Meskipun Ada Hambatan dari Sektor Tradisional, Tanda-Tanda Pemulihan Semakin Jelas – Ulasan Mingguan

Sejak Jumat lalu, Bitcoin bergerak dari sekitar $64.000 naik melampaui $66.500 sebelum turun ke $65K pada Jumat dini hari. Bitcoin tetap stabil meskipun pasar saham AS bergerak fluktuatif dan secara umum melemah, terutama dipengaruhi oleh saham-saham teknologi berkapitalisasi besar. Tiga risiko membebani pasar saham: kekhawatiran terkait belanja modal (capex) AI, kenaikan harga minyak, dan kenaikan imbal hasil obligasi.

Sementara kekhawatiran AI pekan lalu berpusat pada Kimi K3, pekan ini kekhawatiran AI sepenuhnya terkait dengan masalah belanja modal akibat pengumuman laporan keuangan kuartalan. Setelah mencatatkan arus kas bebas negatif pada kuartal pertama untuk pertama kalinya dalam setidaknya satu dekade, Google (Alphabet) ditutup di bawah rata-rata pergerakan 100 hari untuk kedua kalinya sejak April. Tesla anjlok 14% akibat pengeluaran belanja modal AI dan kinerja laba yang meleset. Sekali lagi, pasar bergulat dengan pertanyaan apakah perusahaan hyperscaler mampu membiayai komitmen belanja modal yang sangat besar ini meskipun arus kas bebas merosot tajam. Bahkan jika mereka mampu, bagaimana seharusnya harga saham mereka ditentukan ke depannya? Sebagian pihak melihat peluang, seperti dalam kasus Google, karena permintaan terhadap AI masih jauh melampaui pasokan, dan hal ini akan berlanjut untuk waktu yang cukup lama.

Harga minyak naik ke level di atas $100 per barel, memicu kekhawatiran akan prediksi kenaikan harga minyak yang drastis. Namun, para pelaku pasar yang optimis terhadap minyak perlu berhati-hati, karena harga bisa anjlok hanya dengan satu pengumuman dari Trump. Jelas, harga minyak yang lebih tinggi pada awalnya bersifat inflasi, sehingga mengurangi kemungkinan pemotongan suku bunga oleh The Fed.

Imbal hasil obligasi AS yang terus tinggi juga membuat pemotongan suku bunga The Fed dalam waktu dekat semakin tidak mungkin. Hal ini menjadi hambatan bagi aset berisiko ketika imbal hasil obligasi AS bertenor 30 tahun kini telah diperdagangkan di atas 5% untuk periode terpanjang sejak 2007. Untungnya, ada tanda-tanda bahwa kekhawatiran terhadap imbal hasil mungkin telah mencapai puncaknya, setidaknya untuk sementara waktu. Memang, aksi jual obligasi baru-baru ini mungkin telah menciptakan peluang pembelian yang langka.

Beralih ke kripto, prediksi titik terendah semakin marak! Banyak prediksi ini didasarkan pada firasat atau insting, namun ada pula yang menggunakan data untuk sinyal titik terendah. Di tengah-tengah itu ada tokoh seperti DonAlt, yang menggabungkan sentimen pasar dengan analisis teknis. Atau Algod, yang terkejut melihat betapa kualitas proyek telah meningkat dibandingkan lima tahun lalu dan memperkirakan ada beberapa proyek yang berpotensi naik 1000x yang belum diperhatikan. Bahkan Pledditor yang selalu skeptis tampaknya mulai bersikap bullish.

Sebelum melanjutkan pembahasan mengenai sinyal dasar pasar yang bullish, sepatah kata peringatan tampaknya perlu disampaikan. Astekz memperingatkan bahwa Anda kemungkinan harus bertahan melewati satu penurunan tajam lagi sebelum akhir tahun ini, sebelum terjadi ayunan berbentuk V “menuju langit.” Belum lagi semua hambatan di sektor ekuitas dan makroekonomi yang telah dibahas sebelumnya.

