Pasar Derivatif Bitcoin Semakin Memanas, Namun Para Pedagang Ingin Perlindungan

Derivatif Kripto Kembali Aktif Saat Harga Bitcoin Membuat Para Pedagang Was-was

Derivatif Bitcoin telah menjadi tarik-menarik yang cukup mahal, dengan eksposur kontrak berjangka dan opsi yang kembali meningkat pesat saat harga Bitcoin berada di sekitar $84.000 per unit pada pukul 14.00 EST tanggal 23 September 2026. Hal yang aneh adalah apa yang terjadi di balik angka tersebut. Menjelang jatuh tempo besar pada Jumat mendatang, opsi call mendominasi posisi opsi yang ada, opsi put mendominasi volume perdagangan baru, dan open interest kontrak berjangka mulai meningkat pesat. Pada dasarnya, tanggal-tanggal jatuh tempo utama tersebar di berbagai level "max-pain" yang berkisar antara $60.000 hingga $86.000.

Open Interest Kontrak Berjangka Bitcoin Kembali Menuju $60 Miliar

Total open interest kontrak berjangka Bitcoin, menurut data Coinglass.com, telah kembali naik mendekati $60 miliar setelah sebagian besar bulan Juni dan Juli berada di kisaran pertengahan $40 miliar. Angka tersebut masih jauh di bawah puncak sekitar $90 miliar hingga mendekati $100 miliar yang terlihat pada akhir tahun 2025, namun pemulihan sejak Agustus menunjukkan bahwa para pedagang kembali memanfaatkan leverage seiring dengan kenaikan harga bitcoin ke kisaran pertengahan $80.000.

Di antara bursa derivatif utama, Binance mencatat $11,72 miliar dalam volume open interest kontrak berjangka, diikuti oleh CME sebesar $9,83 miliar, Bybit sebesar $5,79 miliar, MEXC sebesar $5,30 miliar, dan Gate sebesar $5,21 miliar. Bursa perps terdesentralisasi Hyperliquid mencatat $3,53 miliar, sementara OKX mencapai $3,27 miliar. Sebelas platform yang tercantum tersebut saja mewakili lebih dari $49 miliar posisi BTC terbuka.

Namun, ada hal yang perlu diperhatikan. Tingkat leverage baru-baru ini mengalami penurunan di hampir semua platform. Open interest Binance turun 7,13% dalam 24 jam, MEXC turun 9,28%, Hyperliquid turun 12,33%, dan Bitunix anjlok hingga 20,73%. CME hanya turun 1,15%, sementara Kucoin menjadi salah satu dari sedikit platform yang mengalami kenaikan, yaitu naik 3,08%. Semua ini terjadi setelah BTC mencapai puncak di atas $87.000 per koin kemarin, namun sejak itu telah turun 2,2% pada hari yang sama.

Funding Tetap Positif Saat Posisi Short Tertekan

Tingkat pendanaan memberikan petunjuk lain. Di Binance, Bybit, Deribit, Hyperliquid, dan OKX, tingkat pendanaan tahunan terkini sebagian besar positif, umumnya berkisar antara sekitar 1% hingga 4%. Bursa opsi kripto terbesar, Deribit, mencatat beberapa lonjakan yang lebih besar, termasuk angka di atas 5% pada akhir September. Pemegang posisi long membayar biaya tersebut, namun pasar tampaknya belum sepenuhnya keluar dari rel.

Likuidasi menceritakan sisi lain dari kisah ini. Tanggal 21 September mencatat peristiwa likuidasi posisi short terbesar, dengan kerugian lebih dari $250 juta, jauh melampaui likuidasi posisi long pada hari yang sama. Likuidasi posisi short sebesar sekitar $130 juta lainnya terjadi sekitar 18 September. Awal September, situasinya justru terbalik, dengan sekitar $150 juta dari posisi long terhapus pada 3 September.

Open Interest Opsi Bitcoin Melonjak di Atas $50 Miliar

Opsi adalah area di mana hal-hal menjadi sangat menarik. Menurut data Coinglass, total open interest opsi Bitcoin telah melampaui $50 miliar pekan ini, level tertinggi yang tercatat sejak akhir 2025 dan jauh lebih tinggi dibandingkan angka sekitar $25 miliar yang tercatat pada akhir Juni. Posisi yang ada saat ini menunjukkan kecenderungan bullish yang signifikan. Pada saat berita ini ditulis, opsi call mewakili 59% hingga 60% dari open interest, dengan total 362.972,08 BTC, dibandingkan dengan 242.031,38 BTC pada opsi put.

Di sisi lain, volume opsi baru justru menunjukkan tren sebaliknya. Opsi put menyumbang 58,2% dari volume 24 jam, atau 40.204,83 BTC, dibandingkan dengan 28.873,9 BTC pada opsi call. Dengan kata lain, para pedagang telah membangun posisi yang didominasi opsi call, sementara arus transaksi terkini menunjukkan permintaan yang jauh lebih besar untuk perlindungan terhadap penurunan harga. Selain itu, para pedagang telah menetapkan ekspektasi yang tinggi untuk harga pada bulan Oktober, bulan yang biasanya disebut sebagai 'Uptober' karena kenaikan persentase BTC secara historis.

Posisi open interest terbesar di Deribit adalah opsi call $95.000 tanggal 30 Oktober sebesar 23.274,9 BTC, diikuti oleh opsi call $90.000 sebesar 15.589,7 BTC dan opsi call $100.000 sebesar 12.849,6 BTC. Namun, kontrak yang paling banyak diperdagangkan adalah opsi put $80.000 pada hari Kamis. Pada dasarnya, ambisi bullish bertemu dengan kebijakan asuransi. Opsi senilai hampir $16 miliar akan kedaluwarsa pada 25 September, dan kedaluwarsa tersebut dapat menentukan arah pasar bitcoin ke depannya.

Jatuh Tempo CME dan “Max Pain” Menempatkan $76.000 dalam Sorotan

Platform derivatif institusional CME menceritakan kisah yang lebih tenang. Open interest opsi bitcoin-nya tetap jauh di bawah level tertinggi akhir 2025, ketika posisi yang ditumpuk mendekati $300 juta dan open interest berbasis jatuh tempo mencapai lebih dari 70.000 kontrak. Posisi CME saat ini tersebar di beberapa jendela jatuh tempo, dengan porsi terbesar terkonsentrasi dalam rentang sekitar satu hingga empat bulan, bukan pada kontrak berjangka panjang.

Lalu ada "max pain", yaitu harga di mana nilai terbesar dari opsi yang akan kadaluwarsa akan berakhir tidak bernilai. Untuk 25 September, Deribit dan OKX sama-sama berada di sekitar $76.000, sementara Binance berada di sekitar $80.000. Dibandingkan dengan harga spot bitcoin sebesar $84.416, hal ini meninggalkan selisih yang cukup besar tepat saat aktivitas opsi mulai memanas.

Untuk jangka waktu yang lebih jauh, gambaran pasar menjadi tidak jelas. "Max pain" Deribit berada di sekitar $86.000 untuk tanggal 26 September sebelum turun menuju $60.000 pada Juni 2027; OKX berkisar antara sekitar $85.000 hingga $72.000–$75.000 pada tanggal kadaluwarsa yang lebih jauh, sementara Binance pada akhirnya menyentuh $70.000. Dengan opsi call mendominasi posisi terbuka dan opsi put menguasai aktivitas perdagangan hari ini, para pedagang derivatif bitcoin tampaknya melakukan sesuatu yang sangat manusiawi: bertaruh pada kenaikan harga sambil tetap memegang rem darurat dengan erat.