang sangat tinggi yang terlihat pada akhir 2025. Kontrak yang akan kedaluwarsa dalam waktu dekat membentuk porsi yang cukup besar dari tumpukan saat ini, sementara grafik posisi CME masih menunjukkan bahwa opsi jual (put) lebih dominan daripada opsi beli (call).

Max Pain Berada di Bawah Bitcoin di Deribit

Lalu ada "max pain", yaitu harga di mana nilai terbesar dari opsi yang masih berlaku akan kadaluwarsa tanpa nilai. Statistik Coinglass untuk Deribit menempatkan kadaluwarsa besar pada 25 September di sekitar $72.000, dengan nilai nominal sekitar $15 miliar yang terkait dengan tanggal tersebut. Jatuh tempo pada 25 Desember juga memiliki blok nilai nominal yang besar, dengan max pain di sekitar $71.000.

Binance menggambarkan gambaran yang sedikit kurang bearish. Tingkat "max pain" pada 25 September berada di sekitar $75.000, sementara masa kadaluwarsa yang lebih lambat berfluktuasi antara sekitar $70.000 dan $80.000.

Materi yang disediakan mencakup open interest kontrak berjangka OKX, tetapi tidak menyertakan grafik "max pain" OKX atau angka "max pain" opsi OKX, sehingga tingkat "max pain" OKX tidak dapat dinyatakan secara andal tanpa menambahkan sumber data eksternal.

Taruhan Bullish Diuji di Dunia Nyata

Hal ini membuat harga bitcoin berada di posisi yang genting. Pedagang opsi kini lebih optimis, kontrak berjangka mencatat posisi terbuka lebih dari $52 miliar, dan jumlah opsi beli jauh melebihi opsi jual, namun beberapa level max-pain utama tetap berada di bawah harga spot.

Dan inilah bagian yang menarik. Pasar derivatif telah menempatkan miliaran dolar di sekitar arah pergerakan bitcoin selanjutnya, namun kontrak-kontrak tersebut tidak dapat memaksa bitcoin untuk bergerak ke sana. Skew positif adalah cerminan sentimen, bukan bola kristal, dan opsi call $100.000 bisa jadi sekadar tiket lotre murah, bukan prediksi yang pasti.

Setelah setahun para pedagang rela membayar mahal untuk perlindungan, kini mereka akhirnya rela membayar mahal untuk kemungkinan tersebut. Apakah bitcoin akan mengikuti arah tersebut atau tidak, itu adalah masalah yang sama sekali berbeda.