Selanjutnya. Sinyal dasar pasar yang paling dapat diandalkan mungkin adalah matinya Digital Asset Treasuries (DAT) terkemuka. Satsuma Technology yang didukung Mark Moss memutuskan untuk menjual seluruh 668 BTC yang tersisa, mengembalikan modal, dan menutup operasinya. Jack Maller mengumumkan pengunduran dirinya sebagai CEO Twenty One, sebuah DAT yang mengumpulkan dana miliaran dan kehilangan 92% nilai pemegang saham dalam 1 tahun. Matthew Sigel terus memperbarui daftar DAT yang meninggalkan strategi akumulasi kripto mereka, bukan karena dia jahat, tetapi karena dia menganggap ini sebagai pertanda baik. Felix dari Forward Guidance sependapat.

Strategy turut berkontribusi dengan menghasilkan sinyal titik terendahnya sendiri. Untuk minggu ketiga berturut-turut, perusahaan ini meningkatkan Cadangan USD-nya, kali ini sebesar $225 juta.

Katalis bullish yang menjadi sorotan semua orang adalah CLARITY. Bitcoin melonjak setelah Menteri Keuangan Bessent mengatakan RUU tersebut sudah berada di garis satu yard. Komplikasi muncul dari Gedung Putih, yang mendukung persyaratan etika. Senator Lummis memuji persyaratan etika tersebut sebagai pilihan presiden untuk menerapkan standar yang lebih tinggi daripada yang diwajibkan oleh undang-undang. Respons secara keseluruhan, bisa dibilang, tidak antusias.

Sebuah akun X besar mengamati bahwa Trump meraup miliaran dari TRUMP dan MELANIA lalu menarik tangga di belakangnya, sementara yang lain jauh lebih tidak sopan. Austin Campbell, yang tidak berpihak pada partai mana pun, berpendapat bahwa seluruh hal ini bukanlah solusi bagi masalah etika yang justru membuat CLARITY semakin kecil kemungkinannya untuk disahkan. Namun, ini bisa jadi kemenangan dalam kedua skenario: kegagalan CLARITY bisa memicu titik kapitulasi akhir, tetapi jika hasilnya melebihi ekspektasi, hal itu sama sekali belum diperhitungkan dalam harga.

Berita terbesar di dunia kripto minggu ini adalah tentang DEX perp pertama di dunia. BitMEX akan ditutup, efektif mulai 23 September. Kenangan masa lalu memenuhi timeline. Cobie menyalurkan sisi boomer-nya, merenung bahwa dunia tempat Anda tumbuh besar sudah tidak ada lagi. Beberapa orang mengenang likuidasi dan margin call pertama mereka di BitMEX, yang lain menganggap BitMEX telah mengubah hidup mereka selamanya, sementara yang lain lagi mengenang kisah-kisah legendaris seperti saat Arthur Hayes mencegah Bitcoin jatuh ke nol dengan mematikan mesin likuidasi. Tidak semua orang merasa haru. BitMEX memang telah membuat banyak orang miskin!

Sebaliknya, DeFi masih hidup dan berkembang pesat. Hampir seluruh vitalitas baru-baru ini tidak berasal dari aset digital kripto asli (misalnya, BTC/ETH/SOL), melainkan dari aset dunia nyata yang ditokenisasi (RWA). Untuk pertama kalinya, Hyperliquid menghasilkan volume yang lebih besar dari RWA daripada kripto dalam satu minggu, sementara volume RWA di Robinhood Chain mulai melonjak tajam. Mengenai RWA, Frank Chaparro mencatat bahwa adopsi saham yang ditokenisasi telah sepenuhnya terlepas dari Bitcoin. Sementara BTC turun dari $120K menjadi $64K, kapitalisasi pasar on-chain saham yang ditokenisasi mencapai rekor $2,26 miliar.

RWA dan tradfi telah memberikan dampak yang signifikan terhadap DeFi. Lorenzo Valente, Direktur Riset di ARK Invest, mengelompokkan pendiri DeFi menjadi dua kategori: pendiri lama (Uniswap, Aave, dll.) atau pendiri DeFi baru. Pendiri lama harus belajar banyak pelajaran sulit, dan protokol mereka hingga kini masih menanggung banyak kesalahan tersebut. Protokol mereka juga secara ketat ditujukan untuk basis pengguna yang sudah terbiasa dengan kripto. Pendiri baru mewarisi pelajaran yang telah dipetik tanpa beban masa lalu, dan semakin menargetkan institusi tradfi sebagai pelanggan. Ini bukan berarti token seperti UNI tidak bisa bernilai, tetapi mereka menghadapi jalan yang lebih berat untuk mencapainya.

