“Pola Pasar Bullish Bitcoin Mirip dengan Tahun 2015,” Kata Willy Woo di Tengah Meningkatnya Perdebatan

Pemisahan Bitcoin-Saham Menghidupkan Kembali Perbandingan dengan Tahun 2015

Analis pasar Bitcoin, Willy Woo, berpendapat pada 6 September bahwa hubungan BTC dengan saham telah mencapai divergensi terlebar dalam hampir satu dekade, yang berpotensi menyerupai tahap awal siklus yang memuncak pada pasar bullish tahun 2017. Woo membagikan grafik jangka panjang perbandingan Bitcoin terhadap S&P 500 di X dan menulis:

"Sudah hampir satu dekade sejak terakhir kali hal ini terjadi… Terakhir kali BTC terlepas dari saham sejauh ini adalah pada 2015 (prolog dari pasar bullish 2017)."

Woo memperluas perbandingannya dengan menggambarkan tahun 2014 sebagai periode ketika pasar saham tetap bullish sementara Bitcoin mengalami pasar bearish yang tidak berkorelasi. Ia menggambarkan tahun 2015 dan 2016 sebagai fase yang kontras, di mana BTC berada dalam "mode bullish" sementara pasar saham bergerak bearish, sebelum kedua pasar tersebut sejalan pada tahun 2017. Woo menambahkan: "Menurut saya, pola ini terlihat serupa… Likuiditas BTC terus menguat, sementara pasar saham mulai menunjukkan tanda-tanda kerentanan."

Sebuah perbandingan sebelumnya berdasarkan data Glassnode dengan siklus 2015-2018 mengidentifikasi pola koreksi dan arus modal yang serupa, meskipun analisis tersebut menggunakan metrik yang berbeda. Kemampuan Bitcoin untuk bergerak secara independen sebagian mencerminkan struktur pasarnya, termasuk perdagangan global yang berkelanjutan, jadwal penerbitan yang telah ditentukan sebelumnya, dan pendorong permintaan yang berbeda dari laba perusahaan.

Pasokan tetap jaringan yang berjumlah sekitar 21 juta BTC juga membedakan aset ini dari indeks ekuitas yang nilainya bergantung pada laba perusahaan, suku bunga, penilaian, dan ekspektasi ekonomi.

Analis Menantang Sinyal Dekopling Woo

Interpretasi historis tersebut mendapat penolakan dari kontributor Cryptoquant, Darkfost, yang memposting grafik terpisah yang melacak bitcoin, S&P 500, dan koefisien korelasinya dari Januari 2020 hingga Juli 2026. Berbeda dengan grafik Woo, pembacaan korelasi terbarunya tetap berada di wilayah positif. Analis tersebut menulis, mempertanyakan kerangka waktu (TF):

"Saya tidak tahu bagaimana perhitungannya, tapi saya tidak melihat hal ini saat ini. Saya kira Anda menggunakan rata-rata rentang waktu yang tinggi, tetapi bahkan dengan cara ini sulit untuk membayangkannya, karena sudah lama tidak ada periode pemisahan yang kuat."

Grafik perbandingan tersebut menunjukkan koefisien korelasi yang berulang kali bergerak antara wilayah positif dan negatif, bukan memasuki periode pemisahan yang berkepanjangan. Nilai terbarunya berada di bawah puncak-puncak sebelumnya, tetapi tetap di atas nol, mendukung argumen bahwa bitcoin dan S&P 500 belum mengalami pemisahan yang kuat berdasarkan perhitungan tersebut.

Korelasi mengukur seberapa erat pergerakan imbal hasil dua aset saling berkaitan, namun hasilnya berubah tergantung pada periode yang dipilih, frekuensi data, dan perlakuan terhadap hari-hari non-perdagangan. Gambar yang diposting Woo menyebutkan Glassnode sebagai penyedia datanya tanpa menampilkan pengaturan perhitungan tersebut. Seri indeks pasar saham AS dari Glassnode mencakup data harian sejak Januari 2009, dan indeks tersebut tidak diperdagangkan pada akhir pekan atau hari libur pasar, sementara bitcoin tetap diperdagangkan.

Pengukuran sebelumnya menggambarkan bagaimana rentang waktu yang dipilih dapat mengubah kesimpulan. Ahli strategi komoditas senior Bloomberg Intelligence, Mike McGlone, mengutip korelasi bitcoin-saham selama 200 hari yang mendekati 0,5 pada 12 April, sebuah hubungan yang cukup positif selama periode yang lebih panjang tersebut. Angka korelasi jangka panjang tersebut tidak membatalkan angka yang lebih rendah baru-baru ini; angka tersebut menggabungkan pergerakan bersama selama berbulan-bulan sebelumnya yang mungkin tidak dimasukkan dalam perhitungan jangka pendek.

Data Terkini Menunjukkan Pergeseran Hubungan Pasar

Kondisi pasar yang lebih luas memberikan dukungan terhadap kekhawatiran Woo mengenai kerentanan pasar saham, meskipun hal tersebut tidak memastikan bahwa pola tahun 2015 akan terulang. Grayscale baru-baru ini mengutip eksposur ekuitas rumah tangga AS yang mencapai rekor tertinggi dan valuasi saham yang tinggi dalam penilaiannya terhadap risiko konsentrasi ekuitas, dengan berpendapat bahwa portofolio yang terkonsentrasi dapat menjadi lebih rentan terhadap pembalikan pasar ekuitas.

Ukuran korelasi lainnya menunjukkan bahwa bitcoin baru-baru ini menjauh dari saham teknologi sambil mendekati emas. Data Bitwise menunjukkan korelasi 90 hari bitcoin dengan emas bergerak di atas 0,5, sementara data Glassnode menunjukkan korelasi 30 hari bitcoin dengan S&P 500 turun mendekati nol selama reli bulan Agustus. Profil korelasi yang berubah ini mendukung diskusi yang lebih luas mengenai pemisahan (decoupling) tanpa mengonfirmasi perbandingan historis spesifik yang dikemukakan Woo.

Tesis pasar bullish Woo pada akhirnya tidak hanya bergantung pada arah satu garis korelasi. Tesis tersebut menggabungkan likuiditas bitcoin yang semakin kuat, kondisi pasar saham yang melemah, serta kemiripan yang dirasakan dengan urutan pasar yang dimulai pada tahun 2015. Grafik perbandingan dari Darkfost menunjukkan mengapa rentang waktu yang dipilih tetap menjadi kunci dalam menentukan apakah paralel historis tersebut masih berlaku saat ini.