Beberapa pelajaran ini masih berlangsung, seperti yang berkaitan dengan pembagian token dan ekuitas. Sebuah postingan bagus minggu ini berpendapat bahwa perdebatan mengenai token dan ekuitas terus menjadi kabur karena orang-orang mengasumsikan adanya kewajiban yang dapat ditegakkan untuk memaksimalkan nilai pemegang saham, padahal kewajiban tersebut sebenarnya tidak ada. Aturan sebenarnya hanyalah sebuah orientasi, bukan mandat untuk memaksimalkan keuntungan atau menghadapi tuntutan hukum. Venice, yang baru saja menyelesaikan putaran pendanaan dan menghadapi badai kritik, mengumumkan dua pembaruan tokenomics yang tampaknya memuaskan para pemegang token.

Akhir pekan lalu, Cobie, yang kini memimpin produk perdagangan Coinbase, dengan jujur mengakui bahwa Coinbase secara historis sedikit terisolasi di “menara gading” dan jauh dari pengguna, terutama para pengguna kripto asli. Brian Armstrong, yang baru saja mengalami kegagalan terkait foto profil (PFP), menanggapi kritik mengenai kurangnya dukungan terhadap Base, L2 Ethereum milik Coinbase, dan mengingatkan semua orang bahwa menganggap akun X-nya sebagai sumber informasi eksklusif (alpha) itu berisiko.

Dua hari setelah perubahan foto profil (PFP) yang kurang bijak dari Mr. Armstrong, Vlad Tenev menunjukkan kepada Mr. Armstrong bagaimana seorang CEO bursa terpusat (CEX) seharusnya membuat meme. Robinhood Chain, pesaing Base di Ethereum L2, mungkin telah sedikit menghidupkan kembali memecoins, tetapi ketika orang-orang seperti Bold kembali tertarik, biasanya itu sudah berakhir.

Mengenai topik Ethereum, Omid Malekan memposting artikel luar biasa yang menguraikan argumen untuk jaringan yang benar-benar terdesentralisasi. Ethereum, dengan segala kekurangannya, adalah jaringan terdesentralisasi kedua (atau yang paling terdesentralisasi, tergantung siapa yang Anda tanya). Erik Voorhees menyebutnya sebagai tulisan yang hebat, sambil berargumen bahwa Ethereum harus meninggalkan citra merek ala komunis egaliter dan unicorn yang seperti pesta ulang tahun anak kelas 8, serta mengadopsi kode Machiavellian yang mengutamakan perlawanan brutal terhadap musuh. Setuju sekali!

Terakhir, beberapa berita terkait aktivitas yang secara hukum meragukan atau bahkan jelas-jelas ilegal. Pembayaran kripto telah menemukan tempatnya di industri peptida yang sedang meledak dan belum teruji. Pembayaran kripto kepada penjual peptida di pasar gelap mencapai $32 juta pada kuartal pertama, dengan beberapa pemasok bahkan tidak menerima metode pembayaran lain. Polymarket, pemimpin pasar prediksi, telah memperkuat pengawasan perdagangan orang dalam melalui penyedia data on-chain Dune. Perdagangan orang dalam hanya akan menjadi masalah yang lebih besar seiring pasar prediksi semakin menjadi arus utama.

Ada jenis serangan kripto baru yang sedang marak: Seseorang yang menarik meminta meminjam ponsel Anda yang tidak terkunci dengan dalih bertukar informasi (atau alasan serupa), lalu segera mentransfer kripto Anda ke dompetnya sendiri—seperti yang dialami seorang wisatawan yang kehilangan 189 SOL (sekitar $14.000) di sebuah klub pantai di Bali. Ingat, menyerahkan ponsel Anda yang tidak terkunci yang berisi kripto sama saja dengan menyerahkan dompet Anda.

Tetap waspada di luar sana, bahkan miliarder seperti Vlad Tenev pun tidak bisa menghindari peretas. Akun X-nya diretas, dengan dompet orang dalam dilaporkan menguras dana tujuh digit dalam waktu lima belas menit dari para spekulan memecoin.

-David Sencil